01
国内权益市场
上周国内市场宽基指数多数收跌，一方面社融数据再度低于预期，导致市场对于经济复苏的信心再度走低，另一方面市场博弈降息以及陆家嘴经济论坛出强政策均落空，叠加北向资金连续流出，市场风险偏好进一步下降，成交额萎缩至至6200亿+，在此背景下，少数机会集中在炒作科创板新规的壳价值及兼并重组的机会，因此科创板及科创小微盘表现相对较好，其他板块均下跌显著；全周来看，科创50、万得微盘和科创100涨幅居前，中证1000、中证500、深证成指跌幅居前。
分行业看，1）由于科创板新8条新规使得市场开始博弈科创板股票的兼并重组，使得相关消费电子和半导体的板块继续上涨，带动电子板块领跑市场；2）由于美股AI龙头持续创新高，带动国内CPO等算力板块走强，导致通信涨幅居前；3）近期地缘政治等因素持续发酵带动油价上行，使得石油石化板块表现较强；4）5月地产开工及销售数据仍在下行，使得市场对于政策的效果预期显著下修，因此房地产板块继续领跌市场；5）白酒龙头批价仍然疲弱叠加618数据相对一般，在此背景下商贸零售及食品饮料跌幅居前；全周来看，电子、通信、建筑装饰、石油石化和汽车涨幅居前；房地产、商贸零售、传媒、食品饮料和综合跌幅居前。
02
香港、海外权益及商品市场
这周海外及香港市场多数上涨，一方面美国商务部公布数据显示，5月美国零售销售额环比增长0.1%，低于市场普遍预期的增长0.3%，使得降息预期提升；另一方面瑞士央行选择连续第二次下调关键利率，欧洲各国已经陆续进入降息通道；在此背景下，市场多数上涨。
美元指数上涨0.28%，贵金属小幅震荡，在“欧佩克+”延长减产协议且地缘局势不稳定的影响下，短期内油价仍然震荡偏强运行，在美元指数上行背景下，工业金属多数收跌，仅锌表现强劲，黑色系则在地产仍偏弱的状况下继续下跌，煤炭跌幅相对更大。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
4月CPI、PPI剪刀差继续收缩至2.8%，在CPI、PPI均上升阶段，下游板块显著占优。
权益资产策略展望（二）：
这周由于市场博弈降息和陆家嘴经济论坛出重磅政策均落空，导致博弈资金流出叠加海外资金连续10日的净流出，给当前的存量博弈市场带来了显著的压力，风险偏好再度下行，成交额极度萎缩至6000亿，上证指数再破3000，但是当前市场已经调整1月有余，股价已经反应了足够悲观的预期，且成交额反映杀跌动能也在趋缓，因此维持下行空间有限的判断，预计在7月重要会议前后，市场在震荡中重新企稳；展望后市，地缘冲突失控的风险不大，欧洲率先进入降息通道，虽然美联储的指引经常随着经济数据而反复横跳，但今年降息仍然是大概率事件，而且一旦降息往往对应基本面出现了疲弱的状态，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国是市场在低位且基本面在好转，全球的热钱有望在那时显著回流，所以中期在分子分母端均有望对市场形成支撑；当前市场走势的核心分歧在经济复苏的强弱，如果复苏强进一步指向顺周期大盘，如果复苏不及预期将更加指向新质生产力等为数不多的真成长行业+新高股息，所以建议维持顺周期大盘+新质生产力+新高股息相对均衡的结构，等经济情况相对明朗在往一侧倾斜，风格上仍热预计大盘股优于小盘股，因为一旦经济数据好于市场预期，考虑到未来筹码结构的变换等因素，以及新国九条对于微小盘股的潜在影响，大盘股从基本面和资金面都有望在后续优于微小盘的表现。
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