爱美客的高利润率还能维持多久？

公司名称：爱美客技术发展股份有限公司

证券简称 | 股票代码：爱美客 | 300896.CN

公司总部：北京市朝阳区

控股股东：简军（截至2024年3月31日，持有31.05%的股份）

实际控制人：简军，直接持股31.05%，另外还通过知信君行投资（持股6.41%）、丹瑞投资（持股4.85%）、客至上投资（4.28%）。

注册时间：2004年6月9日

上市时间：2020年9月28日

股权结构：公司实际控制人是自然人，简军控制力较强，股权结构相对简单。

主营业务：公司主要从事医美业务，是一家医疗美容产品提供商。目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，热门产品包括“嗨体”、“濡白天使”等。

医疗美容治疗可分为手术类治疗与非手术类治疗，目前的主要上市产品应用于非手术类治疗。

销售模式：对可以从事医美业务的医疗机构销售产品，采用直销和经销结合的方式。

管理层：

财务数据：2023年公司营业收入为28.69亿元，同比增长47.99%，归母净利润为18.58亿元，同比增长47.08%。毛利率为95.09%，净利率为64.65%，ROE为30.09%。

分红情况：公司的分红率一般，总体来讲不是很稳定，最近几年分红还不错，因为公司业绩挺好。

公司简评

爱美客这家公司赚的是人们的“爱美之心”的钱，其消费群体尤以女性居多，而女人的钱是比较好赚的，并且还容易受到各类宣传广告、电视剧等材料的影响。

医美体现是一种什么需求呢？可以理解为也跟白酒一样，是表现在物上的一种精神需求，包括追求社会认同的需求、满足自己虚荣心的需求等等。

人类大多是外貌协会的，都喜欢看帅男靓女，外表上的美能够让人赏心悦目，获得社会认同，对于当事人而言，也会让自己更加自信，并可能得到社会更多的青睐和机会。比如说爱美客的一条广告语“让生命有更高的质量和尊严”。

而对于企业经营而言，医美确实也是比较好的赛道：

一方面是市场目前还不算饱和，是一个朝阳行业，市场渗透率比欧美日韩低很多，而女性的消费能力越来越强，加上观念的变化，市场未来潜力还是比较大的；

另一方面，注射式医美产品存在认证壁垒，公司的这些产品属于三类医疗器械，也就是“具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械”，注册周期通常是2-3年，因此对于已注册的产品，有一个空白期可以吃独食。

基于上述及其他各类原因，爱美客的毛利率、净利率可谓惊人，分别达到95%、65%，而ROE在20-30%之间，可以说存在一定的超额收益。超额收益一般情况下是因为竞争的企业没有充分地进入，存在某种壁垒。

尽管如此，当前的股价还是跌了很多，最高是将近600块钱，现在只有177块，跌了70%，这说明了什么呢？表示之前涨起来的时候比较无厘头，高得有些离谱了，毕竟炒作的时候，是击鼓传花，而非以未来的盈利可能性为基础。

用巴菲特的四条筛选准则，第一条能不能理解，个人是觉得理解度不高，毕竟“美”是一种抽象又动态的玩意，人们的审美观很容易发生变化，比如说爱美客高呼的“颈部状态暴露你的真实年龄”，如果哪天人们不在乎这个呢，或者说不喜欢用注射的方式掩饰颈部皱纹呢？

而且，如果我们把范围放宽，变成一个“美”的生意，那面临的竞品就会很多，比如各式各样的化妆品和护肤品，而且那些还不需要进行注射，带来可能的不良影响。

因为第一条筛选没过，其实没有必要再看第二条筛选原则（竞争优势是否持续）、第三条筛选原则（管理层是否值得信任和有能力）、第四条筛选原则（价格是否合理）。但是作为女性消费的一种典型的公司，还是有关注的必要性。

最后，还是有必要看看第四条筛选原则，2023年扣除掉资本开支的现金流是18亿，当前市值是535亿，如果后面永续维持这么个现金流，对应的大概3.4%的收益率，可能不是很令人满意，因为永续这个条件比较苛刻。

如果未来第一个10年增速为按照15%算，第二个十年保持0增速，那么现在的价格对应的是8%的收益率，似乎还算可以，当然，要维持10年15%的利润增速还是比较困难的，尤其随着人们都知道这个行业赚钱，进入该领域的企业会更多，这是基本的商业规律，竞争会让利润率降下来。

此外，二十年对于我们普通人的认知来讲，还是太长了些，而且那会儿，现有的管理团队估计都退休了，管理上会有一些变数。

因此这样看来，价格还是不太划算的，至少如果想要真的赚价值投资的钱的话。如果想要赚炒作的钱，那就是另外一回事了。

综合来看，定性的角度，需求端在于审美形式具有多变性，造成需求的不稳定，而供给端则有竞争加剧的风险，给继续维持其高利润率带来了一些变数。

在股票价格上，基于现有的盈利数据，价格并不便宜，其反映出来的收益率也并不高。当然，这些都是主观的评价。