蒙牛与妙可蓝多的“联姻”进程迎来新进展。

蒙牛与妙可蓝多的“联姻”进程迎来新进展。

6月12日晚间，上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（600882.SH，下称“妙可蓝多”）发布公告称，将以4.48亿元现金收购控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（下称“蒙牛”）所持有的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司（下称“内蒙古蒙牛奶酪”）100%股权。交易价格为约4.5亿元，本次交易完成后，内蒙古蒙牛奶酪将成为妙可蓝多全资子公司。

妙可蓝多在公告中提到，此次收购是为解决公司与蒙牛在奶酪业务上存在的同业竞争问题，并进一步增强公司盈利能力及核心竞争力，巩固公司奶酪品类领导者地位。

对此，乳业分析师宋亮表示，“将奶酪业务‘打包’给妙可蓝多，是蒙牛在业务板块进行更加具象的调整，本质上是想要在每一个品类上形成集中的资源平台，以妙可蓝多作为奶酪业务的突破口，整合包括再制儿童奶酪、烘焙餐食奶酪、家庭奶酪等在内的全品类奶酪。”

但将奶酪业务整合过后的蒙牛，就能回到高增长时代吗？

整体增速放缓

蒙牛决定重整奶酪业务

众所周知，蒙牛与伊利并称为“乳业双寡头”，在2011年之前的一段时间内，蒙牛的营收数据明显高于伊利。据了解，2010年蒙牛、伊利的营收分别为302.65亿元、296.65亿元，净利润分别为12.37亿元、7.77亿元。

但自2011年开始，伊利开始发力并反超蒙牛。从近几年业绩来看，伊利与蒙牛的业绩差距逐步被拉开。2017年-2023年，蒙牛和伊利的营业收入均在600亿元以上，其中2023年，蒙牛和伊利分别实现营收1257.58亿元和986.2亿元，分别同比增长2.49%和6.51%。

值得一提的是，2017年，蒙牛总裁卢敏放提出了“双千亿”目标，即在2020年，蒙牛乳业的收入、市值均要突破千亿元。但时至今日，蒙牛都没有达成这一目标。

再从产品来看，蒙牛与伊利两家的主营业务结构相似，都包含液态奶、奶粉和冷饮产品（冰淇淋）等主要产品，其中，液态奶业务均是两家的核心业务，也是最大的收入来源。但在乳制品行业迅速发展的时代，乳企不再局限于液态奶、奶粉等业务，而是将目光投向奶酪等细分赛道。蒙牛和伊利也不例外。

以蒙牛为例，2020年1月份，蒙牛以每股14元，总价2.87亿元的价格从妙可蓝多股东手中收购了5%股权，同年3月，妙可蓝多也曾发布非公开发行股票预案，准备以15.16元的价格分别向柴琇和蒙牛募资，但这一操作最终被中止。此次29.71元/股的增发价格，要比此前的收购价格高出不少。

到了2020年12月，蒙牛发布公告称，公司拟以29.71元的价格认购所有增发股份。至此，蒙牛正式成为妙可蓝多的新控股股东。

据了解，妙可蓝多前身是广泽股份，2016年开始向奶酪业务转型，在2016至2019年期间，妙可蓝多奶酪销售量约为4019吨、5805吨、10542.4吨、18069.7吨，销量同比增长率分别达到44.4%、81.6%、71.4%。

被蒙牛收购之后，妙可蓝多也维持过一段时间的“辉煌”。财报显示，2021年妙可蓝多营收、净利分别同比增长57.31%、160.6%，但到了2022年，由于原材料成本上涨、消费环节疲软、货运物流不畅等问题，导致妙可蓝多交出了一份增收不增利的“答卷”：营业收入48.295亿元，较去年同期增长7.84%；净利润1.35亿元，较去年同期下降12.32%。

在此之后，妙可蓝多的业绩持续走在下坡路上。财报显示，2023年妙可蓝多的营业收入为40.49亿元，同比下降16.16%，净利润为6343.95万元，同比下降53.9%。于2024年第一季度，其营业收入为9.5亿元，同比下降7.14%；净利润为4129.75万元，同比增长70.63%。

反观妙可蓝多的控股股东蒙牛，其奶酪业务也并没有甩开市场中的其他竞品。从业绩来看，2023年蒙牛奶酪业务收入为43.573亿元，同比剧增229.82%，但仅占总收入的4.4%。

除了奶酪外，前不久蒙牛还调整了奶粉业务。

奶粉业务盈利能力下降

作为被蒙牛收购十余年的奶粉公司，雅士利国际也曾与蒙牛缔造了一个超百亿并购案。但随着时间的推移，原本是上市公司的雅士利颓势难掩。

从财务数据来看，2014年-2022年，雅士利营收分别为28.16亿元、27.62亿元、22亿元、22.55亿元、30.11亿元、34.12亿元、36.49亿元、44.35亿元、37.38亿元，净利润依次为2.49亿元、1.2亿元、-3.2亿元、-1.8亿元、0.523亿元、1.124亿元、1.01亿元、-0.81亿元、-2.31亿元。累计来看，雅士利在9年间累计净亏损1.773亿元。

面对雅士利的“失利”，蒙牛开启了对其的私有化计划。2022年3月，雅士利宣布控股股东蒙牛乳业拟以每股1.2港元对雅士利进行私有化，所花成本为29.06亿港元。

2022年5月，蒙牛与达能就达能亚洲所持雅士利25%股权、以及雅士利所持多美滋中国的股权进行了互相出售，以厘清此前双方交织的股权关系。在这之前，雅士利的前三大股东分别为：蒙牛持股占比51.04%、达能亚洲持股占比25%，创始人张利钿所在的张氏家族持股6.4%。而雅士利拥有多美滋中国100%股权。

到了2023年7月5日，雅士利国际（01230.HK）及蒙牛乳业（02319.HK）联合发布公告称，自2023年7月5日下午四时正起，雅士利股份于联交所的上市地位将予撤销。

但是，退市并不是雅士利的最终结果。通过查询天猫、京东、拼多多等电商平台可以看到，目前线上基本无法再购买到雅士利奶粉，原本以“雅士利乳业（马鞍山）销售有限公司”为主体注册的天猫旗舰店，已经改名为“蒙牛母婴旗舰店”，同时，归属于雅士利的奶粉品牌瑞哺恩也随着收购被贴上了蒙牛的标签。

不过，“去雅士利”并不意味着“去奶粉”。虽然近年来国内人口出生率的下降对企业奶粉业务营收产生了明显影响，但凭借着市场规模庞大、细分市场机会多、毛利高等特点，包括蒙牛在内的众多乳企依旧投身于奶粉赛道。

在2023年财报中，蒙牛提到，“随着中国社会老龄化趋势明显，成人奶粉品类潜力巨大。”

但从业绩来看，奶粉业务并没有为蒙牛带来太多贡献。2018年-2023年，蒙牛奶粉业务营收分别为60.17亿元、78.69亿元、45.73亿元、49.49亿元、38.62亿元、38.02亿元，分别占同期总营收的8.7%、10%、6%、5.6%、4.2%、3.9%，占比整体呈下降趋势。

在快消行业分析师康定平看来，“奶粉始终都是蒙牛的硬伤，从牛根生时期开始，就想把奶粉业务做起来，但怎么弄，效果都不大好，所以大家调侃蒙牛注定与奶粉无缘。”