半年17家公司终止分拆上市，欣旺达动力拟变道港股分拆IPO

半年17家公司终止分拆上市，欣旺达动力拟变道港股分拆IPO

在IPO和再融资阶段性收紧的背景下，今年以来，已有17家A股公司终止分拆上市。

6月14日，宝钢股份、晶盛机电、海信视像、华海药业等4家A股上市公司同时披露公告，终止子公司分拆上市计划。

宝钢股份原计划分拆所属子公司宝武碳业至创业板上市；

晶盛机电原计划分拆所属子公司美晶新材至深交所创业板上市；

海信视像原计划分拆子公司信芯微至上交所科创板上市；

华海药业原计划分拆子公司长兴制药在北交所上市。

但上述4公司最终均终止了分拆上市计划。

更早点的案例就是歌尔股份。歌尔股份5月22日已公告称，终止分拆子公司歌尔微至创业板上市。

有过分拆成功经验的大族激光，今年2月终止了对于大族封测的分拆。近年来，大族激光在资本市场较为活跃，接连分拆旗下子公司上市。2022年2月，大族激光成功分拆大族数控至创业板上市；2022年9月，大族封测IPO招股书获受理，同样冲刺创业板。另外，2022年11月，大族激光还发布了拟分拆所属子公司上海大族富创得科技有限公司至创业板上市的预案。

自2019年底分拆上市新规落地后，A股市场开始出现分拆热潮。2020年，A股分拆上市数量迎来爆发式增长，但随后分拆热潮持续下降，到2023年新增分拆上市的数量减少至不足20家。相反，终止分拆的案例却显著增多。

总体来看，除了上述4家公司外，今年以来已有拓邦股份、精达股份、沃尔核材、上汽集团、潍柴动力、晨光生物、电子城、郑煤机、科达制造、大族激光、卧龙电驱、歌尔股份、江西铜业等13家上市公司宣布终止子公司分拆上市。相较之下，去年全年才有15家上市公司分拆终止。

值得注意的是，在上述分拆上市的子公司中，歌尔微、江铜铜箔、宝武碳业等已经通过上市委会议审议，但最终均未能成功登陆资本市场。

寻找新路径（一）改道在北交所或新三板上市

在沪深交易所上市“折戟”后，有部分公司寻找新路径，选择在北交所或新三板上市。例如，卧龙电驱在发布终止分拆子公司至深交所主板上市后，将目光转向了新三板。另外多氟多、迦南科技、辰欣药业等多家A股上市公司拟/已将旗下子公司在新三板挂牌，并可能寻求后续择机申请北交所上市。

北交所和新三板相对于A股主板和创业板，影响力和流动性条件相对较差，上市门槛和难度相对较低，审核周期较短，应该是部分上市公司转道的主要原因。

寻找新路径（二）欣旺达动力拟A股变道赴港IPO引关注

6月21日，消息称欣旺达动力即将分拆赴港IPO。这是自2023年7月欣旺达发布公告，计划分拆欣旺达动力至深交所创业板上市一年后，再度传来新动态。而此次从A股市场转至香港交易所上市的变动，无疑在业界引发了广泛关注和热议。

目前，整个动力电池领域竞争激烈，固态电池、钠离子电池、储能电池产品迭代技术加速推新。欣旺达推动欣旺达动力拆分赴港上市的原因一方面可能是经营压力所致，另一方面可能也需要考虑多轮融资后给投资人一些回报。

这让顽哥想起去年（23年）的一篇旧文——

《任何核心资产的分拆上市都是利空！》

以下顽哥专文讲解：

任何核心资产的分拆上市都是利空（一）：众生药业的最核心资产是参股子公司众生睿创，而众生睿创分拆上市是大概率事件。最核心的资产分拆了，投资者不如直接买IPO后的众生睿创，干嘛要一直拿着众生药业呢？

任何核心资产的分拆上市都是利空（二）：大家还记得中天科技吗？分拆利润率最高的核心资产海缆子公司IPO，结果连续跌停，后来意见太大遭不住了只得取消分拆，立马一个涨停！试想，把核心资产拆分，母公司还剩下什么？空壳呀。好在中天科技知错就改，也算善莫大焉了，也算正面的例子了。

任何核心资产的分拆上市都是利空（三）：2023年7月，欣旺达来的更猛，直接干票大的：拆分子公司欣旺达动力独立上市，由中信证券辅导，估值355亿。要知道欣旺达自己的市值才293亿，干这一票圈钱直接翻番，解禁后减持股份相当于再造一个欣旺达还绰绰有余。

任何核心资产的分拆上市都是利空（四）：再回到欣旺达拆分IPO，欣旺达主要业务分为消费类锂电池和动力类锂电池两个部分。欣旺达动力承担动力锂电池的研发、生产和销售。从23年上半年开始，欣旺达的动力电池业务毛利率已经超过消费类电池，财报显示，上半年动力电池业务毛利率同比增长6.73个百分点至15.49%，消费类电池的毛利率同比下降1.5个百分点至13.93%。关键是，拆分完成后，欣旺达的主营业务将只剩下消费类电池业务。大家说，欣旺达拆分出去的是不是核心资产呢？

为何曾经颇为流行的“A拆A”上市从“香饽饽”变成“冷馒头”？原因是分拆上市的本质是将核心资产置出，容易遭到原股东、尤其是机构投资者的抵触，机构投资者对于核心资产的拆出是十分敏感，会选择“用脚投票”，导致公司的股价绵绵下跌。

曾几何时，不少上市公司认为分拆核心资产上市可以提振公司股价，但从实际效果来看并不符合预期，不少公司拆分后股价相反出现了较大幅度下滑。例如大族激光，2022年拆分以来，公司股价从50多元一路跌至当前20元左右，最低时接近14元。股友举例星网锐捷分拆后股价一路向下，并质疑把赚钱的核心资产的分拆了公司能有好吗？

甚至有上市公司已经后悔进行分拆，某医药上市公司就表示拆出原有医药核心资产后，公司的亮点就不突出了，股价也一路下跌；拆出的公司股价表现也不好，自上市以来已经跌去四分之三。

这部分资产本来已经上市过一次，分拆出来再上一次，非良、非核心资产无人买单；核心资产分拆或许情形会稍好，但对原股东不公平、是大利空，股票被抛弃、股价要下跌是必然结果。

当然最近关于欣旺达的利好消息也挺多，比如斩获理想M8、M7，以及小米第三款车型的电池定点项目等，也被资本市场看作是欣旺达攻占市场的又一举措。

不过还是那句话，且行且谨慎！

$欣旺达(SZ300207)$$江西铜业(SH600362)$$宝钢股份(SH600019)$