凯伦股份：专注高分子防水，业绩回暖预期强劲

德邦证券6月18日发布的一般研究报告指出，凯伦股份凭借先发优势和持续精进，在高分子防水材料领域成为引领者。凯伦股份成立于2011年，主要产品包括MBP、PVC和TPO防水卷材等，通过差异化竞争策略引领高分子防水材料应用新趋势。2023年，公司实现营业收入28.01亿元，同比增长31.63%，归母净利润0.23亿元，同比增长114.24%。

2023年4月1日起实施的防水新规有望显著扩容防水市场。德邦证券预计，新规将带来超过735亿元的市场增量，即较2022年的市场规模增加61.70%。新规的实施将提升产品质量，改善市场竞争环境，大型防水企业的竞争力预计将逐步增强，行业集中度有望进一步增加。

凯伦股份通过精细化赛道和严控风险助力业绩回暖。公司深耕高分子卷材赛道，具有耐腐蚀、耐老化等优势，适配光伏屋顶，有望持续巩固其竞争优势。公司调整收入结构，集采占比下降，并严格把控应收账款风险。

德邦证券预计，凯伦股份2024-2026年归母净利润分别为0.75、1.33和2.20亿元，同比增长232.46%、77.33%和65.20%；对应每股收益（EPS）分别为0.20、0.35和0.57元，首次覆盖并给予“增持”评级。

需要注意的是，报告提示了原材料价格上涨、新产品开发不及预期、防水新规落地不及预期以及房地产市场恢复不及预期等风险。