财通定增月月谈丨了解询价转让

5月24日，询价转让制度正式登陆创业板。在此之前，仅有科创板上市公司股东享有这种特殊的减持方式。询价转让制度通过专业的机构投资者进行二次定价，使得定价更加科学和市场化。询价转让也有利于提高投资者的信心，有效减少对股价的冲击。

那么，什么是询价转让？哪些投资者可以参与？对于投资者而言，询价转让和传统定增投资的区别在哪里？本期财通定增月月谈，财通基金投行业务部魏秀如将对询价转让进行详解。

询价转让是什么？

魏秀如 ：询价转让是注册制下创新性的制度安排，实施以来制度逐步完善，目前已实现科创板和创业板的覆盖。上市公司股东可通过询价这种合规性高、透明度高的方式转让首发前股份。询价转让制度在促进早期投资人与长期投资者“接力”投资、缓解二级市场压力和提振投资者信心等方面有着重要意义。

具体来看，在询价转让比例方面，股东询价转让首发前股份的，单独或者合计拟转让的股份数量不得低于上市公司股份总数的1%；转让价格下限方面，不得低于发送认购邀请书之日前20个交易日上市公司股票交易均价的70%；询价锁定期方面，受让方受让的股份在受让后6个月内不得转让。

5月24日，上交所、深交所均发布《科创板上市公司自律监管指引第4号——询价转让和配售》和《上市公司自律监管指引第16号——创业板上市公司股东询价和配售方式转让股份》，询价转让规则体系进一步完善，对股东询价转让行为监管进一步强化，有益于提振市场信心，促进市场更健康稳定发展。

询价转让与定增有什么不同？

魏秀如 ：询价转让是目前专用于科创板、创业板上市公司首发前原股东的减持方式，在制度设计上综合考虑了原股东的持股特征，为持股数量较多、转让需求较大的原股东提供退出渠道。具体地，询价转让与定向增发有以下几点不同：

在股份性质方面，询价转让是以受让上市公司首发前股份的形式参与；定向增发则是以认购上市公司非公开发行股份的形式参与。

在价格下限方面，询价转让不得低于认购邀请书发送日前20个交易日交易均价的70%，定增的底价不得低于定价基准日前20个交易日均价的80%。

在数量规模方面，询价转让目前从数量和规模上与定增相比还不是一个量级。Wind数据显示，自2020年7月询价转让制度推出起至2024年5月31日，共有72家科创板上市公司完成116单询价转让，累计转让金额为517.75亿元。目前，询价转让年平均转让数量约30单，年平均转让规模约130亿，但随着创业板询价转让制度落地，未来询价转让项目数量和规模可能会再上台阶。

在解禁周期方面，询价转让簿记完成至股份登记到受让方账户的时间约为一周左右，定增股份登记的时间约为2周-1个月左右。虽然询价转让和定增的锁定期均为6个月，但整体看可能投资者参与询价转让到最后股份解禁的整个周期要比定增更短一些。

哪些投资者在参与询价转让？

魏秀如 ：根据科创板和创业板的询价转让规则，询价转让的受让方为符合IPO网下投资者条件的机构投资者、已在基金业协会备案的私募基金管理人（以备案产品参与询价转让），且需要与减持股东、受托券商无关联关系。

据完成询价转让的上市公司公告统计，询价转让的参与方包括：公募、私募、QFII、证券、保险及期货等，其中，私募、公募、QFII的获配次数相对较高，是询价转让市场的主要参与者。目前个人投资者无法直接参与询价转让。

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