资产配置周观点 —耐心等待技术性反弹

上周市场出现连续调整，点位再度进入敏感区间。我们认为，随着监管政策托底意愿上升，加之7月份重要会议催化，A股有望迎来技术性反弹，建议耐心等待。

一、大类资产回顾

上周全球权益市场表现尚可。A股整体弱势回调，市场偏好趋弱。港股恒指微量反弹，行情略好于A股。美股三大指数在科技板块的带动下延续上涨。全球主要国家国债收益率多数下行。本周人民币债长短端利率均下行。联储降息预期反复波动，美债收益率整体小幅上行。国际商品有所分化。周内库存波动提振原油价格，市场延续需求乐观前景。联储官员偏鹰言论叠加美国多项强劲数据，周内黄金震荡回落。

A股风格转回价值。市场宽基指数普遍收跌。万得全A跌1.5%，上证指数跌1.1%，沪深300跌1.3%，创业板指跌2.0%，科创50涨0.5%，中小盘指跌1.8%，偏股基金跌0.9%。从风格指数看，国证成长跌2.1%，国证价值跌0.9%，申万大盘指数跌1.4%，申万小盘指数跌2.5%（数据来源：Wind，截至2024.6.21）。

从申万一级行业看，市场延续结构性行情，科技赛道热度不减，电子、通信板块领跑。行业快速轮动背景下，传媒、商贸零售及房地产板块跌幅较大。

二、重要事件分析

经济数据：5月经济数据多数弱于市场预期，国内有效需求不足问题仍存，大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产、投资、及消费具有一定拉动效应，但特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资，房地产市场尚未实现企稳，经济仍处温和修复阶段。

政策层面： 2024年陆家嘴论坛提示目前政策主线为强监管、防风险与高质量发展，对于新质生产力、硬科技的落地均聚焦于科创板，对于科创板的关注度明显提升。货币政策框架向利率主导的调控框架演进，并从双政策利率向短期政策利率主导的操作框架转型，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。

海外市场：美国6月PMI超预期回升提示经济韧性，但消费、地产呈现走弱迹象。美联储官员表态偏鹰，降息预期小幅回落，美债收益率有所上行。法国选举不确定性进一步发酵，法德利差升至欧债危机以来高点，但对股市影响或将有限。

三、资产配置建议

权益市场

A股观点维持中性。从资金及基本面看，市场预期低迷，资金热度减弱，基本面或将继续磨底。从技术面看，近期市场持续回调后，短期不排除有所反弹，建议保持理性，切忌追涨杀跌。港股维持中性。市场仍在博弈前期政策效果，美国好坏参半经济数据较难指出明确政策路径。美股保持中性。依据近期向预期靠拢的数据并不支持更多降息空间。中期市场风险偏好尚处高位，美股将以震荡为主，大幅调整的概率偏低。

债券市场

人民币债维持偏多观点。重要会议释放长短端利率下行信号，降息落空后，市场出现小幅调整。但资产荒逻辑仍在延续，长短端利率仍有下行空间。美债建议中性偏多。美国通胀风险有所缓释，降息路径虽不明确但加息概率极小。中性利率抬升对美债利率有长期支撑，短期内美债收益率或将震荡。

商品市场

黄金短期维持中性，中长期配置价值仍在。当下美国经济数据呈不稳定局面，黄金或将经历明显双向波动。建议短期中性，黄金长期看涨逻辑依然存在。原油维持中性。全球需求不确定性仍在，市场对石油需求保持谨慎，供应收缩有望缓和，供需矛盾对原油价格影响有限。随着全球对地缘政治敏感度逐渐降低，预计原油价格将保持震荡走势。$国联添安稳健养老目标一年持有混合(FOF)Y(OTCFUND|018720)$

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