价格是最有效的传递一切稀缺信息的载体，且它的珍贵之处在于足够显性。
从2023年年底开始我们说半导体行业正在进入上行周期，但再强调也不如一次涨价来的实在，上半年各细分行业涨价密集。
一马当先的是存储芯片，既包括主流也包括利基型，而且涨价预期会延续到下半年，兆易创新、德明利、普冉股份、江波龙、佰维存储等均实现戴维斯双击。
前不久，先进封装也迎来调价的消息，台积电在2025年将上涨10%-20%的先进封装报价，使得晶方科技、长电科技、通富微电、华天科技热度攀升。
而涨价是一个行业景气度的具象化，受益的可不只有封测厂，上游材料和设备生产商订单量也预计增长。
封装材料包括IC载板、电镀液、环氧塑封料、硅微粉、临时键合剂等，相关公司例如兴森科技、深南电路、上海新阳、华海诚科、联瑞新材、鼎龙股份。
其中，电镀液是先进封装的必需耗材，广泛用于先进封装的bump、RDL和TSV工艺中。
而上海新阳是国内唯一一家满足芯片90-14nm节点要求的电镀液供应商，同时还量产高端半导体光刻胶，并布局抛光液业务。
2019-2023年上海新阳的业绩稳步提升，营收从6.41亿元上升到12.12亿元，净利润由于原材料价格上涨等原因有所波动，但在2023年同比大幅上升213.41%。
2024年一季度营收继续保持增长，净利润同比下滑主要是由于投资亏损而非经营不善，扣非净利润是同比增长30.17%的。
除业绩外，公司的盈利能力也显著提升，2023年毛利率增长到35.16%，一举扭转2022年的下降趋势。
2024年一季度毛利率高达40.04%，比2023年一季度的33.41%高约7个百分点，可以预计2024年公司的毛利率将超过2023年。
那么，上海新阳是如何实现业绩和盈利能力双升的呢？
平台化布局优势。
公司主要包括两项业务：电子化学材料和涂料，2023年营收占比分别为58.47%和36.64%。
涂料是公司的基础业务，电子化学材料种类非常丰富，电镀液、清洗液、光刻胶和抛光液。其中，电镀液广泛用于先进封装，抛光液必用于晶圆制造和封装，清洗液更是贯穿整个生产过程。
平台化布局的好处在于抗风险能力强，一项产品需求不及预期还有另外的产品能够补上。
正是由于多项芯片制造产品共同发力，上海新阳电子化学材料业务才能从2019年的2.12亿元一直上升到2023年的7.09亿元，年复合增速高达35.23%。
技术优势。
上海新阳是国内唯一一家满足芯片90-14nm铜制程全部技术节点对电镀液和清洗液要求的公司，打破国外长时间的垄断。
在光刻胶方面，上海新阳布局了I线、KrF、ArF，是国内光刻胶产品比较全面的厂商，与彤程新材、南大光电、鼎龙股份类似，比容大感光的半导体光刻胶更加高端。
并且I线、KrF光刻胶产品已经在20多家客户进行测试验证并顺利量产，ArF浸没式光刻胶也已经在国内多家晶圆制造企业开展验证测试。
国内抛光液方面，此前是安集科技一家独大，后来鼎龙股份突破关键技术实现量产，而今上海新阳的抛光液已经满足14nm及以上技术节点，同样有望成为安集科技的强劲对手。
研发优势。
技术领先的前提是大量的研发投入，上海新阳的研发费用始终保持在较高的水平，最高2021年达到24.49%，其他年度也基本保持在10%以上。
与同行业公司对比来看也处于前列，远高于彤程新材、容大感光，多数年份也高于南大光电。
那么，接下来上海新阳的看点在哪里呢？
第一，芯片行业复苏迹象明显。
从2023年第四季度开始，不管是全球还是国内半导体市场销售额均环比增长，出现触底企稳现象。
2024年一季度晶圆代工龙头中芯国际营收同比上升23.36%，可见在下游AI以及消费电子、汽车电子等的带动下，芯片需求已经开始回升。
再加上随着算力需求越来越大，对HBM（高带宽内存）和先进封装的需求逐渐加大，届时对公司电镀液、抛光液和清洗液的需求也将增加。
更何况公司的电镀液和清洗液还是国内独家，光刻胶是国产替代的重头戏，抛光液市场国内竞争者寥寥无几。
第二，房地产回暖带动涂料需求。
5月份，众多房地产文件密集出台来缓解房地产行业的下行压力，例如降低住房贷款利率，放宽限购条件等等。
房地产行业恢复活力可不仅对万科A、城建发展、我爱我家、渝开发等房地产开发商有利，装修房间同样提升对涂料等建筑材料的需求。
相比其它类型涂层材质，PEVE、PVDF、PTFE等氟碳涂料的各方面耐性更好，有“涂料王”的称号，上海新阳不仅是国内第一家生产PVDF氟碳涂料的公司，而且国内市占率接近15%，位居前三。
除此之外，公司还致力于可降解、新型高端环保涂料的研发，研发费用率常年保持在15%左右，有助于公司涂料业务的可持续发展。
总结一下。
上海新阳是半导体国产替代中的重要一员，产品国内唯一且打破国外垄断，业绩和盈利能力均稳步增长，从而吸引到75家机构抢筹（2023年底）。
从中长期来看，在半导体和房地产行业回暖的双重驱动下，成长性和确定性都是比较强的。
以上仅作为上市公司分析使用，不作为具体投资建议。
来源：飞鲸投研
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