养殖业盈利不断改善 猪价或在震荡中再度上行

猪价自5月中下旬起明显上涨，从15元/kg左右最高涨至19元/kg以上，而端午节以来开始震荡调整，目前保持在18元/kg左右。

我们认为，猪价上涨让处于周期底部的生猪养殖行业盈利不断改善。目前市场已从左侧交易能繁母猪的产能去化，过渡到右侧交易猪价反转。同时，近期能繁母猪存栏和饲料等相关数据，也均指向猪价在快速上涨时，行业产能并未大幅增加，这有利于后续行情的持续。经历6月的价格调整后，猪价有望再度出现上行势头。

经历了5月中下旬以来的快速上涨，6月猪价面临小幅向下调整的压力。这一是由于端午节后，需求有一部分自然萎缩，前期渠道备货库存也需要消化；二是天气炎热育肥成本高，以及大猪有热应激等养殖风险，养殖户去库存的意愿较强。

国家统计局数据显示，5月全国能繁母猪存栏3996万头，环比小幅增长0.25%。能繁母猪存栏量自2023年下半年开始加速去化并持续到今年一季度，产能去化已暂告一段落。

随着生猪养殖板块投资从左侧交易产能去化逐步过渡到猪价反转，当前市场更为看重猪企的确定性和成本控制力。作为农业板块的核心，低迷的生猪养殖行业尽管仍处于周期底部，但从一季报来看，其实际盈利要好于预期。去年四季度至今，行业成本和头均亏损均处于改善状态。

我们认为，去年底的猪瘟疫病带来的被动损失和企业主动的产能去化，将大概率使供需缺口出现在今年下半年。在供求关系的影响下，下半年猪价上涨的可能性提升。而当前市场最为担心养殖户的压栏、二次育肥等短期行为导致供给量的跨期波动，短期的价格回调和大猪出栏，有利于当前的库存消化和三季度的猪价表现。

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