近期宏观经济数据及政策解读

5月CPI走平低于预期，食品价格止跌但核心通胀疲弱，猪肉价格有望在未来两个月小幅抬升CPI，但回到1%仍然较为困难；5月PPI如期环比转正，同比低基数飙升，预计6月延续此趋势，同比达到-0.5%左右，但近期商品价格开始高位回落，预计三季度PPI难续升势，二季度名义GDP略微改善后，全年通胀仍在低位运行，GDP平减指数在零附近，货币宽松仍显必要。继4月负增长后，5月信贷继续表现低迷，企业与居民中长贷双双同比少增，票据冲量明显加剧，M1受到禁止手工补息影响而急剧下滑，同时亦导致非银存款大幅同比多增，“存款搬家”正在继续兑现。社融本月有所改善，同比多增超5000亿超出市场预期，政府债发行加速起到主要作用。近期金融数据因央行政策调整而大幅波动，对宏观经济的指征意义变弱，应待其趋势稳定后，再与其他宏观经济指标相联系。海外方面，美国5月CPI继续顺畅下行，连续两个月同比走低，带动美联储6月议息会议态度偏鸽，点阵图预期中值显示，美联储倾向于年内降息1次，市场开始押注降息2次，带动美债利率有所下行。

综合来看，近期国内数据转弱，指向降准降息的必要性提升，但仅从中美博弈角度观察，汇率压力仍未充分释放，美联储首次降息仍在至少一个季度以后，则短期货币政策仍受掣肘，股债延续平衡。

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