通润装备正泰电源估值分析

$通润装备(SZ002150)$   转发    重组后的正泰电源的状况。首先，可以根据之前的公告估算出2022年的营业收入在11亿左右，同比增长30%，利润应该在7-8千万之间，增速在50-60%之间，这个增速说实话是不够看的，不过我认为有主观和客观因素的影响。客观因素是22年年中的一波上海疫情，导致正泰电源停工了将近一个多月，对业绩肯定有负面影响；主观因素是正泰电器为了这次借壳的顺利通过，刻意隐藏了正泰电源的收入和利润，对于正泰电器来说，调节正泰电源的收入和利润简直易如反掌，延迟确认收入，把利润都做给正泰安能(正泰电源主要做北美市场按理说毛利很高的，但是前面几年的利润都很难看，肯定是把利润留给了别的子公司，因为正泰之前并不重视逆变器业务，只是作为一个配套，但是现在开始重视了，并且已经独立上市，不可能再想以前那么干)。如果上述分析没有错的话，那么2023年正泰电源的业绩还是很可观的。之前披露1-2月在手订单12亿，其中新签4个多亿，长期意向7个多亿，用最保守的方式估算，假设这长期意向7亿不变，后续每个月只新签一个亿(22年营收11亿，算下来差不多每个月一个亿)，那么23年营收就是22亿左右。再来算利润，正泰电源主要是做北美，日本还有韩国市场，今年还进军了欧洲，都是优质市场，我们还是以最保守的方式计算，类比固德威10%的净利率，那就是2.2亿。算是通润置出开关业务后差不多一个亿的利润，还有置出开关业务的收益大概一个亿，那么通润2023年最保守的利润就是4.2亿，虽然从正泰电源的角度看，这里面有2亿的非经营性利润，但是纵观这类重组股业绩爆发首年的股价表现，资本市场是会把这两个亿也算进去的。再按照近期已经回落到底部的逆变器平均市盈率40来算，那么通润装备2023年的合理估值应该是160亿，再乐观一点的话市场炒作一般都是以三年未来三年增长炒作。具体的就仁者见仁，智者见智了。