绝处逢生还是资不抵债？近日，一家谋求上市的面粉企业发展实况引发行业关注。
据报道，此次为参花实业第三次启动上市进程，赴港上市。 财务数据方面，2021年—2023年，该公司分别实现营收5亿元、4.69亿元、5.44亿元，后两年同比增长-6.2%、16%，分别实现净利润3205.4万元、4525.6万元、4049.7万元，后两年同比增长40.62%、-10.52%。虽然公司整体处在盈利状态，但净利出现较大起伏。
据财报显示，参花实业在资产负债率、现金流、客户数量等方面数据异常。如负债率近三年均超过100%、现金流多年负值，甚至可能出现短期负债难兑付的可能。
如此，参花实业“带病”能否成功上市呢？
01
迫切上市或为缓解短期负债
“此次赴港上市，参花实业计划将募资款用于购买生产设施提高产能、扩大销售网络及进一步开发‘参花’品牌以及偿还若干现有来自银行及其他金融机构的借款等。”在招股书中，参花实业披露其上市目的。其中，“偿还借款”一项被关注。
事实上，从参花实业的招股书来看，“缺钱”是参花实业的一大特征。
如现金流方面，2021 年-2023 年，参花实业的经营现金流净额分别为 382.4 万元、-1.61 亿元及 -1.25 亿元。或是迫于现金流压力，参花实业的负债率出现累年增长。资产负债表上，2021 年-2023 年，参花实业的“银行及其他贷款”分别为2.89亿元、4.73亿元和6亿元；资产负债比率分别为104.9%、147.5%和166.0%。2024年一季度末，参花实业的“银行及其他贷款”再创新高，达6.82亿元。
值得关注的是，截至 2024 年 3 月末，参花实业一年内需偿还的贷款为 3.13 亿元。分析人士表示，上述同期末参花实业在手的现金及等价物仅有424.5万元，短债缺口近3.1亿元。如此，参花实业或许一次融资来解“燃眉之急”，而除了银行贷款，上市已然是另一条解决路径。
值得一提的是，参花实业控股股东姚志万在河北固安农村商业银行担任董事。截至 2024 年 3 月 31 日，参花实业仍欠该行 3000 万元。
02
为钱上市，参花实业或再次折戟
公开资料显示，参花实业此前曾于2020年6月、2021年3月两度递表，但均以失效告终。此次，参花实业能否成功上市呢？
从上市目标分析，除偿还债务，参花实业还提及了提高产能、扩大销售网络等需求。从参花实业的经营现状来看，其可行性或要画上问号。
如“提高产能”方面，据招股书显示，参花实业的面粉产品包括普通专用粉、热处理专用粉及通用粉 3 种；面粉的副产品主要为面粉生产过程中生产的次粉及麸皮等物质。
具体来看，2021-2023年，面粉的副产品各期内贡献的收入占比分别为 13.2%、13.2%、14.5%，通用粉贡献的收入在各期内仅为 3.3%、1%、1%。主要业绩支撑为普通专用粉和热处理专用粉，两大业务目前占比已超八成。其中，普通专用粉营收占比分别为 64.1%、55.9%、58.4%；热处理专用粉产品贡献的收入占比分别为 19.4%、29.9% 及 26.1%。
不过，两大业务的产能利用率并不饱和，如2021年-2023年，参花实业小麦加工产能利用率分别约为76.6%、76.9%和75.9%，热处理产能利用率分别为78.6%、78.5%和81.8%。
从行业来看，参花实业的竞争力如何呢？
公开数据显示，以2023年为例，国内约有4000家具有一定规模的面粉制造商，市场竞争激烈。五得利、益海嘉里、中粮是我国面粉行业的三大巨头加工小麦约占全国的70%以上，行业头部效应明显。而按面粉销量计，参花实业在河北省所有面粉制造商中位列第十一至十五位，在河北的市场份额约为1.5%，在全国的市场份额约为0.2%。
同时，有媒体透露，近 3 年来，参花实业的客户群萎缩较为迅速。2021 年 -2023 年，公司分别向 298 名、114 名及 92 名客户销售产品。3年时间内，参花实业已经流失了超1/3的客户。
如此，市场规模有限且客户数量下行、又有短期债务难兑付风险的参花实业，又该如何保证企业的稳健，来取信于潜在投资者呢？
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