当前经济继续全面下行，急需用重药方能稳住，否则后果将一发不可收拾！
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洪灏：市场底部在逐步抬高，如果现在推出10万亿特别国债……
中国首席经济学家论坛
2024-06-14 22:51北京上海极视文化传播股份有限公司
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洪灏认为中美股市呈现怪象，少数股票带动市场，多数股票下跌。中国经济筑底上升，需强有力政策药方。政策信号作用重要，远超市场预期可改变信心。提高社会福利等政策可助力经济恢复常态。
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洪灏系思睿集团合伙人、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
思睿集团首席经济学家洪灏近日在一档线上交流中，围绕中美股票市场及经济问题，分享了自己的最新观点。
洪灏表示，中美股市现在呈现出一种怪象，
美股被许多人称为牛市，但它的涨跌股票数量几乎是「30 VS 470」；
A股市场同样如此，上涨的是占少数的千亿市值以上的大盘股，而下跌的则是占大部分的50亿以下的小微盘个股。
如果从经济数据来看，中国经济并没有出现大的问题，至少是在筑底并缓慢上升的过程中。
但要回到常态，需要一个非常强有力的药方。
目前，我们已经发行了1万亿的特别国债，但对于120万亿的经济体量来说，这还远远不够。
洪灏表示，政策最重要的是其信号作用。
如果现在出台10万亿的政策，它将直接影响市场和人们的信心，股市一定会产生积极的反映。
投资报（）整理精选了洪灏分享的精华内容如下：
市场底部在逐步抬高
美股创新高公司少于创新低数
当前股市的底部在不断抬高，毕竟春节期间A股在2600点左右，港股大约是15000点。
可以看到，市场的底部正在逐步抬高。
美股的不断上涨，这个现象非常独特。
如果你仔细观察美国市场的构成，会发现一个现象：
成分股中下跌的家数，多于上涨的家数；
下跌的股票的成交量，超过了上涨的股票。
同时，创新高的股票数量，远低于创新低的股票；
这种现象在过去几十年中很少见。
通常来说，如果整个股市要上涨，大部分股票应该也是上涨的。
我们讨论过，牛市的特点是，大部分投资者都能赚钱就是牛市，
大部分股票都在上涨就是牛市，容易赚钱的市场就是牛市。
但现在，我们发现只有少数股票，20-30个股票，在带动市场，其他股票却在下跌。
这种情况是否能称之为牛市还有待商榷。
如果你是指数投资者，可能在赚钱；
但对于那些选股的投资者来说，亏损的概率非常高，毕竟你亏钱的概率是470/500，大概是94%的概率。
这就是我们现在面临的市场。
中国市场大盘股
显著跑赢小微盘股
中国的市场也出现了类似的现象。
市值千亿以上的股票，它的涨幅较大，而50亿以下的小微盘股票涨幅较小。
这与我们的环境以及量化对冲基金的交易策略变化有关。
管理政策的变化，比如对频繁挂单增加交易费用，限制某些类型的挂单等等，导致中小微盘股票的交易策略从前有效，但现在不再有效了。
最近还有传闻称银行可能将不再销售私募产品；
这些都影响了中国股市的结构。
千亿以上的股票在涨，50亿以下的股票在跌，反过来说就是少数股票在涨，几千支股票在跌，也是一样的。
表面上，中国的市场虽然没有像美股那样创新高，因为中国市场的集中度并没有美股那么高；
但美股是否是一个健康的市场呢？
许多人可能并不认可。
中国经济要恢复常态
需要一个强有力的药方
目前，大家都在等待三中全会的召开。
从现在到那时，有哪些催化剂能把港股提起来呢？
经济数据还是那样，不会有太大超预期的表现，但仍然显示出一定的复苏迹象。
例如，我们看到的PPI数据，它显示上游通缩压力正在大幅减少。
我们自己的指标也显示出一些有趣的现象，尽管我还没有完全理解背后的原因。
中国实体经济中的价格压力实际上在上升，并非下降，
这与市场预期的通缩环境并不一致。
这些指标跟市场价格的变动，有比较密切的联系。
同时，我们也看到，房地产市场有所回暖，各地放宽了限购政策，
但有趣的是，二手房的挂牌量反而在减少；
因为卖家可能认为房价还有上涨空间，因此不急于出售。
这也反映了一种市场预期的变化。
同时，财新PMI和出口数据都非常亮眼，中国的贸易盈余也非常强劲，
所以如果你从经济数据来看，中国经济并没有出现大的问题，至少是在筑底并缓慢上升的过程中。
但要回到常态，它需要一个非常强有力的药方。
政策一定要远超市场预期
影响并改变人们的信心和预期
在传统经典的经济学中，经济有个均衡的状态，此时供需达到平衡，并且充分就业，
比如失业率3%，通胀只有2%等等，经济就很漂亮。
实际情况是，经济的运行至少有两个均衡点。
一个是低于均衡的均衡点，是次优均衡，它并不是一个最优解。
这个次优解就是我们现在遇到的情况，
就是说，我们的供给远远大于需求，
我们的供给是需要依赖出口、通过国外的需求去消化的。
另外一种，就是美国的情况，它的需求非常旺盛，需求远远大于供给，从而导致通胀的压力。
那么，它是在均衡点以上的，它同样是一个次均衡点，但和我们遇到的情况不太一样。
在这种情况下，你需要一个政策，大家心里都很清楚，中国经济的问题在于房地产、出口和消费等方面。
要回到均衡点，是需要财政政策的发力。
我们以前讨论过，目前，我们已经发行了1万亿的特别国债，那我们可以发10万亿。
对于我们120万亿的经济体量来说， 1万亿不够解决很多问题。
而且最重要的是，政策最重要的是其信号作用，
政策的制定和宣布本身是一种信号，它影响市场和人们的信心。
不仅仅是政策本身的内容，你以后会做什么，而是它现在改变了我们的预期。
如果现在出台10万亿的政策，市场肯定会有积极反应，
没有任何悬念，因为股市是对未来发展的提前反应。
所以，不仅要考虑相关政策对实体经济运行的影响，还要考虑，它的体量一定要远超预期，从而导致市场预期发生改变。
房地产市场已经在调整了，各地因地制宜出台了不同的政策，每个地方政府都有自己的政策。
还有社会福利政策，比如提高税收免征门槛，让更多的人不需要交所得税；
或者如果不想永久实行的话，可以设定三年、五年提高免征税的门槛。
然后，提高社会福利，提高养老金，包括体制外职工的养老金；
还有医疗保险和教育免费，
一直免费到研究生，你看大家开不开心？
大家绝对开心，也花不了多少钱。
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