最近，美团风生水起。
首先是在业绩表现方面。2024年6月6日，美团发布一季度财报，期内实现营收732.76亿元，较上年同期的586.17亿元增长25%。实现利润53.69亿元，较上年同期的33.58亿元增长59.9%；利润率为7.3%，去年同期利润率则为5.7%，增长28%。
其次在股价表现方面。自从2月份美团股价探底到61元之后，就开启了一个明显的上行曲线，一度在5月份一度逼近130元，翻番有余。今年以来，美团股价上升已经超过40%，市值超过7000亿港元。
然后在舆论方面。随着业绩和股价双复苏，各种看多声此起彼伏，烘托出一片的大好局面。
不过，歌舞升平中也有不和谐的声音存在。6月14日美团公告，待股东周年大会结束后，因其他工作安排，沈南鹏退任非执行董事一职。
在投资了美团的第18个年头，这位红杉中国掌门人抽身而退。不禁让人思考，从3万亿市值坠落下来的美团，究竟上岸了吗？
老朋友已赚翻离场
美团可能是沈南鹏投资的最成功的案例之一。
2010年8月，红杉中国1200万美元独家投资了美团的A轮融资。后来，红杉中国在美团上市前的7次融资中从未缺席。上市前夕，沈南鹏及红杉中国共持有美团12.05%的股份，算得上是美团最大的助力之一。
不过，自从2021年美团上市之后，沈南鹏开始了密集的套现离场。
尤其是在2021年开始，我们可以看到沈南鹏突然加大了减持的力度。
2021年，沈南鹏和红杉中国十余次减持共套现超300亿港元。2022年，再次减持超过200亿港元。
2023年底，沈南鹏的持股比例已经降至1.86%。持股数从最开始5.731亿股降至1.047亿股，降幅为81%。
尽管对于红杉中国的减持，一些机构认为这属于一级市场基金正常的操作。毕竟，私募股权套现退出，是投资行业的通行做法。但值得注意的是，如果以2006年首次投资大众点评计算，红杉持有美团股票的时间已经长达十几年时间。在如此有耐心的持有下，一上市就开始急促地退出，是不是对后续的信心不足？
而且，2021年是美团市值的顶峰时期，沈南鹏在这样的高点加大了减持的力度，可以说较为准确地完成了高位套现。到如今离任非执行董事，沈南鹏事了拂衣去了，却给市场却留下了浮动的人心：美团会不会再次坠落？
毕竟，也不是没有先例。
业绩是否可持续？
美团创立初期就自带了烧钱属性。毕竟没钱，在千团大战之中可无法存活下来。
所以，活下来的美团虽然在营业收入上每年都有着突飞猛进的表现，可是在如何赚到钱这项指标上，一直到2019年才开始有正向的表现。
2019年，美团迎来首次盈利。2020年，美团再接再厉，盈利翻番。在这样连续盈利的刺激下，美团的股价开始了火箭式地蹿升。从2020年3月30日到2021年3月26日（2019年年报和2020年年报公布时间）之间，美团股价从最低85元，飙升至最高至460元，市值也爆炸般突破了3万亿。
就当人们以为一个超级大“牛”即将诞生时，2021年美团又突然收到了上市以来最大的经营亏损。（美团2018年的1154.77亿元亏损，其中包含1046亿元的可转换可赎回优先股之公允价值变动，全年经营亏损为110.86亿元。）
而且一亏就是两年。
从以往历史来看，美团依然缺乏持续盈利的经验。所以，即便是2023年和2024年一季度，美团的业绩报表看起来漂亮异常，但是未来是否能一直强势下去，仍然是投资者心中的最大不确定性。
毕竟从2024年来看，美团亏钱的业务仍然很多，而赚钱的基本盘也有了问题。
四面受敌的美团
美团2024年第一季度调整后的净利润为74.88亿元，同比增长36.4%。但是，仅核心本地商业的净利润已经达到人民币97亿元，这也意味着，本地商业板块又在持续补贴着新业务板块的“穷兄弟们”。
尽管美团在不断强调，新业务板块经营亏损同比收窄45.2%至人民币28亿元，经营亏损率继而改善至14.8%。美团CEO王兴在电话会议中甚至表示，美团优选业务的亏损预计下半年将继续保持收窄趋势，其余新业务本季度大多录得盈亏平衡。
我们来看看美团的新业务板块成员：除了亏损大户美团优选之外，还有网约车、共享单车、充电宝等。
几乎每一个业务所在行业中，都有已经非常成熟的巨头存在。
买菜行业有多多买菜，如今市场份额已经压了美团优选一头。而且，在生鲜肉菜类商品上，无数失败经验已经表明，这是一个难以获利的市场，继续在这个业务上投入巨资是否能得到相应的回报，仍是未知数；
在网约车和共享单车方面。滴滴已经用足够大的份额和经验来验证了这个市场的盈利难度；
至于充电宝业务，在这个小体量的行业内，也有怪兽充电这样的上市公司级竞争对手。而且，这个行业如果不想办法摘掉“刺客”的帽子，它只会越来越遭到用户的唾弃。
所以，今王兴的豪言壮语能否实现，值得打上一个问号。
而且，即便是核心本地商业这个美团的基本盘，也在一季度有点力不从心。实现经营利润为97亿，同比仅微增2.69%，经营利润率为17.76%，同比2023年一季度的22.02%明显下降。
不得不说，美团仍然是持续受到了抖音在到店业务上的压力，所以不得不继续保持加大投入的，导致了经营利润率的持续低位。毕竟，在抖音这样一个强大的流量入口面前，稍微的松懈都有可能导致满盘皆输。
此外，美团也在不断出海寻找着新的增量。截至今年5月底，美团旗下的全新外卖品牌KeeTa在香港上线已一周年。市场调研机构Measurable AI的数据显示，按2024年3月订单数量计，KeeTa在香港的市场份额已达到44%，跃升为全港第一大外卖平台。
成绩很突出，办法也很熟悉：烧钱和内卷。
烧钱是不断加大补贴力度，补完商家补骑手；内卷是利用美团成熟的算法，大幅度缩短配送时间。
据说，依靠在香港的成功，美团打算开拓中东市场。
不过还是要提醒美团，熟悉的配方总会产生熟悉的副作用，中国的外卖员如今在算法的约束下已经苦不堪言。如果这一套做法移植出去，美团可能迟早会遭到国外劳动制度的反噬。
对于出海业务的扩张，王兴表现得也比较谨慎。他在财报会上表示，“还处于研究早期阶段。”
结语
美团虽然外壳是一个互联网公司，但是骨子里仍旧是一个升级版的零售商。这注定了它只能是依靠着低毛利下的规模效应进行发展。可如今，在遭遇互联网的流量天花板之后，四处扩张的美团仍未找到合适的第二曲线，嗅觉灵敏的红杉资本抢先退出，美团或许谈上岸还为时尚早。$美团-W(HK|03690)$
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