哈

$五 粮 液(SZ000858)$  唐师，学习您的新书过程中产生了一个新的困惑：巴菲特历史上对企业的合理且有安全边际的买入价格几乎都在20倍静态市盈率以内，大部分甚至是在15倍以内。这一点即使在美债利率极低时期（理论上合理市盈率应当在上限25-30倍了）也没变，比如2016-2020年买入苹果就不到15倍，考虑当时苹果账面上占市值一半以上的现金，其真实市盈率低于10倍。这是不是可以说明巴菲特在长期债券收益率过低时，选择比较的是一个较高的数字：5%（长期债券历史平均收益率）、8%（股票历史平均收益率）？还请解惑你要是按照合理估值然后拦腰一刀来考虑，大部分在20倍市盈率以内来买入不奇怪。我认为可能更多地说明巴菲特的能力圈覆盖比较广，眼里有更多更好更低估的机会可比较。老唐说选企业三大前提：利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力，不需要大量资本投入。

今天得知自己所在的大型国企今年预计要做大笔应收的坏账计提，加上去年溢价一倍收另一国企的股权，都真真实实验证了自己不买东家股票的正确性。