今年即将过半，要是回顾今年以来的行情，大家可能会对AI以及商品的大行情记忆犹新，但其实军工也有几波不错的行情。
一个是新质生产力的典型代表“低空经济”，另一个则是各种地缘冲突，都对军工的短期行情的形成了刺激和支撑。
而从长期来看，自22年以来，军工板块一直处于持续回调状态，当前估值水平较低，估值安全边际高，相对来说交易不拥挤。
并且军工的长期规划十分明确，军工行业是按照5年周期计划发展的，两会明确提出“抓好军队建设‘十四五’规划执行”、“打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”，都意味着后续2-4年国防建设将会迎来加速追赶期。
所以随着军工未来需求不确定性的下降，其实军工的行情机会也会逐步提升，是一个未来值得持续关注的方向。
01
市场上的军工主题基金
先看目前市场上的军工主题基金，我将名字中带有军工”“国防”“”“国家安全”的主动权益类基金全都筛选出来了，一共有12只，基本都是在2019年之前成立的。
大成国家安全主题独自脱离了军工主题基金普跌的队伍，成为了今年以来唯一收益为正的。
这只基金在22年还是重仓的军工，但是从23年3季度开始做了一个大幅调仓，减仓军工，买入TMT，特别是电子和通信。
所以这只基金从目前的情况来看，不能将其看做军工主题基金进行配置了，并且基金经理变动挺频繁的，鲜少有任期超过两年的。
同样在重仓行业上更偏向的电子，还有宝盈国家安全沪港深股票，布局重点在生成式 AI 以及半导体先进封装领域，股票仓位有近85%。
剩下几只基金因为都是重仓军工的，所以我们拿中证军工作为对比，今年军工涨得比较猛的一波是在2月5日到3月20日，涨幅达到了23.39%。
基金之间的涨幅差距并不大，稍显逊色的是南方军工改革，估计是因为股票仓位过低的缘故，在23年年底股票仓位只有79%，而其他几只均在87%以上。
不过也正是因为较低的股票仓位，南方军工改革今年以来跌的也比较少，最大回撤仅有-18.73%。
除了以上这些基金外，名字中带有“高端装备”的也有许多是重仓军工的，同样可以关注，剔除掉今年才成立的，目前重仓国防军工的共有8只基金。
这里先说明一下，银河高端装备是去年年底才成立的，所以还在建仓期，仓位相对而言比较低，大家感兴趣可以再观察一阵子。
在那波行情中表现最好的是永赢高端装备智选，不过这只基金的行业集中度并不高，作为一季度第一大重仓行业的国防军工，占比才23.54%。
除了军工外，基金还配置了部分电子和计算机，都是在高弹性，在反弹时冲在前列的行业，所以也让基金阶段涨幅排名靠前。
基金在配置上主要关注卫星互联网产业链，特别是高价值量、高壁垒的卫星制造、卫星运营、卫星应用环节，属于紧跟“新质生产力”了。
另外，这只基金的进攻性比较强，成立以来股票仓位基本保持在90%左右，无可避免的波动也会相对较大一点。
02
军工主题基金经理们
再来看看军工主题的基金经理们，先从上面表格中提及到的一些。
第一个就是易方达的何崇恺，他2015年加入易方达的，刚开始担任的是机械和军工研究员，在2019年11月28日正式担任易方达国防军工基金经理，截至2024年6月11日，任职回报为69.34%。（数据来源：Choice数据）
这只基金虽然近一年的表现没跑赢中证军工指数，但是从近5年回报来看，达到了80.38%，表现尤为突出，在他手上，这只基金的规模一度达到了200亿元。
何崇恺倾向于在军工板块中选择装备放量快的板块进行配置，从中挑选出具备竞争优势的个股形成自己的股票池，再通过微观研究，对看好个股进行长期持有。
所以基金的换手率并不高，像今年一季度前十大重仓股中的中航光电、中行沈飞，都已经持有超20个季度了。
并且何崇恺不怎么做仓位择时，基金长期保持高股票仓位运作，多数时间都在90%以上。
而基金突出的业绩表现源自于何崇恺较强的选股能力，以及对股票买卖时点的把握。
他是有止盈意识的，譬如此前重仓长达28个季度的中航光电，持仓占比基本维持在9%左右，在2021年下半年中航光电大幅上涨时进行了减仓止盈，随后又在22年上半年股价回调中将仓位拉了上去。
不过近年来，何崇恺的能力圈逐渐向全行业扩展了，他管理的另一只基金易方达积极成长就配置了电子、医药、计算机等行业，相对较为均衡。
第二个是南方基金的邹承原，他在19年加入南方基金后，同样先从事的军工行业研究，管理的第一只基金就是南方军工改革。
他在21年4月16日开始接手的这只基金，有过高光时刻，创下了历史新高，但没多久军工就陷入了漫长的回调，这只基金也无法躲过，截至2024年6月11日，任职回报为-7.87%。
但其实从前文的表格中也可以看出，基金整体的表现还是不错的，就近一年回报稍有落后0.05%。
邹承原是一位资深的“军迷”，对军工行业有着一种情怀般的热爱，除去投资，最爱看的书籍就适合各种军事类的了。
他主要关注的是军工的实际需求，因为根据军改，许多现代化装备的需求是刚性的，既然需求量是确定的，那么就可以推算出上市的军工企业未来能获得多少订单。
因此在选股时他会根据需求进行规划，选择成长性很强的行业，并且是左侧尽量靠右。
第三个是招商基金的冯福章，他在管理基金前就是明星军工分析师，在2014至2020年连续7年包揽新财富最佳分析师军工行业第一名。
因为对军工行业的透彻分析和关键节点精准的把握，冯福章还被称为“军工一哥”，但在22年开始管理产品后，产品的业绩表现却不太令人满意。
看来卖方首席转型成买方，想要做好并不容易，市场上能够做到的也寥寥无几。
除此之外，还有一位也值得一提，那就是郑玲。
郑玲是军工行业出身，投资特点为左侧交易，不追趋势，不懂就不会去碰。她来到国联后，于22年年底开始管理产品，说实话，这个节点并不太好，但她的任职回报目前均为正。
不过和前面提到的两位基金经理不同，因为管理的是非军工主题基金，所以即便郑玲的能力圈在军工，但行业配置上，军工含量并不会特别高。
像是目前在管的4只基金中，军工含量最高的国联国企改革，国防军工的行业占比也只有20.48%。
图源：Choice数据，统计时间截至2024/6/11
郑玲很注重对回撤的控制，所以国联国企改革的股票仓位也是从23年三季度开始就一直在下降，如今来到了54.61%。
但这样也没抵挡住年初的那波普跌，在今年2月基金创下了任期以来的最大回撤-22.39%。
不过她也迅速做出了调整，进一步降低了组合的估值，一季度前十大重仓股中，除了她熟悉的军工，基本上就是建筑、公用事业等低估值个股了，基金今年以来回报目前达到了4.99%。（数据来源：Choice数据，时间截至2024/6/11）
所以郑玲是比较适合想参与军工投资，但又不想all in进去的投资者，并且郑玲此前的回撤控制都挺好的，这次调整也挺快，持有体验感还是好一些。
投资本来就是件难事，加上军工的神秘性，更是难上加难，相较于自己摸瞎，还是选择那些有深度研究的基金经理更为保险。
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