摘要：
1、调样生效后，质量系列指数特点更突出，配置性价比更高：
500质量新样本超配通信、汽车和轻工制造，方案调整后，新样本估值低且成长性相对更强，选择上更重视估值性价比；300质量低波沿用老方案，新样本超配食品饮料、家用电器和基础化工，近期食品饮料板块情绪受白酒龙头拖累较大，但我们认为该板块盈利较为稳定，分红比例较高，同时也是机构主配的板块，再加上当前估值较便宜，反而更具配置性价比。
2、成长类宽指调样前后变化不大，但当前估值依然较低：
科创创业50新样本前三大权重行业为电子、电力设备及医药，北证50新样本前三大权重行业为电力设备、医药生物和机械设备，两者分属大盘成长风格和微盘成长风格，当前估值较低。值得注意的是，双创50第四大权重行业为通信，近一年随着AI浪潮爆发，通信在双创50的权重不断提升，侧面反映双创50是与时俱进的科技龙头核心指数。
$双创50ETF基金(SH588350)$
$鹏扬中证科创创业50ETF联接A(OTCFUND|012907)$
$鹏扬中证科创创业50ETF联接C(OTCFUND|012908)$
3、调样后的主题指数特色更为鲜明：
调样后的数字经济指数成长能力更强。数字经济前两大权重行业为电子和计算机，从二级行业来看，半导体权重达到41%，更能受益于电子产业周期从低位回升，随着政策持续深入推进及AI大模型快速迭代更新，我们认为数字经济指数值得长期关注。
调样后国企红利指数股息率更高且估值持续修复。国企红利指数的股息率从调样前的5%左右上升至6%左右的较高水平，随着国企估值持续修复，叠加红利因子的长期有效增强，我们认为国企红利指数能赚到盈利和估值修复两方面的钱。
$国企红利ETF(SZ159515)$
$鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(OTCFUND|020115)$
$鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(OTCFUND|020116)$
4、下半年我们更看好质量系列指数和数字经济：
（1）今年质量系列指数超额强势回归，新方案的500质量历史超额更为突出，原方案的300质量低波配置性价比更高，再加上低波因子控制风险的作用明显，可明显提升投资者的持有体验。因此，我们持续看好鹏扬500质量（ETF 560500/联接007593）和鹏扬沪深300质量低波（011132）。
$500质量成长ETF(SH560500)$
$鹏扬中证500质量成长ETF联接A(OTCFUND|007593)$
$鹏扬沪深300质量成长低波动A(OTCFUND|011132)$
（2）数字经济指数聚焦新一代信息技术产业，指数短期表现将会受益于电子行业复苏，中期会受益于计算机行业复苏，长期会受益于两大权重行业业绩的共振。在数字经济相关政策持续释放以及AI大模型快速迭代的背景下，我们长期看好数字经济（ETF 560800/联接015788）。
$数字经济ETF(SH560800)$
$鹏扬中证数字经济主题ETF发起联接C(OTCFUND|015788)$
2024年最新一期指数样本清单已于6月17日正式生效，此次调样后，鹏扬的指数产品有哪些变化，下半年我们看好哪些指数？接下来我们将逐一展开。
01 指数调样后，我们的产品发生了哪些变化？
（一）核心资产
表1：鹏扬核心资产指数特点
数据来源：鹏扬基金，数据截至2024/6/17
1、500质量
今年6月指数定期调样之前，我们对500质量指数编制方案也做了进一步完善，具体修正请见《百尺竿头，更进一步——500质量指数方案调整明细及未来展望》。本次方案调整后的500质量相对中证500超配通信、汽车、轻工制造、银行和家电，新样本估值低且成长性相对更强。
表2：调样后500质量指数行业超低配前五大行业
数据来源：中证指数公司，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
盈利能力上，500质量样本ROE中位数为13.7%，稍低于老样本，主要原因在于新方案并非只考虑个股绝对的盈利水平，而是更重视估值性价比，即未被市场充分定价的盈利。从PB-ROE上看，500质量新样本ROE略低于老样本，但新样本PB更低，更具估值性价比。
图1：500质量指数新老样本PB-ROE数据对比
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
成长能力方面，500质量新样本2024年预期净利增速中位数显著优于老样本，成长因子的改进让指数成长性得到了进一步强化。
表3：500质量指数及其他主要宽指2024年预期净利增速
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
估值上，500质量新样本整体法PE约15.5倍，显著低于中证500；新样本整体法PB约2倍，高于中证500。但从PEG上可以看到，500质量的PEG为1.17，中证500的PEG为1.88，500质量的配置性价比更高。（注：PEG=加权估值/2024预期净利增速中位数*100）
表4：500质量指数及其他主要宽指的估值情况
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
2、300质量低波
今年以来，指数中的波动率因子在市场风险偏好降低的背景下有效性显著，叠加盈利和成长因子的有效性纷纷回归，300质量低波指数跑赢沪深300指数约5.9%且指数涨幅达到9.1%。（数据来源：WIND，截至日期：2024/6/14）
本次调样后，300质量低波新样本的2024年预期净利润增速中位数分别为18.2%，加权估值为17.6。通过计算PEG可知，调样后300质量低波和沪深300的PEG分别为0.97和1.44，300质量低波的配置更具性价比。
表5：300质量低波指数及其他主要宽指的估值情况
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
从行业配置上看，此次调样后300质量低波超配食品饮料、家用电器和基础化工。由于300质量低波调样前后第一超配行业均为食品饮料，近期整个板块情绪受白酒龙头拖累较大，以致指数超额略有回撤。但是我们认为食品饮料盈利较为稳定，分红比例较高，同时也是机构主配的板块，再加上当前估值较便宜，反而更具配置性价比。
表6：调样后300质量低波指数行业权重变化
数据来源：中证指数公司，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
3、科创创业50
调样后，科创创业50前三大权重行业依旧是电子、电力设备和医药生物，合计权重接近80%。在AI推动TMT板块估值修复的过程中，通信板块在双创50指数的权重占比不断提升，当前通信在双创50的权重接近10%，相比2023年中增加了约9%，侧面反映了双创50指数是与时俱进的科技龙头指数。
指数估值方面，调样后的科创创业50指数2007年以来加权PE分位数为24.3%，显著低于除创业板指外的其他主要宽指。双创50指数权重股皆为大盘科技龙头股，在经济下行期抗风险能力更强，但是当科技产业趋势有新进展时却最先受益，当前指数具备低估值兼高弹性的特征。
表7：调样后的科创创业50行业权重变化
数据来源：中证指数公司，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
表8：科创创业50指数及其他主要宽指的估值情况
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
4、北证50
北证50调样前后行业配置上变化不大，前五大权重行业为电力设备、医药生物、机械设备、美容护理和计算机。经历今年的回调后，北证50指数当前的估值更具性价比。考虑到当前市场风险偏好较低，北交所活跃度有所下滑，我们认为投资者可以关注北证50指数。
表9：调样后的北证50行业权重变化
数据来源：中证指数公司，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
表10：北证50指数与其他主要宽指的估值情况
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
（二）策略主题
表11：鹏扬策略主题指数特征
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
1、数字经济指数
数字经济指数属于科技成长风格，聚焦数字经济核心产业链。新样本前两大权重行业为电子和计算机，从二级行业来看，半导体权重达到41%，更能受益于电子产业周期从低位回升。在“新质生产力”政策的大力推动下，受益于政策持续深入推进及AI大模型快速迭代更新，我们认为可积极关注数字经济指数。
表12：调样后的数字经济指数行业权重变化
数据来源：中证指数公司，鹏扬基金，数据截至2024/6/17
2、国企红利指数
国企红利指数调样前后行业配置变化不大，调样后前五大权重行业为银行、煤炭、交通运输、钢铁和传媒。国企红利指数的股息率从调样前的5%左右上升至6%左右的较高水平。随着国企盈利和估值持续修复，叠加红利因子的长期有效增强，我们认为国企红利指数能赚到盈利和估值修复两方面的钱。
图2：国企红利指数及其他指数股息率变动
数据来源：WIND，鹏扬基金，数据截至2024/6/17，数据取自公开市场信息，不预示指数未来表现，也不代表基金未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
02 下半年，我们看好哪些指数？
今年以来，质量系列指数超额强势回归，截至2024年6月14日，500质量指数相比中证500指数的超额已达到12.1%， 300质量低波指数相比沪深300指数的超额已达到5.9%。
新方案的500质量历史超额更为突出，原方案的300质量低波配置性价比更高，再加上低波因子控制风险的作用明显，可明显提升投资者的持有体验。因此，我们持续看好鹏扬500质量（ETF 560500/联接007594）和鹏扬沪深300质量低波（011133）。
$鹏扬中证500质量成长ETF联接C(OTCFUND|007594)$
$鹏扬沪深300质量成长低波动C(OTCFUND|011133)$
在策略主题上，数字经济指数聚焦新一代信息技术产业，两大权重行业分别为计算机和电子。我们认为数字经济指数短期表现将会受益于电子行业复苏，中期会受益于计算机行业业绩复苏，长期会受益于两大权重行业的共振。在数字经济相关政策持续释放以及AI大模型快速迭代的背景下，我们长期看好数字经济（ETF 560800/联接015788）。
$鹏扬中证数字经济主题ETF发起联接A(OTCFUND|015787)$
$鹏扬北证50成份指数A(OTCFUND|018114)$
$鹏扬北证50成份指数C(OTCFUND|018115)$
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