本文转载于实体刊《雪球参考》2024年6月刊（总第33期），原标题《量派投资CTA策略解析》。
量派CTA策略构成
上海量派投资管理有限公司（简称：量派投资）是一家运用科学技术，对二级市场进行量化投资研究的量化私募基金公司，于2020年底正式展业。
量派投资以全球知名短周期对冲基金团队为班底，进行策略模型开发。目前，公司系统均为自研开发，在量化多头、指数增强、量化中性、量化CTA等方面具有优秀的研发与交易能力。同时，量派投资深耕于短周期策略，追求“高夏普、低回撤、低相关性”的投资理念，而这一特点也贯穿于量派投资旗下所有产品策略线中。
从交易品种来看，量派投资持续跟踪商所、上期所、上海能源国际交易中、郑商所、中所等上市的60余类品种标的，实时生成交易指令，根据市场环境动态调整，并挑选其中流动性最好的40余类品种标的展开交易，有效降低了整体组合对任一单品种的依赖。
从持仓周期来看，量派投资的CTA策略全面覆盖短、中、长周期各类预测信号。其中，长周期预测信号以日度数据和周度数据为主，且数据源非常丰富，包括量价、基本、期限结构、另类基本、海外市场等数据。之所以如此，是因为周期策略非常强调适用的市场环境。由于多元市场的风格切换频繁，为了实现“高夏普、低回撤”的投资目标，量派投资选取“多策略、多周期”方式来构建策略。
从策略构成来看，量派投资的CTA策略为商品期货多策略，即量化混合偏截面策略。其中又包含截面策略和时序策略。具体来看，一般动态时序策略分布0-50%，动态截面策略分布约50%~100%。而在具体因子构成上，策略动态分布约60~80%的量价因子、10%~20%的基本面因子和10~20%的期限因子。
其中，量价因子涵盖截趋势、截面波动、截面反转、时序量价等多种策略类型，以中周期趋势追踪为主，既能赚取不同商品间形成的相对趋势收益，又能赚取商品期趋势情带来的收益，从而为组合提供更丰富的收益源。
基本因子则广泛采不同类型的数据来源，包括交易所仓单、龙虎榜、现货价格、供给、需求、替代品等宏观经济指标，以充分预测商品未来走势，提供不同收益来源。同时，期限因子则提供跨品种、跨期套利等策略，优化收益来源结构。
并且，这样的动态分布结构并非通过主观判断或宏观分析得出，而是基于量派投资构建的虚化模型。该模型通过持续监测历史市场表现，以及与各策略相关性较强的客观指标，从而计算预测策略权重分布，进而每日调整策略权重，具有很强的极端风险应对能力。（图表1）
此外，量派投资一直致力于模型迭代。自公司成立以来，量派投资CTA策略也历经迭代升级。未来，量派投资还将引入更丰富的数据，推出更多CTA模型，发挥自身在短周期交易上优势，继续保持自身CTA策略的竞争优势。
值得一提的是，两位创始人超十年的海外工作经历，以及“高夏普、低回撤”的投资理念，也使量派投资坚持贯彻严格的风险控制体系，且持续增加风控维度。
具体来看，量派投资的风控体系分为事前风控、事中风控、事后风控。
事前结合历史回测结果，对仓位、交易量、浮动盈亏、可用资金及风险敞口等关键指标设置阈值，严格遵循交易所和经纪服务商合规要求。
事中系统性地通过在报单前植入检测逻辑，确保所有委托价格，数量均在合理范围，避免报错单；系统实时对账，不断从交易柜台查询盈亏，检查是否和交易系统自算信息完全匹配，确认交易系统运行的正确性。
事后通过复盘交易流水方式，对交易系统每日表现进行系统性分析，确认每日无异常交易行为。另外，还包括紧急预案，即灾备系统服务器，交易前准备等。
多周期、多品种、多策略
2024年以来，商品期货市场经历较大震荡，尤其是今年前两个月，市场维持偏弱震荡格局，波动率曾一度降至较低状态。在此情况下，今年以来，量派投资CTA策略仍表现稳健。
独具特色的策略体系是量派投资CTA策略业绩稳健的重要原因。量派投资两位创始人孙林、余航有着国际知名量化交易公司（如Two Sigma、Tower Research Capital、Knight Capital等）数十年工作的宝贵经验。尤其是创始人余航，先后于骑士资本（Knight Capital）和Tower Research Capital 核心投研团队任量化研究员，负责期货、外汇等市场短周期信号研究以及策略开发，在期货交易环境搭建与交易执行上具有丰富的先进经验。
可以说，量派投资的CTA策略自一开始便是成熟经验的集合。同时，在实际发展中，量派的CTA策略又结合本土实际，同样发挥自身“深耕短周期”的优势，在深入研究基础上构建投资组合，不断优化，逐步呈现出“多周期、多品种、多策略”的特色。
总的来说，基于独具特色的CTA策略，以及严格的风险控制体系，量派投资能在商品期货市场呈现结构性震荡行情时，仍保持相对稳健态势，并捕捉到各商品周期风格性机会。其“高夏普、低回撤”的特征，不仅能有效分散投资组合中的风险，也能提供长期稳健的收益，使其成为规避权益市场风险的投资者的理想选择。
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