$北部湾港(SZ000582)$ 北部湾港（000582.SZ）2023年报分析
刘扬 2024-06-20
事件
2024年4月30日，北部湾港（000582.SZ）发布2023年报和2024年一季报。财报显示，2023年，公司合计实现营业收入约69.50亿元，同比增长8.95%（调整后口径，下同）；实现归母净利润约11.27亿元，同比增长11.47%；加权平均净资产收益率（ROE）8.04%，同比+0.18pcts。
点评
国内经济企稳回升，港口量延续稳健增长。2023年以来，主要得益于国内新冠肺炎疫情管控全面解除后，我国经济运行企稳回升及大宗商品进口的强劲需求，全国港口货物量及集装箱量均实现较好增速。据统计，2023年，全国港口货物量完成170亿吨，同比增长8.2%；其中集装箱量完成3.1亿标准箱，同比增长4.9%。同期公司完成货物量31039.78万吨，同比增长10.81%；完成集装箱量802.20万标箱，同比增长14.26%，成功取得全年战略目标和经营指标的双胜利，且货物量和集装箱量增速均高于全国港口平均水平，体现出较好的成长性。
货物量增长带动公司营业收入稳健增长。报告期内，在公司港口货物量稳健增长的带动下，公司合计实现营业收入约69.50亿元，同比增长8.95%。1分产品来看，其中装卸堆存业务/拖轮业务分别实现营业收入约65.49/2.48亿元，同比增长+7.78%/+27.11%，收入占比分别为94.24%/3.57%，同比增长-1.02/+0.51pcts。2分经营主体来看，其中防城港码头公司/钦州码头公司/北海码头公司分别实现营业收入约36.37/9.73/9.88亿元，同比增长+7.79%/+1.04%/+9.90%，收入占比分别为52.33%/14.00%/14.22%；分别实现净利润约8.36/2.72/1.47亿元，同比增长-1.76%/+3.82%/+21.49%。3分量价关系来看，全年单吨货物贡献营业收入约22.42元/吨，同比基本持平。
期间费用管控良好，盈利能力保持稳定。1毛利率方面，报告期内，公司港口行业实现毛利率约33.80%，同比-0.37cpts，同比基本持平。分产品来看，其中装卸堆存业务毛利率同比-0.86pcts至33.68%，主要是码头泊位等在建工程转固导致折旧成本增加但产能及效益未完全释放、员工增加导致人工成本上升等因素所致。2费用率方面，2023年管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.73%/4.50%/0.27%，同比-0.25/+0.38/+0.14pcts，期间费用率合计约12.50%，同比+0.27pcts，各项费用率管控得当。3全年归母净利率约16.22%，同比+0.23pcts，盈利能力保持稳定。
重点项目建设取得重要突破。报告期内，公司钦州港大榄坪南作业区9号-10号泊位顺利通过竣工及对外开放验收，可以满足世界最大的20万吨级集装箱船靠泊要求。防城港企沙港区赤沙作业区1号-2号泊位码头水工、防城港粮改工程（五期）、北海港铁山港西港区北暮作业区7号-8号泊位码头水工等6个项目按期完工。全年新增港口通过能力2200万吨，其中集装箱通过能力100万标准箱，截至报告期末，公司港口货物通过能力达到35500万吨，其中集装箱通过能力达到870万标准箱，港口通过能力稳步提升。钦州港大榄坪港区大榄坪作业区4号-5号泊位（一期）、北海港铁山港西港区北暮作业区南4号-5号泊位实现开工。
积极开辟新航线，增强核心竞争力。公司是广西北部湾地区国有公共码头唯一运营商，截至2023年底，共拥有及管理沿海生产性泊位82个，万吨级以上泊位77个，10万吨级以上泊位30个，15万吨级以上泊位15个，20万吨级以上泊位4个，30万吨级1个。报告期内，公司新增集装箱航线10条，截至年底共开通集装箱航线76条，其中外贸航线48条，内贸28条。
36亿元定增事项落地。4月16日，公司向控股股东北部湾港集团和第二大股东上海中海码头发展有限公司等16家对象合计定向增发5.06亿股，发行价格7.12元/股，募集资金总额36亿元，其中北部湾港集团和上海中海码头发展有限公司分别获配股份1.56亿股和5056万股，认购金额约11.11亿元和3.60亿元。不考虑“北港转债”转股情况，本次发行完成后，公司总股本增加至22.78亿股，其中北部湾港集团的持股比例将由原来的63.30%大幅下降至56.10%，仍为公司的控股股东，上海中海码头发展有限公司的持股比例将由原来的9.82%小幅增加至9.86%，仍为公司的第二大股东。本次新增股份已于5月13日在深交所主板上市，除北部湾港集团本次认购的股票限售期为18个月之外，其余15家发行对象本次认购的股票限售期均为6个月，均自5月13日起计算。根据发行预案，本次募集资金净额拟用于以下项目：北海港铁山港西港区北暮作业区南4号-南5号泊位工程、北海港铁山港西港区北暮作业区南7号-南10号泊位工程、防城港粮食改造工程（六期）及偿还银行贷款等。
分红率大幅提高，体现良好回报。6月6日，公司向全体股东合计派发2023年度现金红利约4.45亿元（含税），股利支付率约39.47%，同比增加近10pcts，体现了对股东的良好回报。值得注意的是，参与定增的16家对象也参与了本次现金分红，按照2023年度股东大会确定的“现金分红总额固定不变”的原则，公司每10股现金分红金额（含税）由原来的2.51元下调为1.95元。由此估算，参与定增的对象的新股持股成本约6.925元/股。此外，根据相关公告，公司未来三年（2024-2026年）每年利润分配金额将不少于公司归母净利润的40%，以更好地回馈广大投资者。
（资料来源：《北部湾港股份有限公司 2022年度非公开发行A股股票预案》）
可转债转股价下调至7.60元。可转债方面，截至今年一季度末，“北港转债”未转股余额约17.63亿元，转股价自新增股份上市之日（即5月13日）起从8.00元/股下调至7.80元/股，本次现金分红方案实施后，转股价再次由7.80元下调至7.60元，赎回触发价保持不变，仍为9.88元/股。未来，随着可转债持有人陆续转股，公司的资产负债率将逐步降低，有利于优化公司的资本结构、提升公司的抗风险能力。
公司发布2024年生产经营目标。2024年，公司计划完成货物量32000万吨，同比增长3.09%，其中：集装箱量900万标箱，同比增长12.19%；计划实现营业收入73.50亿元，同比增长5.76%，实现利润总额15.60亿元，同比增长3.39%。2024年，北部湾港预计新增货物通过能力约3850万吨，其中新增集装箱通过能力110万标准箱，货物总通过能力将达到3.92亿吨，其中集装箱为980万标准箱。
投资建议
截至6月20日，公司收盘价7.44元/股，对应总市值约170亿元，市盈率（TTM）约13.24倍，市盈率百分位24.61%；市净率约1.00倍，市净率百分位8.41%；股息率约2.62%，略高于当前10年期国债收益率。从长期投资的角度来说，这样的估值不可谓不优惠。同时，从中长期来看，北部湾港位于华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部，地理位置优越，经济腹地广阔，货源稳定充足，政策高度支持，随着中国经济、国际贸易地稳步发展，未来成长性可期。维持“买入”评级。
投资风险
宏观经济及相关上下游行业波动风险；国际局势动荡风险；行业政策风险；贸易政策变动风险；安全生产风险；环保风险；经营资质续期风险；募投项目不达预期风险；税收政策变动风险；股票市场波动风险；其他不可抗力风险等。（完） 注：个人观点，仅供参考，据此投资，风险自负。
本文作者可以追加内容哦 !
