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转自：永赢基金
近期中国央行暂缓了黄金储备连续增持，黄金市场再次成为投资者关注的焦点。本轮黄金行情结束了吗？黄金的投资价值在哪？哪些风险需要注意？今天小赢邀请到指数与量化投资部总经理、永赢黄金股ETF基金经理章赟，和我们分享他的最新解读~
章赟
永赢基金指数与量化投资部总经理、永赢黄金股ETF基金经理
Q1
今年以来黄金价格表现强势，曾屡创新高，端午假期前后却大幅下跌，您认为主要原因有哪些？
近期黄金市场的波动主要受海内外“忧虑”的影响。一是出于价格敏感性和成本考虑，5月中国央行阶段性暂停购入黄金；二是7号公布的美国非农就业数据反弹超预期。一方面从世界黄金业协会数据上看，全球央行系统性增持黄金储备的趋势仍在持续，据调查有63%的央行计划在未来五年内增加黄金储备；另一方面，从美国就业市场来看，美国本月失业率反而是上升的，5月失业率从3.9%升至4.0%，创下了27个月以来的新高。因此这两个扰动因素更多停留在短期的市场冲击层面，黄金的向上逻辑并未改变。
Q2
今年5月我国央行结束了持续18个月的购金行为，中长期的角度来看，未来金价是否还会上涨？上涨空间如何？
历史上我国央行购金的节奏会随着金价灵活变动、并非等比例增加，在金价历史新高后适当调整增持节奏有利于控制成本。中国目前黄金储备为2262吨, 而美国黄金储备在8133吨、欧洲主要经济体如德国黄金储备在3352吨、法国黄金储备在2437吨，对比中国GDP在全球的占比，中国央行的黄金储备仍有很大的提升空间。且全球央行在优化外汇储备结构和增强主权货币信用的双重需求未变的背景下，购金趋势或并未结束，后续全球央行购金仍然有望在长期维度对金价形成支撑。
我们也从历史上寻找验证，在2002年、2009年、2019年以及2022年我国央行停止增持黄金之后，金价都有不同程度的趋势性上涨行情。中国央行阶段性停止购金，或并不代表行情结束，投资者无需过度担忧。
Q3
您如何看待黄金在大类资产配置中的角色？
我们认为黄金在大类资产配置中，有两个功能属性是所有其它资产取代不了的，第一是优秀的抗通胀工具，第二是优秀的避险工具。
在降息预期的大环境和地缘政治扰动下，黄金在投资组合中是非常好的压舱石。过去20年的全球化扩张导致了以美元为核心的全球法定货币需求量的增加，但当前逆全球化的趋势正在削弱美元的地位，新能源革命也正在逐步侵蚀美元的根基，因为石油美元体系的容量正在受到挑战，这些因素导致美元的需求量减少，使得美国国债的信用度下降。黄金作为全球所有法定货币的对手盘，在全球主权货币体系信用下降的情况下，其价值自然上升。
尤其对于个人投资者来说，黄金是贯穿人生周期的一项重要投资，为满足抗通胀和避险需求，黄金的持有量应根据个人风险偏好调整，但可以考虑始终保持一定比例，以应对市场和人生的不确定性。
Q4
您认为后市还有哪些大宗商品值得关注？以及哪些可能的风险需要注意？
除了接连破新高的金银以外，我们认为铜是非常值得关注的品种。
除了宏观因素扰动外，铜此轮涨价主要因为面临非常严重的市场供需失衡。全球最大铜矿供应商3 月份产量下降 10.1%，而且全球铜矿品位长期下降，矿山老化、储量枯竭严重，气候变化导致全球一半铜矿面临干旱风险，但一个新的铜矿从发现到投产需要 16 年时间，这些因素后续对铜的产量形成制约。同时，受能源转型、电动汽车普及和基础设施建设等因素的推动，供需的缺口又被拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。铜和黄金是伴生关系，我国金矿公司也往往是最大的铜矿企业，投资者如果想把握铜的投资机会，黄金股及相关ETF也值得关注。
当然我们需要警惕全球经济复苏及对新能源汽车等的需求不如预期，可能会导致铜的需求减弱；也要警惕美国治理通胀之路坎坷重重，降息预期一再推迟会对金价产生压制。因此投资者应审慎关注这些潜在风险点，为市场的波动性做好准备。
（注：数据来源Wind。基金有风险，投资需谨慎。）
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