$尿素409(CZCE|UR409)$
行情回顾】：6 月 14 日，现货方面，山东地区小颗粒尿素现货 2230 元/吨（+10 元/吨），涨幅 0.5%；期货方面，尿素 09 主力合约日内震荡至收盘 2092 元/吨（+48 元/吨），涨幅 2.3%。UR9-1 合约价差 76 元/吨（+9 元/吨）；山东基差 138 元/吨（-38 元/吨）。
【基本逻辑】：供应端，尿素生产企业装置复产力度有所加强，新疆宜化、湖北三宁、四川泸天化、新疆玉象、安阳中盈、山东润银尿素装置开车。同时，阳煤丰喜、山东联盟、内蒙古博大等数家尿素企业计划 6 月停车检修。近期，尿素装置检修周度损失量降至 15.0 万吨（-5.2 万吨），处于同期偏低位置；开工率上升至 83.1%（+3.5pct），周度产量 126.0 万吨（+5.3 万吨）。整体而言，尿素供应处于季节性高位。需求端，目前正值农业追肥备肥需求旺季尾声；复合肥开工率持续下降至 38.7%（-7.9pct），但仍位于同期偏高位置。农业用肥刚需发货，复合肥库存持续下降。值得留意的是，随着华北大部夏季需求的结束，企业装置运行负荷下降或加快。工业需求有所下降，三聚氰胺开工率下跌至 62.7%（-4.6pct），同时三聚氰胺周度产量降至 2.9 万吨（-0.2 万吨）。尿素生产企业待发订单天数环比略有下降至 4.8 天（-0.1 天）。尿素出口量同期低位。库存端，企业库存低位回升至 27.1 万吨（+4.9 万吨）；港口库存延续下滑至 15.3 万吨（-0.7 万吨）。两广尿素库存近期累库。成本端方面，动力煤及无烟块煤价格小幅回落，煤制尿素生产成本维持相对高位。综合来看，尿素装置检修损失量有所降低，整体供应处于季节性高位；复合肥开工率快速回落，工农业尿素需求均有所下降，库存累库。短期面临农业追肥季节性拐点，期价震荡偏弱。同时，考虑到动力煤价格及尿素综合成本等因素，下行空间或相对有限。建议观望或区间操作为主。
【策略推荐】：UR409 合约关注【2000,2100】。风险提示：尿素装置计划外检修、尿素出口政策调整
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