菊花一如既往吃相难看

$高新发展(SZ000628)$  $神州数码(SZ000034)$  

周末关于华为产业链

的变化:

据悉菊花要从伙伴收回晟腾服务器的组装，大客户走直销，部分行业走直销+包销（给超聚变留口子，保上市)，本质原因是觉得伙伴增量价值不大，遇到问题还是都找菊花，所以慢慢把利润收回体内。老合同还正常执行，但是新品

（910C）和新合同都有风险。

这个行为对现在的菊花合作伙伴，比如拓维、软通、高新发展、神码的增长逻辑有明显的负面影响。投资建议上，拓维、高新发展估值相对最虚，建议卖出；软通本周五21号怡逢纯血鸿蒙发布，建议此前择机再卖；神码估值最低（现在

14X PE)，晟腾本身利润贡献不大，但是影响增长逻辑，底可能跌到10X PE，回到分销商估值,对应30%下跌空间。