天微电子：军用灭火防爆系统龙头，业绩增长显著

天风证券6月22日发布的一般研究报告指出，天微电子作为高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件及高精度熔断器件的军工科研生产企业，凭借其多年的技术积累和军工科研经验，业绩增长显著。

2023年，天微电子实现营业收入1.4048亿元，同比增长26.84%；归母净利润为4970.43万元，同比增长10.64%。主要得益于灭火抑爆系统订单增加及严格的生产管理。公司毛利率在2018年至2021年间从55.10%升至73.08%。

报告指出，天微电子的灭火抑爆系统主要用于装甲车辆和其他，随着我国军费预算和装备采购支出的增加，公司有望受益于下游装备市场的增长。此外，天微电子已与中国航空工业集团公司下属某研究所签订技术开发合同，进一步拓展灭火抑爆系统在航空装备上的应用。

目前，国内军工电子元器件仍有较高的进口依赖度，天微电子正在加快核心器件的国产化进程，拥有较强的生产线优势和客户资源。

天风证券预计，天微电子2024至2026年归母净利润分别为0.67亿元、0.93亿元和1.30亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价格区间为33.6至37.8元/股。

风险提示包括对中国兵器工业集团的依赖、收入依赖军方招标、产品单一、尚未完成军品审价及主观性相关风险。