当前基本面弱现实仍在延续，本周已出炉的5月通胀数据和金融数据均指向实体需求仍然较弱，社融主要是政府债净融资支撑，贷款结构中居民端呈现短贷及中长贷双弱，现背后对应的居民消费及购房需求均有待提振；当前票据利率下行趋势不变，同时大行也转向买票，或表明6月信贷投放仍有一定压力。本月资金面或平稳，一方面4-5月期间禁止手工补息出表的存款资金，或经由同业存款方式重新回到银行表内，5月期间非银存款大增1.16万亿元，为2016年以来同期峰值，银行负债端或趋稳；另一方面非银杠杆率有所恢复但仍处于历史低位，供需矛盾仍有待缓解。短期内降息或是打破横盘格局的关键，当前内需不足降息必要性提升，但受汇率制约叠加5月金融数据总量尚可，降息时间可能延后。整体看，短期内利率债在基本面弱和央行关注长端利率的情绪影响下或延续震荡格局，降息或成为破局点，但受汇率制约降息时间点可能延后；信用债短期内仍处于资产荒格局中，信用利差或将继续维持低位，银行和保险相继下调存款利率和预定收益率，广谱利率中枢下移有助于机构放松资产端对收益率要求的刚性下界，整体来看是偏中长期维度的利好。
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