核心观点
中国5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%，1-5月平均，PPI比上年同期下降2.4%，工业生产者购进价格下降3.0%。国家统计局 ：5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨；受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。
本周券商观点聚焦：债市热点；资金面及市场分析
1.降准点评
华泰固收报告称，近期长债、超长债利率总体维持高位震荡，但如果关注中短端，均已创出年内新低，曲线继续向陡峭化演绎。核心原因仍是央行 多次“点名”长端收益率让市场不得不重新重视长债风险。但另一边，我们多次提及的手工补息叫停导致存款脱媒，理财、债基、货基等规模持续扩张，欠配压力不断积累，这些资金更青睐中短端利率和信用债。央行 关注长期收益率至少有三点原因：一是利率下行过快容易积累金融机构风险（硅谷银行 、17年债市 的教训）；二是加大中美利差倒挂，对稳汇率、吸引外资不利；三是过于平坦的曲线不利于引导经济预期。
华泰固收报告称，近期中短端相对长端更加强势，信用利率分化继续，核心仍是央行 多次“点名”长债及配置力量的不均衡。基本面新旧动能转换、融资需求偏弱等核心矛盾变化不大，配置压力大仍是债市 的核心支撑。尤其是6月理财回表影响备受关注，但无需过度担忧，跨季如果平稳度过，欠配资金可能仍会沿着曲线寻找机会，建议从之前的小幅做陡（理财等配置压力）转为关注小幅做平（沿着曲线找机会）的机会。策略方面，继续建议持有3、5年利率+二永债+2年期左右信用债，长端利率继续尝试波段操作，转债继续以挖掘个券为主并关注股指关键点位的仓位调节。
华西证券报告称，5月末新增地方债 再度呈现提速趋势。5月第1-4周（披露数据截止5月23日），地方新增债发行规模分别为960、516、940、1769亿元，月末周（5月27-31日）发行明显上量。2024年以来，新增地方债 实际发行情况屡屡慢于季度开始前披露的发行计划，这也导致发行压力不断堆积，地方债 发行何时系统性提速，成为当前债市 较为关心且担忧的问题之一。
华泰固收报告称，继4月底的急跌之后，5月债市 情绪整体修复，但不同品种间有所分化。中短端城投债、信用债修复最快，存单、商金债次之，二永债和长端利率债则修复最慢。与此同时债市 也出现了一些异常的定价现象，如信用债利率开始低于存单，城投债区分度继续降低等。背后显然与资产荒密切相关。
2.资金面及市场分析
周四银行间主要利率债走势分化，中短债收益率小幅反弹，超长债表现较强。10年期国债活跃券围绕2.3%关口震荡；30年期国债收益率下行近1bp，同期限国债期货 主力合约涨0.28%。地产债多数下跌，“21旭辉02 ”跌超6%。资金面整体均衡，市场等待最新金融数据。
资金面方面，月末将至，周二银行间市场隔夜和七天期融资成本上行，不过因供给尚可，市场情绪 暂时较为稳定，尾盘资金偏松。交易所市场隔夜上交所回购加权平均价格在1.81%-1.82%附近，跨月的七天期加权平均价格在1.95%左右。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.095%左右，较上日变化不大。
香港万得 通讯社报道，6月13日（周四），现券期货走势分化，中短券偏弱。5年期国债活跃券收益率上行0.25bp，10年期国债活跃券全天围绕2.3%关口窄幅震荡，30年期下行0.9bp报2.523%；10年期国开活跃券“24国开05 ”收益率下行0.55bp。交易员称，资金面趋于收敛施压中短债，收益率多小幅反弹；超长债表现较强，有媒体报导部分保险公司将下调预定利率，加之对存款利率继续下行的期待挥之不去，利率下降趋势预期仍难逆转。此外，近期杠杆率提升叠加理财回表，对流动性扰动增加，不过央行 维护资金合理充裕的基调未改，季末冲击整体料仍有限。
资金面方面，周五银行间市场资金供需基本均衡，主要回购加权利率波动不大，不过近期加杠杆有所抬头，回购成交量上升的同时亦放大日间波动。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.045%附近，较上日微降。交易员称，下周一央行 将进行6月MLF 续做，降息概率仍较低，在税期到来前以及半年末时点之际，主要关注MLF 操作规模，但因与存单利差倒挂太多，MLF 对维稳跨季的贡献度料较低，央行 应该还是会通过月末逆回购放量护航流动性。
信息来源：微信公众号中金固定收益研究、覃汉投资笔记、兴证固收研究、姜超宏观债券研究、固收彬法、明晰笔谈、华泰固收强债论坛，wind债市盘前、债市综述
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