01 “科特估”横空出世
新概念姓“科”，科技的“科”，名叫“特估”，全名“科特估”。在股市里，“科”算是一个大姓，从科技股、科技板块到科创板。而“特估”则并不是一个很常见的名字。在此之前，似乎只有“中特估”一位有缘人重名。在聊今天的主角“科特估”之前，我们先把“特估家族”的前辈“中特估”给唠一唠。2022年11月的金融街论坛上，“中特估”概念被正式提出。“中特估”即中国特色估值体系，指的是A股市场需要探索建立具有中国特色的估值体系，更好地发挥市场资源配置功能，提升估值定价的科学性和有效性，具体来说，“中特估”主要适用于央企、国企及部分有行业特殊背景的上市公司，主要涵盖了基建、通信、军工、石油等大型央企国企。“中特估”相关的公司普遍具有盈利稳定、高分红、低估值等优势。“中特估”的公司，给人一种中字头、央国企、传统行业的老干部画风。而今天我们要聊的“科特估”则完全称得上是一个小鲜肉了。那么问题来了，到底什么是“科特估”？
02 什么是“科特估”？
2024年3月，方正证券在《科特估：新质生产力，突围》中率先突出“科特估”的概念。报告中，“科特估”被定义为新质生产力转型升级。为了防止“科技大爆炸”导致的中美生产效率代差，新质生产力转型升级（科特估）是重要的“安全”资产。西部证券认为，“科特估”对应的是市场对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估。从行业来看，新质生产力的主要载体包括战略型新兴产业，以及前沿科技进一步转化成为的未来产业。“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件。尤其是“卡脖子”领域的高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如国产算力、生物技术等。那么问题来了，我们为什么需要“科特估”呢？
03 为什么需要“科特估”？
逆全球化或许是重要的答案之一。当前，逆全球化环境下“大安全当立”。除了黄金，这一大家较为熟知的较为稀缺的全球化资产（安全资产），资源/公用事业/算力基建也是典型的稀缺资产。另外，上世纪80年代，半导体“科技大爆炸”带来美苏底层经济效率代差，美苏攻守之势异也。类似的，AI为代表的前沿科技，也可能带来中美底层经济效率代差，进而影响国际地缘格局。因此，“新质生产力”转型升级，也是重要的“安全”资产。另外，股市层面，华鑫证券复盘海外苹果、特斯拉、英伟达三轮科技及映射行情。
苹果链映射时国内科技龙头发展受阻，使得行情映射转向代工； 特斯拉链先陪跑后新能源汽车技术领先，获得独立行情； 而英伟达链则由于科技封锁，映射空间有限，国内科技在2021年后与全球科技出现明显分化，当前主要份额依然集中在新能源产业链，AI产业链亟待追赶超越。2021年后国内与全球科技走势分化，亟待科特估助力新质生产力转型升级。
04 “科特估”会怎么演绎？
方正证券认为，科特估”与“中特估”相同，并非平地拔估值，而是修复相对国际水平而言偏低的估值。从绝对水平上来看，相比于海外而言，“先进智造”相对低估。从估值与盈利能力的变化上，结构上“先进智造”更被低估，也因此更需要估值重塑。西部证券建议布局“双特估”。近期市场缩量震荡且主题轮动加快，政策博弈和定价可能会继续强化，一方面来自三中全会带来的改革预期，另一方面来自新国九条的进一步落实，导致风险预期进一步向两端走。但取代2023年“高股息”（低风险）+“微盘股”（高风险）的“哑铃”组合： 一种“新哑铃”组合有望在后市持续跑赢，一端是“中特估”，另一端是“科特估”。
05 如何布局“科特估”？
正如前文所说，“科特估”的内涵指向新质生产力。新质生产力涵盖战略性新兴产业和未来产业，成长属性满满。前者包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业。后者包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大产业。而浙商证券认为，新质生产力分别对应大科技、大健康和大制造赛道。对应到股市，大科技包含计算机、电子、通信等，大健康包含医药生物等，大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。按照这个行业划分，在众多宽基指数中，科创100指数拥有着较高的“新质生产力”含量。 截至2024年6月12日，按照申万一级行业分类，科创100指数中医药生物占比为31.73%，电子为21.29%，电力设备为15.79%，计算机为11.51%，机械设备为9.36%，国防军工为3.6%，汽车为3.08%，通信为1.64%。 “新质生产力行业”权重合计占比高达97.98%。数据显示，科创100指数由科创板市值中等且流动性较好的100只证券组成，指数成份股平均市值仅为146.6亿元，中位数市值仅为128.93亿元，相对较小，弹性十足。公开信息显示，科创100ETF华夏（588800.SH）跟踪的科创100指数，是科创板第一只，也是唯一一只中小盘风格指数。指数聚焦新质生产力，布局高成长科创黑马，覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、新能源等战略性新兴产业和高新技术产业。
科创100ETF华夏（588800）的标的指数为上证科创板100指数，其2020-2023年完整会计年度业绩为：30.28%，31.64%，-31.26%，-12.53%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
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