今日央行公布了5月金融统计数据报告。报告显示，5月末M1同比下降4.2%，M2同比增长7%，但增速较4月放缓。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，5月金融数据喜忧参半，既有实体需求偏弱影响，也有结构性因素及政策方面影响。国内有效需求偏弱，物价水平偏低，宏观政策有望继续偏积极，目前低物价水平与货币工具处于常规区间，政策空间充足降准降息处于工具箱，相机而动。
以下是周茂华对5月金融数据的解读：
5月金融数据喜忧参半，既有实体需求偏弱影响，也有结构性因素及政策方面影响。从新增社融需求平稳增长，反映经济仍具扩张动能。目前货币与信贷环境保持适度宽松，继续为经济提供有力支持。
国内有效需求偏弱，物价水平偏低，宏观政策有望继续偏积极，目前低物价水平与货币工具处于常规区间，政策空间充足降准降息处于工具箱，相机而动。但宏观数据显示，国内消费和物价延续修复回升态势；市场利率维持低位、流动性保持合理充裕；此前出台促消费、稳楼市与投资政策效果逐步释放，以及兼顾内外均衡，相对于全面降息，预计央行优先通过结构工具、挖掘利率改革潜力等，引导实体经济融资成本下降；同时，考虑下半年政府债券发行增加及缓解部分银行净息差压力等，不排除降准选项。
5月新增信贷继续弱于季节性
5月新增信贷继续弱于季节性，主要受周期性、结构性及政策方面影响。一季度信贷‘开门红’造成一定信贷需求透支。国内信贷结构及近几年高基数影响，一方面，房地产及相关行业信贷需求偏弱拖累，国内积极引导优化信贷结构，加大薄弱环节与重点新兴领域支持等；一方面，随着经济稳步恢复，国内信贷扩张逐步向常态回归，相应增速有所放缓。另外，国内加强防范资金空转套利对存款和贷款市场构成短期扰动。
从信贷结构看，居民短期和中长期贷款新增量低于近年五年均值，反映居民消费和购房意愿整体不够强劲。企业短期贷款保持增长，但短期和中长期新增贷款新增低于近五年均值水平，票据融资增幅偏强，一方面受房地产及相关企业贷款低迷影响，一定程度反映企业增加贷款融资、扩大生产与投资意愿偏谨慎，企业短期交易不够活跃。
具体看：本轮服务复苏相对领先，商品消费复苏相对滞后；房地产市场表现低迷也对消费、投资方面信贷需求继续构成拖累。企业投资信贷方面，目前部分行业继续面临有效需求不足，销售价格低迷，部分企业面临成本、融资等方面压力，并且，近年来海外市场不确定因素增多等，企业在扩张投资生产方面偏谨慎。
从趋势看，国内设备更新和以旧换新，稳楼市、稳投资等政策持续加码，国内消费和投资逐步恢复活力；同时，国内积极引导金融机构围绕五篇大文章，加大实体经济薄弱环节与重点新兴领域信贷融资支持，推动实体经济融资成本稳中有降，有望带动实体经济融资需求平稳增长。
5月新增社融同比多增
5月新增社融同比多增，强于季节性。主要是政府债券融资反弹，抵消了银行贷款增幅放缓影响。5月新增社融强于季节性，反映国内实体经济整体融资需求平稳增长，经济扩张动能增强。但也要看到社融结构反映出民间融资需求整体偏弱。居民消费融资意愿偏谨慎，尤其是房地产部门等部门拖累较为明显。
从趋势看，宏观政策支持、内循环持续畅通，消费和投资逐步恢复活力，房地产企稳复苏等，实体融资平稳增长；同时，按照政府债券发行计划，下半年政府债券发行有望提速，社融整体有望平稳增长。
M1同比降幅扩大
M1同比收缩，主要是国内房地产市场交易低迷，地方融资平台举债规范及银行定期存款占比仍相对较高影响。随着国内经济复苏与金融市场情绪趋势回暖，居民有关资产配置结构。以及国内防范资金空转套利对存款构成扰动。从趋势看，随着经济活跃度提升，存款结构逐步回归常态。
从短期看，规范手工补息会造成金融数据短期扰动，但从中长期看，对增强经营稳健性，提升金融支持实体经济，防范潜在风险都将产生积极而深远意义。
M2同比进一步放缓
M2同比进一步放缓，主要是国内存款与贷款增量同步放缓拖累，影响货币创造。国内金融机构压缩大额存单、下架特色存款，手工补息等违规行为治理等，挤出部分虚增存款；同时，受金融市场情绪回暖，存款利率与理财净值‘一降一升’，特别国债、储蓄国债受追捧等，均对存款构成一定替代。但整体M2同比与名义GDP增速基本匹配，市场利率维持低位，流动性保持合理充裕，反映目前货币环境继续为政策实施、经济复苏提供有力支持。
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