$宇通客车(SH600066)$$中通客车(SZ000957)$
本文是《极简投研》的第291篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
在23年5月16日，我写过宇通客车，文章标题是《久违的夕阳》，本文是第二篇。
一、前情回顾
宇通客车是塑造我投资体系的一只股票。
在研究宇通客车之前，我对宏观分析并不在意，而是把更多精力集中在企业分析上，然而，在分析宇通客车的整个过程中，我似乎很少分析作为行业龙头的宇通客车的品牌力、产品力、渠道力，而是把更多精力放在分析公司背后的宏观经济上。
通过分析城镇化、高铁、私家车等把客车行业按照时间线划分为黄金时代、白银时代、迟滞时代，这些与公司似乎完全无关的因素在深刻的决定着客车行业的命运，进而决定着宇通客车的命运。
这给我留下了极其深刻的印象，也鼓励我在做股票研究的时候，要把头抬起来，去分析宏观经济和中观行业，由此也写了一篇文章《宏观分析很重要》，添加到我的投资体系中。
甚至于到现在，由于对企业分析越来越纯熟，我对宏观分析的重视程度逐渐高于企业分析。这就好比，要寻找又聪明又勤奋的学生，之前的方法可能是在大街上一个一个详细询问和考察，现在则直接到北大清华。
“一条小河是无法养出大鱼的，只有大海才能养出大鱼，宏观分析就是判断这条鱼究竟属于小河，还是终究属于大海。
巴菲特说过：投资要有很长的坡，和很湿的雪。
很湿的雪就是企业分析，判断企业是否足够优秀，能够成为很黏的雪。
很长的坡就是宏观分析，判断行业是否足够广阔，能够让很黏的雪变成很大的雪球。”
言归正传。
在上一篇文章中，基本结论就是随着行业供给端出清，剩下的几位玩家会过得很好，所以文章标题是“久违的夕阳”。
现在来看，这个结论也对也不对。
二、23年公司业绩大增
截止24年5月14日，公司股价29.5元，历史新高。
背后直接原因是：23年，公司营收同比增长24%，净利同比增长139%。
然而实际上，23年，我国客车行业的增长率只有4.4%，宇通客车超水平增长。
对此，公司的解释是：在国内，疫情恢复，出游变多，客车需求增加；在国外，需求变多，出口增加。
如果仔细观察，会发现，其实国内市场的营收不仅没有增长，反而下降了1.7%；作为对比，国外市场的营收大涨86%，与此同时，海外毛利率高于国内毛利率9个点，可谓量价齐升。
因而，为何23年公司业绩大涨？主要是国外出口的量价齐升。
对此，事后诸葛亮来看，客车其实是一个周期性行业。
在国内，从历史上来看，2009-2017-2022年客车行业经历了三轮周期，目前处于第三轮周期的底部，我国消费，无论是个人还是政府其实都还没有恢复，因而只能说，国内市场没有拖后腿。
在国外，则适逢他国的景气周期，可能是一个区域的经济周期，也可能是世界范围内的景气周期，也有可能是他国滞后我国的经济周期，就好比，传音控股把手机卖给产业化慢一拍的非洲一样。
因而，如上对客车行业的分析，不仅是宏观分析，而且是跨国界的宏观分析。
三、宇通客车的投资逻辑
宇通客车的K线图实在是漂亮，股价22年底触底，已经连涨了1年半了，股价从6元涨到了目前的30元，涨幅达400%。
如果拉长来看，宇通客车的股价是周期性波动，宇通客车是带有成长性的周期股，至少以周期股来看，目前处于高位，不宜建仓。
然而，宇通客车在未来依旧会是周期股吗？其实也不一定。
周期股的原因是供求在时间上的错配。
假如，忽然间没有了需求，那么股票就不是周期股，而是夕阳股了；假如，超额供给，那么也不是周期股，因为永远没有价格上涨预期，这就好比是白银，最初可能是周期性产品，然而，随着供给越来越多，且一直很多，导致白银价格一直处于低位，永无出头之日；假如，超额需求，则是妥妥的成长股，好比黄金，相对于需求而言，供给十分有限，所以黄金可以抗通胀，拥有长期增值趋势。
因而，对于周期股，不能以过去的视角来解释未来，过去周期未来就周期，这不一定，要具体问题具体分析。
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