投资的一个重要法宝是事件驱动，而其中的最高境界则是无风险交易套利。虽然这种机会并不常有，但多加关注市场的话，也能时不时发现一些好机会。
最近我注意到了这么一个机会，可能具有一定的无风险交易套利空间，简单写一下供大家探讨。
海信集团近几年重点发力新能源产业链，科林电气是一家智慧电力系统解决方案提供商，还布局了光伏发电系统、充电桩等新能源业务，与海信集团的发力重点比较相关。近期，两家公司出现了交集。
今年3月份起，海信集团控股的青岛海信网络能源股份有限公司（简称“海信网能”），开始增持科林电气的股份，一方面通过二级市场增持，另一方面还受让了部分股权和表决权，目标直指取得上市公司控股权。
截至6月12日，海信网能持有科林电气40,705,402股股份，占上市公司总股本的14.94%；并持有26,079,912股股份的表决权，占上市公司总股本的9.57%。海信网能合计持有上市公司24.51%的表决权。
为了进一步实现对科林电气的控股，海信网能还向公司股东发出收购要约。5月13日晚间，科林电气公告披露：海信网能计划以33元/股的价格收购科林电气20%股份（2023年年度权益分派实施后调整为27.17元/股），本次要约收购的起止日期为5月28日-6月26日。
鉴于不少投资者并非专业出身，对于要不要接受收购要约，是一个比较陌生的话题，今天我就来详细解读一下交易套利的逻辑。
01
短期交易套利空间有多大？
截至6月20日，科林电气的收盘价为25.29元，而要约价为27.17元，中间有7.43%的溢价空间。也就是说，如果以收盘价买入，并接受要约，可以获得7.43%的无风险收益。
拉长视线来看，科林电气当前的股价正处于历史高位，要约价将使几乎所有长期、短期投资者都获得正收益，对投资者是很好的机会，尤其是在市场再度考验3000点、十年期国债收益率降至2.26%的当下。
这个收益的确定性，还包括了另一层含义。
由于流动性的原因，持股量偏大的投资者在二级市场出售股份会有冲击成本，很多卖价“看得见但拿不到”。这次要约即使持股量较大也能顺利出货，主打一个不操心。
02
如果要约失败，股价将怎样？
从3月18日海信网能首次披露增持公告算起，截至6月19日，科林电气的股价涨幅高达49.51%，短短3个月内涨了接近50%，同期大盘还是下跌的。这一差异的背后，主要是海信网能和石国投持续增持带来了增量资金。5月13日海信网能给出了要约收购的价格，更进一步催化了股价向要约价靠拢。
回顾公司股价这一波陡峭的上涨，主要是海信网能和石国投所引发的，而要约收购通常就是控制权争夺的最后一战。如果要约收购失败，海信网能就无法实现控股，而且海信网能与石国投双方都已经接近30%，无论任何一方通过二级市场增持超过30%都将触发全面强制要约从而引发退市风险，因此双方应该都不会贸然在二级市场继续大举增持，也就没有了最大的买家，再加上大盘低迷，科林电气的股价可能会面临回落。
因此，如果此次要约未能完成的话，投资者不仅无法获得到无风险收益，还要承受股价回落的后果。这样一来一去，损失就大了。
03
要约倒计时，股价还能大涨吗？
最近一个月，科林电气的股价一直在极窄的区间内横盘，目前距离要约收购截止日6月26日仅剩几天的时间，那么临近要约收购截止日，股价能返身向上吗？个人认为，从逻辑上看可能性并不大。
股价上涨，说白了就是要有新增资金的买入。现在对科林电气感兴趣的，主要是海信和石国投两方。海信网能已经发出了要约收购，要约期间按规则是无法在二级市场操作的，那么石国投方面呢？
据公告，石国投方面的一致行动人的合计持股比例为29.51%，距离30%仅一步之遥。按照规定，如果持股达到30%以上，就触发了强制要约收购制度，理论上其它股东都可将股份卖给该方，这就存在退市风险了，最近独立董事也在公告中提醒“防止出现退市风险”，大家应该都心里有数了。因此，该方在二级市场增持的空间也小。综合来看，要约最后三天股价超出要约价格的情形出现概率低。
另外再科普一下“竞争要约”的概念：当一个投资者发出了收购要约，另一个投资者又发出了更有竞争力的收购要约，后面这个要约就是竞争要约。根据规定，发出竞争要约的收购人，最迟不得晚于初始要约收购期限届满前15日发出要约收购的提示性公告。6月26日是本次要约收购的截止日期，提前15天的话就是 6月11日，如今已经过了这个最晚期限，后续就不会发了，投资者也就不大可能看到“更有竞争力”的报价。
再说一个细节：近期科林电气的融资余额在持续下降，由于融资融券账户无法参加要约，因此其可能通过二级市场卖出的方式来锁定收益，这也可能是导致公司股价出现下跌的原因。
总的来说，目前难以看到大笔的新增资金入场，反而有新的抛压出现，不出意外的话，股价可能会继续维持横盘或下降走势，通过接受要约及时落袋或为一种较为理性的选择。
04
如果部分收购，还值得么？
根据《要约收购报告书》，海信网能计划收购科林电气20%股份，目的是取得科林电气的控制权。
要约收购对所有股东一视同仁，是一种对中小股东最友好的一种交易方式，常说的“控制权溢价”中小股东也能在要约收购中获得分享。
但为什么海信方面要设定一个收购的上限，而不全盘接收？
目前，海信网能合计持有上市公司24.51%的表决权。一旦完成要约收购，海信网能合计持有的表决权将达到44.51%，能够实现控股。根据规定，上市公司的公众股东比例不得低于25%，否则面临股权分布不具备上市条件的风险。而海信网能并不以终止科林电气的上市地位为目的，因此设定的要约收购上限已经是极限。
如果接受要约的股份比例超过了总股本20%，根据规则，收购人应当按照同等比例进行收购。也就是，投资者手里的部分股份卖给了海信网能，部分仍留在手里。面对这种可能性，投资者可以有2个做法：其一，接受要约收购，相当于27.17元卖出了部分筹码，高位锁定收益从而摊薄了持股成本；其二，不接受要约收购，持仓市值在事后跟随回落。这样看来，第一种做法的赢面相对大一些。
05
中长期投资如何实现利益最大化？
目前，不少长期投资者的心态很纠结：如果接受要约，担心股价继续涨，自己在低位下车了；如果不接受，担心要约之后股价回落，自己错失了一个高确定性的“高抛低吸”机会。
首先我说一个判断，假设本次要约收购成功了，科林电气的股价大概率也会回落，因此之前的买力完工了，博弈资金也离场了。那么，长期投资者先接受要约，赚取确定收益，然后等回落再在低位接回来，相当于做了个T降低成本。
此外，若是海信网能果真实现了控股，肯定还有一个磨合期，才能将资源整合的效益最大发挥，短期内不会体现出增量业绩；再叠加大盘低迷，只要保持关注，必能以更合适的价格布局该股。
根据以上逻辑推演，“分段获利”才是长期投资者的最佳选择——通过接受要约，获得无风险收益；在收购完成后，用更合适的价格重新买入。通过“一鱼两吃”的方式，实现总体收益最大化。
$科林电气(SH603050)$
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