站在股票的角度，通威是光伏板块中最好的，没有之一。

$通威股份(SH600438)$  基本面就不说了，龙头的体质，而且未来有龙一的倾向。整个光伏板块近两年的下跌，算累计跌幅的话，通威是整个光伏板块中累计跌幅最小的之一，抗跌的原因是通威公司优良的质地，很多筹码是长期惜售的。大家唯一犯的错，是对于国内光伏行业过剩的情况预判不足，但别说我们这些不在光伏行业从业的股票投资者了，就是在光伏行业里面的从业者，天天泡在行业里面，基本上也是预判不足，所以我们这些行业局外人员对行业的预判失误，在所难免，只要在这个板块中玩，则无法躲掉系统性的风险。

我说站在股票的角度，通威是光伏板块中最好的，没有之一。我的理由最主要是，在光伏板块中，甚至在整个A股当中，通威是较少的那一批“上市公司及大股东的利益和散户的利益近乎一致，大家几乎在一条船上”的公司。我的理由是基于通威的两次员工持股计划，这里重新给新老朋友都回顾一下：

一：2021年初，通威搞了一次员工持股计划（2021-2023方案），员工出资13.5亿（其中14名高管占30%、其他员工占70%），通威拿着这13.5亿，找中国人寿签订了相关的资管合同。合同的核心要素是：中国人寿按1比1出资13.5亿元，与通威的13.5亿，共同构成一个27亿元的资管计划，该计划中，中国人寿的13.5亿作为优先级，每年获取合同上约定的固定收益，通威的13.5亿作为劣后级承担总规模27亿的所有权益和风险。相当于通威按1比1配资。截止2021年5月，这个27亿元的资管计划，已经按照34.43元的价格（这里我偷个懒，没算后面多次的分红除息，可以自行算一下，减去后面每次的分红金额，实际价格要低一些，但误差不大），这个27亿元已按34.43元全仓买入通威的股票。目前通威的价格跌成这样，早已处于亏损状态。该计划存续期三年，于2024年2月24日到期，通威之前有公告，将该计划展期到2026年2月24日。

二：2022年上半年，通威搞了第二次员工持股计划（2022-2024方案），员工出资28亿（其中14名高管占30%、其他员工占70%），同样是找中国人寿签订资管合同。与之前结构一样，中国人寿按1比1出资28亿元作为优先级，共同构成一个56亿元的资管计划。截止2022年7月，这个56亿的计划，已经按55.28元/股（复权价格自己计算），全仓买入了通威的股票。55.28元 / 2 = 27.64元，也就是说，只要通威的股票价格跌破27.64元，则通威的员工持股爆仓。而现在股票已经跌的惨不忍睹，但员工持股并未爆仓，唯一的可能就是通威对这个计划进行了追加保证金或相关担保物。

总结一下就是：以上两次员工持股计划，通威方面的资金来源，包括公司实控人的借款、员工的薪酬、员工的自筹资金等，两次合计出资41.5亿，然后找中国人寿借了41.5亿，共同构成了83亿的产品，这83亿已经在二级市场全仓高价买入了通威的股票，其中中国人寿获得“83亿 × 固定年化利率”的收益，通威获得“83亿 × 持有通威股票的盈亏幅度 + 股票分红 - 支付给中国人寿的固定年化利息”，目前通威这一方已经深度被套，员工持股计划与员工利益直接相关。而第一次员工持股计划的锁定期为2021年5月21日-2022年5月20日，也就是2022年5月21日及之后，客观上可以卖出了，还有投资利润。但主观上，公司一直没有进行卖出的操作，到被套住之前，也没有卖出，而且任其下跌，最后宣布展期到2026年2月24日。说明一方面，公司对自己未来几年的发展有巨大的信心和充分的认知；另一方面，如同大家一样，公司对光伏行业整体过剩的状况预判不足。

通威宁愿展期也不损失一些小钱提前终止产品，说明通威对自己公司未来的发展仍然有较为充分的认知和信心，但二级市场一直不买账，光伏板块一直下跌，通威的高管目前尤如那些参加了融资融券跌到了平仓线的散户一样每天神经紧绷。所以我有充分的理由相信，通威在未来一定会想尽一切办法救他的两期员工持股计划，而唯一的决定性因素，就是救股价，让股价涨回去，一涨解千愁。

而公司也采取了一些主动手段，比如：

1、终止增发。增发是融资行为，但也是扩股的行为，会导致总股本增加，老股东手上的股东权益会被稀释，对大股东实控人无所谓，反正增发的钱最终还是间接属于实控人的，但对于二级市场广大投资者来说，绝对是弊大于利。所以，终止增发，相当于实控人为了保护二级市场投资者的利益，主动放弃了一笔不用偿还的巨款，而是选择了其他融资方式。

2、可转债不向下修正转股价。相当于转债继续维持高溢价，未来股价仍要涨回之前的转股价以上，才会有人去转股，这会导致转股的人变少，公司没有打算利用转股而减少自己未来的债务偿还额。债转股，会导致股本增大，也是变相的增发行为，不向下修正转股价格，也是实控人为了保护二级市场投资者的利益，主动放弃了在未来可以减少偿债额度的机会。

3、实控人在12个月内用10-20亿增持公司股票，公司用20亿-40亿回购股票，40亿的分红。这三个方案是实打实的真金白银来托底，整个光伏板块中的上市公司，有哪一家能够拿出如此巨额的资金来为二级市场托底？有哪家这么良心？仅此一家。当然，核心目的，还是为了救那两期的员工持股计划。而加了杠杆深度被套的员工持股计划，基本上和二级市场现在被套的散户们，都在一条船上。

4、可能很多人没发现，自从员工持股计划被套以后，通威股份以及通威集团的官网、微信公众号等，对公司的宣传力度明显加大，有很多未达到上交所公告要求的信息，都可以从其中获得，让投资者对公司多了很多正面的了解，对比光伏其他公司，通威的宣传是做的最诚恳最好的，没有之一。

所以我说，通威是整个A股市场上，较少的那一批“上市公司及大股东的利益和散户的利益近乎一致，大家几乎在一条船上”的公司。买股票，持有股票，就是要选择这种公司利益和散户利益近乎一致的股票，不香吗？

光伏的下跌，是整个行业的问题，覆巢之下无完就是这个道理。但无论多大的问题，光伏不是房地产那样的夕阳行业，房地产是过剩+没需求+价格高企。光伏虽然过剩，但需求一直旺盛，人类对能源的需求周期、市场容量以及涉及的广度、国家对能源自主和能源安全的战略规划，不是一个房地产行业能够相提并论的。

所以我认为，站在股票的角度，通威是光伏板块中最好的，没有之一。