布局长期，跟踪改善，优选个股，平芜尽处是春山

民生证券食品饮料行业2024年中期投资策略：布局长期，跟踪改善，优选个股，平芜尽处是春山

核心观点：板块估值风险释放，已具备较高安全边际，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善

从长期投资角度，板块估值持续调整，风险逐步释放，已经具备较高的安全边际

板块pe-TTM自2021年高位60x连续调整至今21x附近：2021年-2023年，板块投资收益分别为-6.01%/- 15.12%/-18.27%，截至2024年6月14日板块收益-9.58%

近十年，板块具备较高ROE水平、较为稳定的经营现金流和自由现金流

稳健的业绩增长+股息率收益，白酒板块及部分大众品个股安全边际较高

股价对短期要素的赋权显著高于长期慢变量，其走势是短期行业库存、动销、价格等高频跟踪映射，从这个角度看，短期市场仍将偏向交易确定性与边际改善：仍建议跟踪关联白酒政商务消费场景复苏的M1、PMI等企业活跃度指标（参考2023年度策略《时代变革，乘势而上》）；啤酒关注品牌主销区旺季动销，餐饮链跟踪社会餐饮的复苏，休闲食品、乳制品及软饮料跟踪成本走势、旺季备货及拓店空间、节奏。

在有效市场中，外部挑战与内部需求问题已在交易定价中印证反馈：

外部环境挑战与内部经济转型换挡期叠加，行业品牌大而不强、销区局限、价位内卷现象突出；

品质升级，价格降档：受收入现金流及投资收益下降预期的影响，出现“精打细算、悦己消费”，酒店入住率波峰越来越高、时段也越来越集中，出游总体消费单价有下降等现象；“从大众消费时代、品质消费时代向理性消费时代过渡”VS供给端“必选消费胜在规模，可选消费胜在场景细分”。参考（2024年度策略《本立而道生——必选胜在规模，可选胜在场景》）。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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