五大标的分析及周末资讯

一、铭利转债：

1.正股基本面：

A.主营业务：从事精密结构件及模具的设计、研发、生产及销售，主要产品包括各类精密结构件和模具。

B.拥有完善的精密结构件产品谱系，涵盖了精密压铸、精密注塑以及型材冲压等多种成型方式，精密结构件产品 广泛应用于光伏、储能、新能源汽车、安防以及消费电子等领域。公司在各应用领域积累了较为丰富的优质客户资源， 在所涉及的业务领域，主要客户均为行业领先的公司，具备较高的成长潜力。

业务覆盖亚洲、欧洲、美洲等不同地区，主要客户涵盖光伏、储能、新能源汽车、安防以及消费电子等具备较 强增长潜力的行业，公司精密结构件制造业务也受益于下游客户所在领域快速发展。因此，相较于聚焦单一领域的精密 结构件制造厂商，公司受到下游客户所在行业政策波动影响更小，抗风险能力更强。

C.去年收入有增长，但净利润不尽人意，主要受到经济下行的影响，同时受新能源行业、汽车行业影响较大，毛利率在下降，未来随着汽车业务的发展，能够一度程度上弥补新能源行业上的不足；另外国外的毛利率比国内更高，比重上会向境外倾斜。

D.一季度收入大幅下降，毛利率大跌，是受到了新能源行业的影响，随着汽车行业的增长，能够弥补这一点。

E.报表方面，因为是重资产行业，资产负债率52%，应收周转天数达148天（5个月），在墨西哥的产能还没完全发挥出来，未来将会在美国市场发挥重要作用，也是提高毛利的重要手段。

F.估值方面，市值68亿，市盈率(TTM)33倍，是比较高的，但作为产能未充分发挥、市场空间大、未来可期的高新行业，还可以接受，股价在历史上中低位，一旦产能发挥，很可能会有极大的营收贡献，也能给投资者带来丰厚的收益；当然从电话沟通来看，公司认为目前股价略有低估。

就整体来看，公司不管是行业还是未来的发展，都有很好的预期，是个相对较好的标的。

2.亮点：公司提供多种材质、不同成型方式的定制化精密结构件产品，能够满足客户对结构件产品在材料、功能、强度、精 密性、密封性等方面的需求，有效节约了客户寻找不同供应商的时间和管理成本，有利于公司增加客户粘性、提升产品 附加值。此外，公司拥有先进精良的生产设备，能够提供模具设计、结构研发、样品开发、结构性能测试、精密机械加 工、表面处理等一系列服务，能够为客户提供专业精密结构件制造解决方案。

公司客户在各自行业内处于领先地位，依托于行业领先企业的高速成长，公司整体业务也呈快速发展趋势，尤其是 公司核心业务领域光伏、储能和新能源汽车，在全球“碳达峰”、“碳中和”的目标牵引下，清洁能源领域发展和运用 未来仍将保持较长时间周期的高速成长。

在新能源方面，有墨西哥这个工厂在，就能很好的向北美输出产品，这是其他公司无法替代的，这也是未来盈利的核心竞争力。

3.题材：宁德时代、比亚迪、新型烟草、充电桩、储能、光伏、华为、人民币贬值受益、特斯拉、新能源汽车、一体化压铸 ，从题材来说，有故事有想象，是非常不错的选择。

4.转债情况：

转债还有5.14年到期，到期收益率3.26%，未转股，转债余额占流通市值的32.76%，非常重要，公司有13亿资金，资产负债率还在合理范围，有息负债率高达40%，短期借款4.5亿、其他流动负债1亿、长期借款2.5亿、转债10亿（到期则12亿），合计达18亿，根本无法覆盖有息负债，所以公司压力极大。

5.下修预期：目前时间尚早，所以我认为一年内都不会下修，公司也很可能寄希望于业绩的反转，从目前看1季度很可能是底部，但考虑转股价值较低，所以暂时不考虑。

6.预期收益：因为正股弹性极好，波动率达48%，可能存在一定的差价可赚，但我目前没有参与的想法。

信息、数据来源主要为公司公告、年报、一季报、集思录。

每个人的经历不同，价值观不同，吾之蜜糖，亦可能是彼之砒霜，所以很多方式方法，就算真是适合自己，也不见得适合别人，你走你的阳关道，我走我的独木桥，只要在市场上赚钱了，就是好策略。

二、威派转债：

1.正股基本面：

A.主营业务有楼宇二次供水设备、城镇供水管网加压泵站供水设备。

B.作为国内领先的智慧水务综合解决方案提供商，致力于综合运用物联网、大数据、自动化、云计算以及移动互联网等新一代信息技术提升水务行业的信息化、智能化建设，助力水务行业快速打通信息孤岛，充分发挥数据价值，提高各类水务活动的数字化、自动化、智能化管理水平。

C.公司去年比21年增收不增利，主要是销售费用大增九千万。

D.一季度收入继续恢复，但扣费净利润为负，公司预计24年净利润为1亿，依然没有办法恢复到21年的水平，一个是国内竞争压力大，二个的确是受地方政府支出减少、房地产萎缩影响，增量不大，存量减少，公司压力还是较大的。

E.在报表方面，应收占比达30%，是非常高的，好在客户主要是政府，违约风险较小，但很可能导致回款周期长；固定资产占比21.28%，是轻资产运行公司，无形资产商誉占比10.63%，占比过高，不认为这种公司有什么技术含量，无形资产中有一半是软件，另外一半是土地使用权，商誉则主要是两家收购公司的溢价，还是略高的；资产负债率只有38%，但存货周转时间较长，经营较为稳健。

F.在估值方面，市盈率(TTM)92倍太高了，但公司处于业绩处于底部，按今年1亿净利计算，则28倍市盈率，还是略高，好在还有一定的想象空间，未来这种大智慧水务还是有很大的发展空间。

就整体来看，公司不管是行业还是未来的发展，都相对稳健，是个相对稳健的标的。

2.亮点：国内领先的涵盖全场景、全流程的“供排净治”智慧水务解决方案供应商，同时也是中国智慧水务领域研究的领军者。

3.题材：污水处理、工业4.0、净水、工业互联网、华为、华为鲲鹏、空间计算、人工智能、数据要素、数字经济、水利、物联网、乡村振兴、新型城镇化、新型工业化、信创、智慧城市、专精特新，从题材来说，比较一般。

4.转债情况：

转债还有2.4年到期，到期收益率4.7%，转债余额占流通市值的15%，比较重要，公司有6.5亿资金，除了短期借款2.6亿和转债4.2亿外，没有其他有息负债，所以公司短期内资金压力不大，考虑存续时间不到了，还有4个多月就到回售期了，压力还是有的。

5.下修预期：留给公司的时间并不多了，考虑转债的利息越来越高，给公司的盈利也带来了压力，所以我认为公司会在回售期前下修，但因为转股价值过低，存在下修不到底的可能，但作为现金理财问题不大，而这过去来看，转债的价格也非常稳定，几乎都是在105-107元之间波动，有闲钱的话完全可以买入。

6.预期收益：正股波动率一般，股价历史低位，就算第一次下修不到底，后面也会下修到底的，所以可以把价格设置为125元。

信息、数据来源主要为公司公告、年报、一季报、集思录。

当你试图改变别人，看似只是改变他某种行为，其实是在否定对方的价值观，其结果，往往是对牛弹琴。

三、永02转债：

1.正股基本面：

A.主营业务为从事包装设备、包装材料、包装智能化软件系统的研发、生产、销售，以技术为依托为客户提供智能包装解决方案。公司主要产品为标准单机设备、智能包装生产线、包装带和包装膜、永创智能DMC平台。

b.公司所生产的包装设备因精度高、性能优而深受用户的青睐，广泛应用于食品、饮料、医药、化工、家用电器、造币印钞、机械制造、仓储物流、建筑材料、金属制造、造纸印刷、图书出版等行业领域。公司已累计向万余家客户提供了专业的包装设备及服务，积累了丰富的行业应用经验，提升了设计、制造和装配人员的技术水平，提高了公司模块化的设计能力，缩短了生产周期，扩大了行业影响力。

C.去年增收不增利，主要是投资新巨丰股票大幅亏损，目前公司已经在减仓，未来大幅亏损的可能性不存在了，另外疫情期间没有参加展会及市场推广，后面大幅增加各种推广，这也将给未来营收增长打下基础。

D.一季度营收稳健增长，净利润几乎腰折，主要是投资新巨丰股票大幅亏损，这个是阶段性的，可以归为非经常性损益，扣非后的市盈率还是比较高的。

E.在报表方面，资产负债率达64%，是轻资产营运的行业，现金流方面不是很好，库存占比达44%，是存在巨大的跌价风险的，价值几乎是去年全年的销售额（存货按销售价则超过去年销售额，这是非常恐怖的一件事），无形资产商誉6.2亿（资产占比达8.7%），整体来说资产质量不佳，市场对这种高负债率的公司有天然的恐惧性。

F.在估值方面，市盈率(TTM)108倍太高了，当然扣非后会下降很多；按今年盈利2亿计算，市盈率也有19倍，并不算低。

就整体来看，公司不管是行业还是未来的发展，都有一定的预期，是个相对较好的标的。

2.亮点：公司已成为国内包装设备领域的领先企业之一，研发设计能力和产品技术水平处于行业前列；同时随着研发能力和生产能力的提高，国内一些领先企业的技术已逐渐达到国际先进水平，初步实现进口替代，并向德国、美国、意大利等机械制造强国出口，国产替代进程非常明显，尤其目前替代利乐为方向的常温奶灌装机，以及饮料、食品包装机等替代化非常明显，根据行业内信息表面，在几乎相同功能、质量、效率下，国产机比进口机便宜一半，且公司主要客户都是大中型品牌为主。

3.题材：机器人、工业4.0、设备更新。 

4.转债情况：

转债还有4.1年到期，到期收益率2.2%，溢价率93%，未转股，转债余额占流通市值的16%，较为重要，公司有4.8亿资金，但资产负债率很高，有息负债率高达64%（超过风险警示线），短期借款2.3亿、长期借款10亿、一年内到期的非流动负债1.5亿、转债6.1亿（到期则6.8亿），合计达20亿，根本无法覆盖有息负债，所以公司压力极大。

5.下修预期：

考虑转债还很长，另外公司认为目前只是短期内的困境，现在是属于底部，2季度已经开始反转，本年会恢复至接近22年盈利水平，所以认为股价低估，也相信在业绩的带动下，最终能实现在不下修的情况下强赎转股。

6.预期收益：

目前来说，公司没有态度的转变，则不可能下修，只有下修后才可能有较好的预期，所以在没有得到确切的信息前，这种预期不能太高，反正我个人暂时不会参与。

当然，因为资金压力极大，公司的利息费用达到了5千万，大幅影响净利润，很可能26年会下修，尤其是26年下半年，但我个人不抱太大的希望，同时时间还很长，就不想这样等待了。

信息、数据来源主要为公司公告、年报、一季报、集思录。

经历多了就明白：每个人都有自己的命运轨迹，都要为自己的价值观买单；收起改变别人的欲望，尊重他人的命运，是成年人应有的清醒。

四、宏微转债：

1.正股基本面：

A.主营业务为从事IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售，并为客户提供功率半导体器件的解决方案。主要产品有IGBT、FRED、MOSFET、整流桥、晶闸管、SiC模块等。

b.公司产品已涵盖 IGBT、FRD、MOSFET 芯片及单管产品 100 余种，IGBT、FRD、MOSFET、整流二极管及晶闸管等灌封和塑封模块产品 400 余种，公司产品应用于工业控制（变频器、伺服电机、UPS 及各种开关电源等），新能源发电（光伏逆变器、风能变流器和电能质量管理）、电动汽车（电控系统、DC 电源和充电桩）等多元化应用领域，公司产品性能与工艺技术水平处于行业先进平；而这些产品替换周期长，一旦客户认定就不会轻易更换，无疑为之后的可连续性上了保险。

C.去年增收又增利，表现极好，这跟其他半导体企业相比，显得非常出色，公司跟客户的深度合作，尤其是跟华为、比亚迪、阳光电源等深度合作，具有很好的确定性。

D.一季度营收下跌，导致直接亏损，主要是受新能源客户订单影响，而且新能源车竞争加大，导致毛利率大幅下降，公司会采用放弃低毛利产品，转向碳化硅为重心，同时向灌封、塑封进发，而封装有极大的发展空间。

E.在报表方面，资产负债率达52%，是轻资产营运的行业，现金流方面不是很好，库存占比达44%，是存在巨大的跌价风险的，价值几乎是去年全年的销售额（存货按销售价则超过去年销售额，这是非常恐怖的一件事），无形资产商誉6.2亿（资产占比达8.7%），整体来说资产质量不佳，市场对这种高负债率的公司有天然的恐惧性。

F.在估值方面，市盈率(TTM)45倍略高了，当然扣非后会下降很多；按今年盈利1.2亿计算，市盈率也有30倍，还算合理。

就整体来看，公司不管是行业还是未来的发展，都有一定的预期，是个相对较好的标的。

2.亮点：

在工业控制领域，客户包含汇川技术、台达集团、英威腾、伊顿等公司；在新能源发电领域，客户包含华为、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望等多家知名企业；在新能源汽车领域，公司产品主要用于电控系统，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱科技、赛力斯等企业；充电桩应用的主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等企业。

3.题材：芯片、专精特新、华为、充电桩、光伏、华为汽车、比亚迪、半导体、先进封装等概念，概念是非常不错的。 

4.转债情况：

转债还有5.1年到期，到期收益率3.3%，溢价率68%，未转股，转债余额占流通市值的14%，较为重要，公司有4亿资金（在非流动资产中有2亿定存），但资产负债率不算高，有息负债率40%，短期借款3亿、转债4.3亿（到期则5亿），无法覆盖有息负债，但短期内压力不大。

5.下修预期：

在上市半年后就下修了一次，所以我认为短期内不会再次下修，但公司肯定是想转股的，考虑目前的溢价率不会特别离谱，一旦业绩反转，就会有一定的收益，且规模不大，还存在超额收益。

6.预期收益：

目前来说，公司没有态度的转变，则不可能下修，只有下修后才可能有较好的预期，但只要业绩反转，我认为还是很可能大幅炒作的，只是目前光伏、新能源车竞争都极低，公司的估值必然受到影响，行业内对光伏的底部都认为是一季度，二季度开始反转，根据多个公司的反馈，我还是认可这个说法的，所以在其他债存在高估的时候，我会考虑配置部分。

信息、数据来源主要为公司公告、年报、一季报、集思录。

五、西子转债：

1.正股基本面：

A.主营业务为从事余热锅炉、电站锅炉、电站辅机、工业锅炉等产品咨询、研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，为客户提供节能环保发电设备以及余热利用整体解决方案。

b.公司是我国规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地，被认定为国家级企业技术中心和国家高新技术企业，产品的设计水平、制造工艺和市场占有率均位居行业前列。

C.去年增收但不增利，主要是商誉计提了1亿、长投计提了5千万、合同资产计提了6千万，导致23年净利润大跌。

D.一季度营收下跌，但净利润上涨，主要是毛利提升，出海部分增长。

E.在报表方面，资产负债率达71%，是超级重资产营运的行业，现金流方面不是很好，应收（含应收、合同资产、预付）占比达30%，金额达47亿，库存占比10%，投资性房地产（公司周边的商业区出租）占比7.6%，整体来说资产质量不佳，市场对这种高负债率的公司有天然的恐惧性。

F.在估值方面，市盈率(TTM)28倍是太高了，这还是有大量的非经常性损益；按今年盈利4亿计算，市盈率也有20倍，还算合理。

就整体来看，公司不管是行业还是未来的发展，都有一定的预期，是个相对较好的标的。

2.亮点：

公司自主研发的熔盐储能技术在光热发电、清洁供热、火电灵活性改造、综合能源服务等领域，可以提供规模化、一体化、智慧化的能源解决方案，在该领域具有领先的技术优势和工程示范优势。

3.题材：储能、钙钛矿电池、光热发电、创投、钒电池、固废处理、光伏、核电、节能环保、燃料电池、碳中和、一带一路等概念，概念是非常不错的。 

4.转债情况：

转债还有3.5年到期，到期收益率0.32%，下修股东大会在25日，未转股，转债余额占流通市值的14%，较为重要，公司有35亿资金，但资产负债率高达71%，有息负债率37%，短期借款4.4亿、长期借款4.4亿、转债11亿（到期则12亿），可以覆盖有息负债，短期内压力不大。

5.下修预期：

已提议下修，估计会下修到12-12.5元，届时的转股价值约为90元，按目前计算，溢价率26%左右，不算低估，但也不高估，所以我目前没有参与。

6.预期收益：

目前来说，业绩在底部，公司的估值必然受到影响，随着订单的增长及原有订单的交付，可以弥补疫情前部分损失，我还是认可这个说法的，所以在其他债存在高估的时候，我会考虑配置部分。

信息、数据来源主要为公司公告、年报、一季报、集思录。

说明：以上标的可能为个人持仓，可能存在利益关系，可能具有偏向性、不公正性，仅为个人思考。

在5月20日发布的文章中（链接如下）：  三大标的分析     ，拓斯转债精准预测下修，至于是否到底，过两天就知道了；对于佳禾转债，过几天就知道是否下修了；对于长集转债，也精准预测不下修，未来我会更多的分析这类标的，这些标的深入分析后，是敢于重仓的。

周末资讯：

1.灵康发布回售公告，回售期截止28日，回售价100.84元，目前100.1元，还有7毛多空间，到账日7月3日，还有半个月时间，我估计24日就会提议下修，公司肯定会为了避免回售做一切努力的，所以我不着急卖出或回售，当然如果28日表现不好，我很可能会选择回售给公司，让它上次不下修，头铁总要付出代价的。

2.旭升大股东放弃认购转债，中签率直线飙升，3中1，这会是今年中签率最高的债，如果这个都没中，下半年就不要有什么太大希望了。

3.广发证券要求东时赔750万，我估计公司和大股东拿不出来。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。      

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祝投资愉快。$威派转债(SH113608)$$宏微转债(SH118040)$$西子转债(SZ127052)$