K12教培行业2024年中期策略报告

行业贝塔持续，静候暑期旺季。1）24Q1板块收入整体保持较快增长，盈利能力多持续提升。收入端，新东方、好未来寒假季度营收增速达60%，持续超预期。学大教育、高途寒假季度收入同比增速超30%。利润端，新东方/好未来/学大教育/高途利润率分别同比+0.0/+8.9/+4.4/-22.8ppt，新东方剔除东方甄选后利润率保持提升，高途短期线上招生&线下布局投入加大。2）递延收入、产能扩张趋势较好，继续看好后续增长。24Q1新东方/好未来/学大/高途递延收入余额同比分别增长31%/70%/24%/26%，保持较快增长。产能来看，24Q1新东方/好未来净增68/约50家教学点，其中新东方FY2024拓店目标从财年初的10%逐季提升到30%，到FY2024期末教学点数有望达到972个，恢复到高点的58%，好未来近两个季度拓店速度边际加快，到FY2024期末教学点数恢复到高点的30%左右，趋势较好。