茅台真实价值估算

$贵州茅台(SH600519)$  $五 粮 液(SZ000858)$  $泸州老窖(SZ000568)$  

2019年茅台营业收入854亿，按照出厂价1499元粗略估算，大概销售茅台5700万瓶，那么全中国大概有多少人常喝茅台呢？这个数字没有办法精确，只能粗略估算。2023年i茅台注册用户5300万人，大部分是薅羊毛的以及黄牛，我们按照一般常识，5300万大概有10%，也就是茅台有500万常年喝户。 那么，500万人要喝掉5700万瓶，平均每人要喝11瓶。

2019年后，疫情三年，社交活动大量减少。（茅台社交属性更强，很少有人一个人在家喝茅台），叠加房地产萎靡，经济不景气，人口减少，而消费者酒量基本维持不变。在这种情况下，茅台真实喝掉量如果能维持在2019年水平，个人以为已经很不错了。

而茅台2023年营业收入达到惊人1477亿，如果茅台真实喝掉量维持在2019年854亿，那么有623亿来自于金融属性（代理商囤货）。而按照2023年营业收入估算，500万人需要每人每年喝20瓶茅台。相当于酒量增加了一倍。我们都很清楚，这是不可能的。

如果我们把金属属性的业绩拿掉，那么2023年茅台真实消费利润只有448亿，按照市盈率25倍计算，茅台合理市值在11203亿，合理股价886，距离目前股价还有43%下跌空间。

茅台时常让我想起荷兰“郁金香的狂热”故事。其实人类历史上充满了这些疯狂炒作的故事，数不胜数，在泡沫破灭以前，没有几个人会认为一切终将回归事物的本质。

茅台，说到底是消费品，不是黄金，就是黄金也不会被这样疯狂炒作。但这样的事情就发生了。因为大家形成了一个共识：茅台越早买，买的越多，未来赚的越多。这都是来自于人性的贪婪。

但是，这一切最致命的地方在于：代理商的钱是有限的，持续的买的多，卖的少，资金总有消耗完的时候，一旦代理商不能再持续囤货，还要卖出让资本回流的时候，谁来接代理商手里的货？如果没有人接，价格就会越砸越低，最后就会出现大家疯狂逃命的踩踏。因为代理商资金是有成本的，不能接受赔本20%以上。

大道至简，任何事物都要回归本质，这是宇宙规律。这是我们应该拥有的理性的世界观。

茅台是好东西，好东西如果大部分老百姓买不起，就成为了特权物品。衷心希望有一天我们大部分人能享受到国产的好东西。