【市场概况】
公开市场操作方面，上周央行公开市场累计进行了80亿元逆回购操作，共有100亿元逆回购到期，净回笼资金20亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。资金面方面，上周央行公开市场低量投放，资金面整体维持平稳，资金价格较上周小幅上行：R001、R007本周平均水平分别为1.77%、1.83%，环比上周平均水平分别变动2bp、0bp，DR001、DR007本周平均水平分别为1.71%、1.81%，环比上周平均水平分别变动2bp、2bp。现券方面，上周债市依然呈现窄幅震荡偏强态势，虽然官媒多次喊话，提示风险，但宏观预期偏弱叠加机构资产荒仍是目前债市的主要支撑；利率方面，短端利率债受资金价格稍贵影响多数收益率小幅上行，中长端利率债收益率则整体下行，长端相对下行更多；信用债方面，各期限收益率整体继续下行，期限利差、信用利差及等级利差普遍收窄。
【财经信息】
1、5月通胀回升，结构分化。5月CPI同比0.3%，前值0.3%，环比-0.1%，前值0.1%，结构上，5月食品价格环比持平，鲜果、猪肉是主要支撑，非食品价格环比下降0.2%，除服装类上涨外，其余多数下跌；PPI同比-1.4%，前值-2.5%，环比0.2%，前值-0.2%，其中生产资料环比0.4%，生活资料环比-0.1%，显示偏上游涨价，而中下游受制于需求不足价格仍处低位。总体来看，5月通胀平稳回升，但结构分化较大，偏上游、外需涨价多，中下游、内需价格偏弱。
2、5月社融在边际改善中。5月新增社融2.07万亿，同比多增5132亿，其中政府债券增加1.23万亿，同比多增约6682亿元，是当月社融的主要支撑，存量社融同比增长8.4%，前值8.3%；5月人民币贷款增加9500亿元，同比少增约4100亿元，存量同比增长9.3%，前值9.6%，其中居民部门短期贷款、中长期贷款分别增加243亿元、514亿元，虽然同比少增约1745亿元、1170亿元，但新增双双转正；企业部门信贷新增7400亿，同比少增1158亿，其中短贷、中长贷、票据新增-1200亿、5000亿、3572亿，同比-1550亿、-2698亿、3152亿，一方面中长贷占比提升，另外票据冲量明显；5月M2同比增速7.0%，前值7.2%，M1同比增速-4.2%，前值-1.4%，M2、M1增速继续下行，除因企业经营活力不足、贷款需求弱外，近期主要受手工补息停止影响较大，数据解释度较低。总体来看，5月社融主要支撑来自政府融资，而居民、企业融资需求不足，但环比角度，较4月边际有所改善。
3、6月美联储议息会议维持不降息。6月12日，美联储议息会议决定继续将利率政策维持不动，且更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，下降至1次， 25年降息次数由3次增为4次。美联储主席在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。
【后市展望】
短期来看，经济内生动能不强，政策效力暂未显现，债市在宏观预期偏弱叠加机构资产荒影响下，仍处于有利位置。但短端利率短期受制于汇率稳定、资金防空转的影响进一步下行空间有限，同时债券绝对收益和利差均处于历史相对低位，性价比不高。在央行多次喊话提示长端利率风险时，对债市保持一定谨慎，关注房地产及其他内需政策的变化，策略上建议组合维持中性杠杆久期，保持资产流动性。
以上市场数据来源wind。
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