把握电力改革趋势，关注绿电、火电投资机遇
界面新闻 06-20 10:34
一、热点事情
2024年6月14日，国家电网发布2024年第五十八批采购，聚焦于特高压项目第三次服务（前期）招标采购，主要包含烟威特高压交流工程、甘肃巴丹吉林送电四川工程可行性研究招标。其中前者为交流发电项目，后者为柔性直流发电项目，均要求在2024年12月前完成可行性研究。
6月18日，国家发改委发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业发电36570亿千瓦时，同比增长5.5%。5月份发电7179亿千瓦时，增长2.3%。从用电看，1—5月份，全国全社会用电量同比增长8.6%。分产业看，一、二、三产和居民生活用电量分别增长9.7%、7.2%、12.7%和9.9%；分地区看，8个省（区、市）用电增速超过10%。5月份，全社会用电量同比增长7.2%。机构分析认为，夏季电力需求增加，电力供应波动加剧，电力需求侧管理有望多点开花。
二、电力改革：从系统的破壁看电力体制改革，消纳率数据预计将恢复平稳
电力体制改革用三点可以概括：（1）绿电占比提升是大势所趋，过去10年从3.3%升至15.5%，预计2027年就将提升至20%以上；（2）由于绿电发电的不稳定，火电等调节电源的价值势必被挖掘，因此出台容量、辅助服务等电价政策；（3）绿电竞争激烈，在加速装机的过程中，环境价值、市场化交易有待推出。从步骤上来看，首先要明确不同电源的各种价值、其次是通过全面的现货及辅助服务市场推进交易、最终是电力恒等式（即电价中能反映各类价值）。电改节奏为2023看容量电价、2024看辅助服务＋分时电价+煤电联动、2025看环境溢价+全面深入的现货及辅助服务市场交易，后续电改仍将加速，系统的破壁正在发生。
节能降碳行动也指向上述三点、消纳率数据预计将恢复平稳。国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，部分相关新增要点如下：（1）绿电占比持续提升：2025年底全国非化石能源发电量占比达到39%左右；（2）缓解消纳压力，如落实煤电容量电价、扩大抽蓄电化学装机、部分新能源项目消纳率要求可降低至90%；（3）通过提升非化石能源消费占比要求、2024年底实现绿证核发全覆盖等方式，逐步推动绿电环境价值的挖掘和引导。
三、火电：煤价已有平稳趋势，火电的价值三部曲正在展开
火电板块逻辑不是交易电价上涨，其核心在于电改持续推进背景下，火电未来将通过"电量电价（传到燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）"获取稳定的合理化收益，预计火电板块有望复刻煤炭2023年9月至今的拔估值行情。
在经历年初至今的火电周期三部曲之后，结合改革趋势，建议把握火电围绕调节价值展开的价值新三部曲行情。（1）4月底开始的煤价平稳：本周煤价已开始有小幅回落，这对火电的电量电价预期稳定非常重要；（2）5-8月的各省辅助服务细则出台或推进，电改正在加速；（3）8月起各省份陆续签订2025年的电量电价，煤电联动政策也或将加速。关注ROE稳定性提升下的火电公用事业化的验证和定价契机，价值行情开启。
三、绿电：2024年绿电绿证交易旺盛，关注传统高耗能产业绿色消费
5月29日，国务院发布了《2024—2025年节能降碳行动方案》，提及了有关非石化能源消费规模提升，钢铁行业节能降碳，放开新能源利用率标准等十大方案，对未来两年的节能降碳约束方向做出指示。自2021年“双碳”目标提出后，绿电节能产业遇到了许多超出预期的挑战，新能源的消纳能力和储能领域的瓶颈始终困扰着节能减碳的目标进度，让即将“到期”的十四五降碳目标愈发困难。本次出台的《方案》重提对节能减碳的重视，点明绿色发展仍是政策重视的主线，对行业而言无疑是有正向意义的。
2024年绿电绿证交易旺盛。国家电网数据显示，截至2024/6/11，国家电网绿证交易平台累计交易绿证6025万张，折合电量602.5亿千瓦时。2024年以来已成交绿证3516万张，是去年同期的29倍。南方区域绿电绿证交易活跃，关注传统高耗能产业绿色消费。今年1至5月，南方区域的绿电和绿证交易量已超过138亿千瓦时，超过了2023年全年显示出该区域的高活跃度。展望2024年，预计南方区域的风光绿电绿证市场供应量将不少于500亿千瓦时，交易规模有望突破180亿千瓦时，这将为清洁能源的发展提供强有力的支持，并为实现＂双碳＂目标奠定坚实基础。据广州电力交易中心的统计，2023年南方区域参与绿电绿证交易的用户数量约为1500家，其中消费量最大的前20家集团企业占到了总消费量的60%。此外，数据中心及传统高耗能产业正明显地向绿色低碳转型。在政策的推动下，传统高耗能产业绿色消费有望持续增长。
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绿电ETF（562550）及联接基金A/C（018735/018736）：绿电ETF成立于2023年3月7日，紧密跟踪中证绿色电力指数，不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。兼顾新、旧能源，同时贴合“双碳路线”及“能源安全”。
数据来源：Wind、广发证券、华泰证券、东吴证券等，风险等级：R4。风险收益特征：本基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
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