洋河股份，真的有那么不堪？

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如果只是从业绩上来看，其实在去年三季度以及之前洋河基本都是正常的。从四季度开始，情况就变差了。

在营收上：

2023年四季度的营收是28.43亿，同比下降21.51%，从而也拖累了全年的营收。最终全年营收331.26亿，同比增长10.04%，险些跌破2位数。

今年一季度的营收是162.55亿，同比增长8.03%。

在归母净利润上：

2023年四季度的归母净利润是-1.88亿，从2009年上市以来，首次亏损。最终全年归母净利润是100.16亿，同比增长6.8%。

今年一季度的归母净利润是60.55亿，同比增长5.02%。

于此同时，在2023年的洋河年报中对2024年的经营计划提及到“力争营业收入同比增长5%-10%”。

这也意味着，在业绩上，洋河未来几年，可能要一直保持个位数的增长了。

业绩比较难看，其本质的原因还是这几年的白酒销售压力总体比较大。

在高端白酒里面，相比茅台、五粮液以及老窖，其品牌力还是要弱不少，在中端白酒里，省内面临今世缘对其市场份额的抢占，省外面临汾酒、古井贡的挤压。

由此压力也会更大。

除此之外，洋河从去年底开始遇到了一些股权纷争。如果感兴趣，可以直接用kimi、腾讯混元大模型等小程序去问一下。

不能说股权纷争一定对洋河有影响，但增加了不少市场对洋河的质疑。

如果想要打破市场的质疑，需要有连续且比较强势的业绩来证明，由此股价或许才会有所表现。

包括腾讯在内的中概企业，相比22年年底股价近乎最低点，也是在接近1半年的时间，通过业绩来不断证明。

自此，其股价也只是恢复到了最高点的一半左右，甚至只恢复到了其股价最高点的1/3不到。

最近一段时间的白酒板块其实表现一直都不好，主要的原因还是因为飞天茅台批发价格的下跌，之前散装飞天茅台基本都在2500以上，现在却只有2200多，让市场产生了担忧。

其底层的原因还是，现在经济比较差，面对不确定的大环境，更多的人开始存钱，谨慎消费，需求端减少，其价格自然也就下来了。

悲观的情绪延伸到股价上，由此茅台也就开始跌。

但，这波情绪蔓延到了整个白酒板块，甚至是食品饮料板块。

做高端白酒的茅五泸在这波下跌中都不能幸免，更何况洋河了。

那么，现在的洋河，真的有那么不堪吗？

我觉得并没有。

在2016年之前，我国白酒的总产量整体呈上涨的趋势，2016年达到了最高点。截止2023年，我国白酒的总产品为449.2万吨，相比2016年最高点仅剩1/3。

再看国内整个白酒行业的营收，在2021年几乎恢复了2016年营收的最高点，在最近2年，白酒行业的营收整体都在不断新高。其中2023年营收为7563亿。

2023年，茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒，这5家的营收分别是1505.6亿、832.72亿、302.33亿、331.26亿、319.28亿。

这5家在2023年的营收，占整个白酒行业总营收的44%。

这说明，国内的白酒总体还是一个“总量萎缩+消费升级”的行业，中高端白酒会从中受益，尤其是高端白酒。

而洋河的产品主要是中高端白酒，能在众多白酒企业中成为头部企业，也算是实力不俗的一个角色。

当前国内白酒企业中，属于全国性酒企的主要是5家，分别是茅五泸+洋河+汾酒。

无论是从业绩，还是从产品的全国性布局上，洋河也算得上是前5名中的一员。

2023年洋河的总销量是16.61万吨，根据网友的推算，洋河的中高端白酒和低端白酒的比例大致是6:4。

因此中高端白酒的销量是9.97万吨，低端白酒的销量则是6.64万吨。

根据洋河2023年年报数据，全年总营收是331.26亿，其中中高端白酒营收285.4亿，低端白酒营收是39.5亿。

由此可以推算出，洋河2023年中高端白酒是28.6万元/吨，低端白酒是6.02万元/吨。

在2023年年报中，洋河的基酒库存量是65.08万吨。

但存货中显示其价值是大概在150亿。

如果按照市场价来计算，其市场价值在1300亿左右。

65万吨半成品白酒中，中高端基酒是23万吨，低端基酒是42万吨。分别可以生产出高端白酒是23*1.4=32.2万吨，低端白酒是42*1.4=58.8万吨。

因此，库存的基酒的价值就是28.6*32.32+6.02*58.8=924.35+353.98=1278.33亿。

如果白酒不好卖，这部分打8折，那么这部分基酒的价值也有1000多亿出头。

同时，洋河2023年年报显示，账上货币资金258.13亿，交易性金融资产58.51亿，应收票据5.26亿，其他流动资产10.16亿。

这些都是属于短期可以变现的资产，累计是330多亿。

而洋河的总负债是不到200亿，其余非流动资产在170多亿。

当前洋河的总市值不到1300亿，还能每年按照70%左右的分红率进行分红，怎么看洋河都不贵。

但就在今天，我把最后一部分洋河清仓，一部分换到了可转债上，一部分暂时以现金的形式存在，可转债继续跌，我会加仓。

原因是洋河的确定性不够强，相比之下，我认为我调仓到的可转债，未来的潜在收益更大。

在白酒中，茅台无疑是特殊的存在，即便是在的情况下，未来业绩维持在10%左右是大概率的事儿。

而更多的白酒企业，未来的业绩增速一定会向五粮液靠近，未来保持在5%-10%左右的业绩增速。

因为整个白酒行业的产量在收缩，随着营收规模的增长，想要维持高增速，很难。

当前老窖的营收在300亿出头，净利润超过100亿，利润增速超过20%，如果其规模再大些，增速一定会下来。

如果从这个角度来看，洋河的产品主要是中高端产品，同时品牌力不及茅五泸，所以其在2023年年报中提及的营收增速定为5%-10%也情有可原。

现在的洋河，也不是一无是处，至少比当前绝大多数的个股还是要好不少。

但如果了解更多的标的，从性价比来看，洋河不一定就是最好的选择。

卖出洋河的资金，我没有直接调仓到其他白酒上，主要是我觉得短时间内以白酒为代表消费行业很难有起色。

而经济的恢复通常先从企业的复苏，然后再传导到个人，所以短时间内我将这笔钱放在了可转债上，后续巨石、龙佰跌出来我2次加仓的机会，我会直接调仓。

这次加仓到可转债上，其实也是考虑在总的仓位上增加一些小微盘的风格，总体来平滑一下持仓的组合收益。

这么做，不一定对，但对当下的我来说，是比较舒服的选择。

当前的茅台不到25倍PE，五粮液16倍PE出头，老窖不到16倍PE，洋河不到13倍PE，这几家真心不贵，但也没到那种可以直接梭哈的价格。

如果五粮液跌到120左右，我也会直接将分众的仓位调到五粮液上。

PS.

今日清仓最后一部分洋河，调仓到星帅转2、华锐转债、东宝转债、宇邦转债、宏昌转债、银微转债以及朗科转债上，同时留了一部分现金，可转债继续跌，会继续加仓。

标普信息科技lof今天继续卖飞，然后继续1拖7。印度基金lof出现不到2%的溢价，我本人也开了黑车。全球芯片lof出现5%的溢价，但流动性比较差，我只用一个账户开了黑车。

$洋河股份(SZ002304)$