【立讯精密】

立讯通讯业务布局：公司深耕通信业务多年，聚焦核心零部件和系统级设计制造，产品线覆盖电连接（连接器和线缆）、光连接、通讯射频、热管理及电源、服务器整机代工EMS。2023年通信业务中，我们估算射频相关收入约30亿元（占比约20%），电连接收入约30~40亿元（占比约25%），服务器代工EMS收入约40~50亿元（占比约30%），其余为光连接、热管理和电源。

公司在2023年年报业绩交流会上表示，目前公司可以在GB200 NVL72中提供约209 万元的解决方案（包含全部已有送样的产品，如电连接、光连接、电源管理、散热等），公司预计未来可触达的总市场规模将达到上千亿元。我们看好后续公司与NVIDIA持续深化合作，打开业务成长空间；此外，随AI服务器需求提升，公司亦有望在其他CSP和品牌客户端加速产品拓展。

英特尔作为服务器CPU核心供应商，此次入股立讯技术，我们认为有望从两方面加强双方在产业链上的协同。（1）通讯业务中光连接、电连接在产品定义之初就需要和芯片强绑定，和芯片厂商共同定义产品规格，英特尔和立讯加强协同后，公司可以针对后续芯片进行前瞻开发和设计。（2）加强和英特尔合作，协同产业资源，也有助于稳固并开拓公司通讯在海外的开展。

看好A客户端侧AI创新，公司一体化布局有望深度受益。考虑到苹果AI功能持续落地，叠加后续iPhone新品有望在算力、大模型落地、散热、光学等方向持续创新，我们认为iPhone有望迎来较强换机动能，步入出货上行通道。公司是A客户手机产品核心供应商，已形成零组+模组+整机一体化布局。零组和模组方面，我们认为公司VCM马达、bottom-module等份额有望持续提升；组装方面，公司已获得高端机型NPI，技术能力已被客户认可，我们估算2024年公司在A客户iPhone16新机份额约35%~40%，持续看好公司2024-26年组装份额提升和净利率改善带动投资收益增加。更多纪要，关注《机构调研》。

盈利预测和估值：我们预测公司2024-2026年净利润分别为136/164/200亿元，给予2024年目标PE=25倍，上调目标价至47元，维持“买入”评级。$立讯精密(SZ002475)$$英特尔-T(HK|04335)$


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