转载自seeking alpha：A.J. Button
（机翻，部分内容有瑕疵，后附英文原文）
概括
在最近的全球开发者大会（WWDC）上，苹果宣布了其新的 AI 服务，名为 Apple Intelligence。
人工智能工具有望无缝集成到苹果生态系统的许多不同方面。
此次活动获得了 YouTube 顶级评论员的热烈好评，其中一些人过去对苹果较为挑剔。
苹果可以直接从与 OpenAI 的收入分成协议中赚钱。
在本文中，我探讨了为什么苹果的新 AI 如此有前景并且能够继续提升其股价的原因。
本周，苹果公司( NASDAQ: AAPL ) 举办了全球开发者大会 (WWDC)，这是苹果公司每年举办一次的活动，通常用于展示公司的新软件和 API。今年的活动与以往大不相同。该活动主要关注生成式人工智能 (AI)，引起了广泛关注。人们对该活动寄予厚望，从它获得的热烈评价来看，该活动不负众望。
苹果发布会之所以如此受欢迎，主要原因是该公司对人工智能的态度与其他公司此前的做法截然不同。该公司没有推出一款特定的人工智能产品（例如聊天机器人），而是展示了将人工智能融入其现有产品的数十种小方法。这种方法使苹果的人工智能解决方案有别于其他公司提供的解决方案。就在几天前，各家公司推出的人工智能聊天机器人与ChatGPT 基本相同。苹果采取了不同的方法，将人工智能融入其生态系统的每个部分。最终的结果是，苹果发布了一场令人印象深刻的发布会。
我们还需要几个月的时间才能亲自试用 Apple Intelligence。但是，我们已经知道 Apple 可以从这笔交易中获得多种实质性利益。首先，这是与 ChatGPT 的交易性质，它将为部分 AI 功能提供支持。双方均无需预付费用；相反，当用户通过Apple 平台网页链接{注册 ChatGPT时，OpenAI 将与 Apple 分享收入。}
苹果过去曾通过这种方式赚了不少钱。例如，谷歌( GOOG ) 曾与苹果签署协议，分享搜索收入，作为交换，苹果同意将谷歌搜索设为苹果设备的默认搜索。在最近一个财年，这笔交易为苹果带来了网页链接{200 亿美元}。
此外，将 ChatGPT 纳入 Apple 设备可能会改善该公司最受批评的产品之一：Siri。Siri已在 Apple 设备中存在十多年，它被认为是该公司最糟糕的功能之一。多年来，无数评论家抱怨 Siri 的功能集（例如语音识别、智能）远远落后于竞争对手。如果 WWDC 上宣布的 Siri 新功能有任何迹象，那么世界上最不受欢迎的数字语音助手可能很快就会变得更加可爱。
上次报道苹果时，我将该股评级为持有，理由是该股在没有增长的情况下变得极其昂贵。我也是言出必行，我分两批抛售了我的头寸：一批为 184 美元，一批为 192 美元。在观看了苹果的 WWDC 活动后，我改变了看法。苹果的新 AI 功能不仅会增加公司产品的吸引力，还将以 ChatGPT 收入分成的形式直接创造新收入。因此，该公司未来的预期收益将高于苹果未宣布 Apple Intelligence 时的预期收益。因此，我将我的评级上调至“买入”，尽管该股现在比我上次报道时更贵。
WWDC 削弱了苹果的熊市理论
苹果的 WWDC 活动大大削弱了对苹果最常见的看跌论点——我本人以前也认同这一论点。过去几个月看跌苹果的大多数人都是因为估值和增长担忧而看跌的。事实上，正是因为这种担忧，我才卖出了自己的股票。根据周五的收盘价，AAPL 的交易价格为：
市盈率为33倍。
销售额增长8.5倍。
账面价值的44倍。
29倍现金流。
与此同时，其过去 12 个月的增长率为：
收入-0.9％。
息税前利润为4.7%。
EBITDA 为 5.2%。
每股摊薄收益（“EPS”）增长 9%。
因此，我们拥有高倍数和缓慢的增长：这并不是什么令人兴奋的事情。此外，直到最近的 WWDC 之前，很难看出未来的增长将来自何处。正如我在上一篇文章中所写，规模庞大时很难增长。苹果每年的利润已经达到 1000 亿美元左右，如果它推出一款收入 50 亿美元、利润率为 30%（15 亿美元）的新产品，那只会增加 1.5% 的净收入。这样的发布会对于大多数公司来说都会改变游戏规则。但对苹果来说却几乎不起作用。所以，我认为苹果缺乏有意义的新投资机会会阻碍未来的增长。事实上，我仍然这么认为。然而，由于苹果与 ChatGPT 的交易条款，它可以在不增加任何支出的情况下创造新收入。这可能会改变游戏规则。
苹果 ChatGPT 交易细节
苹果与 OpenAI 的 AI 交易细节很简单：该公司无需支付任何费用即可将 ChatGPT 嵌入其产品和服务中。与此同时，如果人们通过苹果设备注册付费 ChatGPT 计划，该公司将获得一定比例的收入。
苹果能通过这笔交易创造多少新收入？
有两种方法可以解决这个问题：
通过查看苹果过去达成的类似交易。
通过分析 ChatGPT 的成本以及 Apple 可以获得多少注册人数。
首先，交易方式类似。苹果的 ChatGPT 交易是有先例的：2002 年与谷歌的交易。2002 年，谷歌同意向苹果支付其搜索收入的一部分，以保持其在 Safari 上的默认搜索引擎地位。为了阻止苹果和微软 ( MSFT ) 之间达成类似交易，谷歌付出了更大的代价。根据最近的报道，谷歌的交易网页链接{价值 200 亿美元}。这对苹果来说无疑是一个重大转折：如果没有这笔交易，净收入将减少 200 亿美元（苹果不支付任何费用，因此这些版税是纯利润）。
这笔 ChatGPT 交易表面上看起来很相似。首先，ChatGPT 是新事物，就像谷歌在 2002 年开始向苹果支付费用时一样。其次，该公司已经相当庞大，拥有网页链接{1.8 亿用户}。第三，也是最后一点，苹果的 15 亿用户是一个庞大的受众群体，苹果可以推动他们使用 ChatGPT。最终结果可能是，随着时间的推移，这笔交易的价值几乎与苹果的谷歌搜索交易一样多（甚至更多）。
其次，我们可以根据 ChatGPT 的定价来看看潜力。ChatGPT（最基本计划）的费用为网页链接{每月 20 美元}，或每年 240 美元。根据 MailChimp 的数据，2% 到 5% 是一个不错的转化率。苹果以其营销实力而闻名，因此它很可能可以实现这个范围内的转化。如果苹果以每年 240 美元的价格将 2% 的客户转化为 ChatGPT 用户，它将产生 72 亿美元的新收入。如果它以每年 240 美元的价格将 5% 的客户转化为 ChatGPT 用户，它将产生 180 亿美元的新收入。如果分成是 50/50，那么苹果在这里的潜在收入在 36 亿至 90 亿美元之间。不像谷歌的交易那么有利可图，但也不是没有。
人工智能功能看起来不错
最后，我要补充一点，苹果在 WWDC 上推出的 AI 产品非常独特。它们包括：
Pages（Apple 的 MS Word 替代品）中的大型语言模型 (LLM)。
一种重写工具，可以让用户以不同的“语调”看到相同的文本。
基于 DALL-E 的表情符号生成器。
一种根据紧急程度（Apple 的 AI 确定其重要性）对电子邮件进行排序的工具。
根据紧急程度对通知进行优先排序的相关工具。
自动电话通话摘要。
类似于 DALL-E 的图像游乐场，直接集成到消息中。
Siri 内置的 ChatGPT。
对于长期使用 Apple 的用户来说，这些功能中的许多功能肯定听起来很熟悉，但集成程度却是前所未见的。例如，图像生成器直接内置在 iMessage 中，人们可以在创建图像后立即发送。此外，还有通知排名和表情符号生成等所有“小细节”，使 AI 与 Apple 产品的集成更加完整。
因此，我们有一个模型，苹果每年将带来 36 亿至 200 亿美元的新收入，此外还有一系列新功能，这些功能的确切好处无法建模，但可能间接帮助苹果留住客户并延长屏幕停留时间。总体而言，这些未来的好处似乎足以证明重新评级是合理的。因此，我现在认为苹果股票值得买入，尽管自我上次报道以来，股价已经上涨。
$苹果(NASDAQ|AAPL)$$英伟达(NASDAQ|NVDA)$$剑桥科技(SH603083)$
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