大白马通常有4个筛选标准：ROE>10%、市盈率<40倍，业绩近三年营收复合年增长率>20%、归母净利润复合年增长率>30%，当然还需要在5000多家上市公司中有着更高的每股收益。
$A50ETF基金(SZ159592)$核心资产指数中就覆盖了大量的白马，其中中国海油、宁德时代、贵州茅台、阳光电源、北方华创等都是典型的白马股。
白马股一定是好的吗？
最近一年，除中海油、卫星化学有油价持续上涨的产业性逻辑支撑外，独立向好的企业并不算多。
Top20白马股行列中，药明康德、智飞生物是医药白马股的两个典型代表，过去三年的业绩都还不错，但它们背后的高成长不可持续性却逐渐暴露出来。
而药明相比智飞无疑底气更硬，有王者归来的可能，因为目前看它的基本面数据并未因为消息面的利空而受到很大的冲击，但智飞的数据却节节下滑，有些高手过招内力不够的感觉。
市场不怕估值高，往往是怕增长降速。
智飞生物虽是当前唯一一家符合大白马标准的疫苗公司，却成了一个反面案例。
从经营业绩来说，2022年-2023年在公司营业收入持续较快增长的同时，净利润增速却持续下滑，主要在于自产产品业务收入减少，同时代理合作方的疫苗大幅增长，使得毛利率、净利率持续下降。
而对于任何一家企业，盈利能力的下降都不能被忽视，因为它不仅对业绩影响很直接，而且意味着产品议价力和潜力在消失。
所以在业绩持续受到挑战的背景下，智飞的市值和估值持续缩水，且作为提前量，最高点基本均在2021年，和当时极度乐观的市场环境完美契合。
同时今年一季度2%的营收增长、-28.26%的净利润增长依然难言乐观。
所以，各位老铁，炒股仅看估值可能不管用。
那么，智飞生物的未来将何去何从？
1、500多亿营收天花板隐现
了解过智飞的朋友应该都知道，智飞生物的代理疫苗业务主要是默沙东的HPV疫苗、23价肺炎疫苗和五价轮状疫苗等，这其中HPV疫苗因为在宫颈癌预防方面的疗效性，且覆盖人群较广、价格更高，规模最大。
但与此同时，公司业务毛利率也在下滑，同比减少了约3个百分点，2023年为25.68%。
在采购成本历来统一的情况下，毛利率下滑只能说明产品价格在下降，而产品降价一般惯用在市场竞争中，智飞这样做的原因便是为了应对其他九价HPV疫苗的上市。
2022年，九价HPV疫苗就因为扩龄就直接影响了二价、四价的销量，而且从以往万泰和沃森二价之争中，我们也能看出来，疫苗行业只容得下一个赢家。
2、存货积压、应收账款猛增
另外，除了未来增长的问题，智飞的财报中也还隐藏着很多问题，首当其冲的就是两大经营类资产持续增长，截至2024年一季度，存货、应收账款分别达到了126.07亿元、300.29亿元。
分析来说，应收账款多本来就有行业特点，公司对下游所属政府客户的疾控中心议价力低，再加上为了促进销售，便使得应收账款增长更快。
存货多则反映了销售疲软和对上游管理无力的问题。货物都有保质期，带来最直观的影响就是减值增加。而减值损失对利润影响也是比较直接的，2023年就已经有所暴露出来。这两个都是不好的信号！
所以总的来说，相比药明股东，智飞的股东处境可能会更差一些。像我自己就减持了药明增配了A50，虽然也亏，但是跌幅相比个股确实小不少。因为整个行业不景气，其中个股都难以幸免。
但是A50指数中有不少科创企业，比如工业富联、北方华创等，他们现在是强势期，所以白马指数的整体回撤会比有些个股更小些。基于规避风险的角度来看，目前减少仓位做分散化配置对我这种次新股民来说还是比较友好的。$药明康德(SH603259)$ $智飞生物(SZ300122)$ #两市成交额不足6200亿，什么信号？# #沪指跌破3000点，A股何去何从？# #医药板块大跌，抄底时机到了吗？#
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