2024年第一季度基本面数据显现出复苏态势，供给端的修复程度高于需求端。一季度同比增速为5.3%，高于市场预期，经济总体处于向增长中枢回归的过程。从其他基本面数据来看，一季度经济表现主要与1-2月份经济数据超预期有关，而3月经济数据相对偏弱，制造业、基建和出口对经济形成较明显支撑。
5月制造业PMI录得49.5%，较前期下行0.9个百分点，回到荣枯分界线以下，制造业景气度有所下行，主要受到多数行业进入淡季影响，此外前两个月基数较高。
生产端：5月生产指数为50.8，下降2.1个百分点，但仍高于分界线，主要受到设备更新和消费品以旧换新政策的支持，通用设备、交运设备、电子设备生产指数较高，纺织、化纤塑料制品生产指数下降至收缩区间。
需求端：5月新订单指数为49.6，回落1.5个百分点，新出口订单指数为48.3，回落2.3个百分点，均回落至收缩区间。食品饮料、金属制品、交运设备、电器机械等行业需求端继续扩张。
5月非制造业PMI指数录得51.1%，前值51.2%，非制造业景气度保持复苏态势。服务业PMI环比上行0.2个点，建筑业PMI环比回落1.9个点。从行业看，交运邮政、电信服务、信息技术、文体娱乐等行业景气度较高，而房地产等行业商务活动指数维持低位。建筑业PMI回落主要受到地产下行、专项债和基建施工仍然偏慢等因素影响。
5月固定资产投资当月同比增长3.5%，低于前值的3.6%，地产投资继续保持低位，基建投资同比增速有所放缓。
制造业投资保持高位，前五个月累计同比9.6%，主要受到补库存、出口修复、高技术制造业处于景气周期、设备更新政策的影响。
基建投资增速有所下降，前五个月累计同比6.7%，但是从部分与基建相关中观微观指标（例如水泥产量等）看，基建实物工作量有待进一步改善。前期较高的基建投资增速或与资金下发，物资采购等环节关联度更高，而实物工作量有所滞后。
地产投资跌幅扩大，前五个月累计同比-11.0%，较前值-10.5%进一步下行。价格下行背景下销售投资难有实质性好转，当前推动房地产去库存具有更强的必要性和紧迫性。
5月社会消费品零售总额同比增速3.7%，环比增速0.51%，均较4月出现明显好转。前5个月整体消费累计增速4.1%，整体中枢仍然较低，主要由于去年疫情管控放开后形成的基数较高，此外地产对于消费的拖累较为明显。从品类看，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品等表现较好，增速较低的主要是汽车和建筑装饰，汽车消费偏弱主要是消费者观望情绪较为浓重，建筑装饰主要受到地产偏弱的拖累。
5月中国出口同比7.6%，预期6.4%，前值1.5%，对新兴市场出口是我国出口的主要拉动，对欧美的出口同比小幅回升，但是改善斜率有所放缓，表现与美国零售数据、PMI等数据保持一致。从产品看，交运设备、电子中间品和地产后周期产品出口是支撑，纺织服装轻工产品出口偏弱。
5月中国进口同比1.8%，预期4.5%，前值8.4%。电子产品进口增速增速延续回升，与电子产品出口高景气度对应，也是受到全球半导体周期上行影响；农产品进口增速有所放缓，主要与近期国际航运价格上涨因素有关；钢材、能源进口走弱，与制造业PMI生产指数回落、基建高频数据较弱等信息保持相对一致。
5月工业增加值同比增长5.6%，较前值回落1.1个百分点，也低于市场预期6.0%。传统工业品中，水泥为代表的建筑业产品同比深度负增长，发电量增速偏低，有色产量增速较快；新兴产品中，新能源车产量同比保持高位。发电设备今年中枢已经下修，智能手机产量有所放缓。
2024年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.1%。2024年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比上涨0.2%。
CPI环比下降主要受到非食品CPI的影响，主要由于清明和五一小长假后出行热度有所减退，此外国际油价变动拉动我国汽油价格有所下行。PPI的边际改善主要是受有色、煤炭、开采、黑色等因素影响。有色价格近期持续走强，煤炭、黑色在经过前期下跌后环比改善。整体来说，物价水平当前仍然偏弱，对债市算利好，但是得警惕物价数据进一步边际变好的趋势。
5月社融新增2.07万亿元，高于预期（1.95万亿元）和前值（1.56万亿元）。实体信贷同比大幅少增，企业债与政府债同比大幅多增，其余分项变化有限
企业中长期贷款增加5000亿元，同比少增2698亿元，表明基建等重大项目的贷款投放速度有待提升。居民短期贷款增加243亿元，居民中长期贷款增加514亿元，但合计同比少增2915亿元，与地产销售仍然偏弱以及居民加杠杆较为审慎等因素有关。
企业债融资增加313亿元，同比多增2457亿元，主要由于产业债贡献，城投债融资同比仍在收缩。政府债增加1.23万亿元，同比多增0.67万亿元，主要由于专项债和国债发行有所加速，以及政府债到期规模偏低。
M1同比增速为-4.2%，较上月下降2.8个百分点，可能存款收益下行导致存款搬家等因素有关，后续随着政府债发行或导致财政资金支出增多，对M1形成一定支撑。
M2同比增速7.0%，较上月下降0.2个百分点，主要由于对非金融部门债权对M2的拉动率下降了0.2个百分点。
数据来源：同花顺FinD，截至2024年6月21日
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