$东睦股份(SH600114)$  

1、企业成长离不开供应商的支持，尤其是东方神秘H巨头。科技战以后，H把扶持国内供应商作为战略重点发展，尤其是在原无线总裁应总全面负责供应链以后，扶持具有高技术壁垒的战略供应商，国产替代正在进行时。

2、深圳国资远致星火在2023年9月投资东睦股份子公司富驰以后，双方成立投后项目组，H供应链全面赋能各项各项业务，业绩开启高增长趋势。本周末发布的年报和一季报显示，2023年四季度利润9100万，相比2022年四季度6212万同比增长46.5%，2024年一季度8117万元，同比2023年一季度1928.94万元超高增长320%，扣非增长更是达627%，爆发式增长。

3、公司现有核心业务是P&S、SMC、MIM三大技术平台，每块业务都是全球头部玩家。公司的粉冶新材料不断突破多项关键技术，应用至H公司的数字能源、新能源汽车、高端手机、数字中心电源、算力芯片电感、5.5G基站、机器人等等新兴领域，作为战略供应链配合H各项业务全面发展。

4、公司P&S粉末冶金压制成型业务持续受益于汽车出海和全球份额提升，一季度保持高景气状态，目前已经应用于H公司的新一代底盘的技术上，在关键的底盘减震产品已经应用在赛力斯等产品上。

5、公司SMC金属软磁粉芯业务去年四季度完成了SMC新的产能建设，年产能达7万吨，已经超过了铂科新材的6万吨。公司软磁业务已经广泛的使用在H公司的光伏逆变器、新能源汽车车载电源、充电桩、5G 通信、储能以及算力服务的UPS电源、芯片电感等产品中。

6、公司MIM在H公司的折叠屏铰链业务放量是市场最大看点，折叠屏铰链放量有望带动公司 MIM 业务爆发式增长。虽然H由于芯片和定价问题，折叠屏放量略不及预期（这可能是一季度部分基金减仓原因），但是随着各种类型的折叠屏发布，芯片短缺问题的解决，未来中长期爆发式增长确定（荣耀赵明预测2027年折叠屏销量超亿）。并且，东睦去年开始组建了折叠屏铰链设计和组装部门，构建了多条手机铰链模组生产线，并通过了相关测试和验证，实现了由折叠机MIM 零件向 MIM 零件+模组的跨越式发展，价值量大大提升，台股相关公司富士达股价今年翻了几倍，生意要被东睦替代了。

7、公司目前创新式开发了钛合金大批量生产工艺技术，成本相对于3D打印的钛合金加工成本大大降低。为公司未来拓展钛合金大规模用于消费电子、医疗等领域奠定了坚实基础，有机会应用在H手机各类创新上，实现爆发式增长。公司正在布局的轴向磁通电机，正在配合H研发市场巨大的保密项目。这些都是公司前瞻性布局的超级增长点。

8、远致星火投资的公司都是国内卡脖子的高精尖技术，投资东睦子公司富驰（单一项目投资最大之一），正是看重了公司材料技术平台能力，未来在折叠屏、机器人等等各领域应用前景。东方神秘的H公司一旦解决了芯片制约，各条业务线全面爆发，东睦股份作为战略级供应商，在各个业务战线收入也将全面爆发。

9、建投金属&电子预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.93亿元/6.74亿元/8.93亿元，同比增长149%/37%/33%。对应当前股价2024/2025年PE估值为17.7/13.0/9.8倍。

珍惜H供应链全面赋能的材料平台标杆企业的底部机会。