兴发集团：一季度净利润下滑15.1%，资源稀缺性或助稳定业绩

东方证券发布的最新点评报告显示，兴发集团2024年第一季度营业收入为68.9亿元，同比增长4.8%；归母净利润为3.8亿元，同比下降15.1%。与上一季度相比，收入增长11.5%，但净利润减少14.3%。公司一季度综合毛利率为14.4%，同比减少1.6个百分点，环比下降12.4个百分点；净利率为5.5%，同比减少1.6个百分点，环比下降1.1个百分点。

化工品板块表现不佳，部分产品价格处于历史低位，但磷矿资源的稀缺性为公司带来一定优势。草甘膦和有机硅产品价格虽处低位，但磷肥板块的磷酸一铵价格有所反弹。目前磷矿石价格处于高位，这一趋势有望持续，主要原因在于农业化肥刚性需求、新能源及其他精细磷化工产品需求的增长，以及供给端的瓶颈。截至2024年4月1日，公司拥有磷矿资源储量约4.05亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年，并拥有已探明储量4.77亿吨的勘查项目。公司在稀缺资源的配套下，未来业绩有望保持稳定。

公司近期补足硅石资源配套，提升有机硅产业竞争力。2024年4月底，子公司湖北兴瑞收购谷城兴发100%的股权，交易对价为3.29亿元。该交易完成后，标的公司将成为兴发集团的并表全资孙公司。谷城兴发硅石矿现已取得100万吨/年安全生产许可证，未来其硅石矿开采能力将从30万吨/年提升至100万吨/年，增强公司在有机硅新材料产业的竞争力。

报告预测，由于磷化工及有机硅板块周期性承压，24-26年公司归母净利润为16.85亿元、20.84亿元和22.72亿元，目标价21.42元，维持买入评级。风险方面需注意产品和原材料价格波动、新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期等因素。