618中国核心资产更有性价比？

一年一度的“618”热度还未褪去，小伙伴们的购物车清空了吗？今年凑了多少满减呢？

“618”购物节作为我国的大型电商促销活动，之所以能够拥有今天的知名度，还是因为该节日的核心理念“又便宜又好”直击人心。

2024年的“618”，在吸纳广大消费者的意见后，头部券商平台取消了复杂的预售机制，改为5月下旬开始现货开卖，并推出“百亿补贴”、“全程价保”等活动。整体思路上化繁为简，简化购物流程，优化用户体验，进一步激发市场活力。

而A股市场上，也有这样一类资产具有“又便宜又好”的特点，相关指数工具也暗含“化繁为简”的理念，旨在优化投资者交易体验，那就是A50为代表的中国核心资产。

一、又便宜：2021年以来估值低位

如何理解我国核心资产的“便宜”呢？

要说一样东西便宜，我们首先要知道它的价格中枢在哪里。比如618买东西时我们倾向于货比三家、或者和非618时间的价格对比，来得出所购买商品“便宜”的结论。

而股票资产的“价格中枢”最经典的测算模式就是未来现金流折现模型。简单理解，今天给你100元和一年以后给你100元，哪个更香？大多数小伙伴肯定会选择今天拿到。因为如果存到银行里，一年以上加上利息就不止100元了。

换句话说，假设银行利息是2%，一年后的102元“折现”到现在的价值就是100元。

而股票资产的估值中枢测算方法也类似，如果一家公司一年后能产生110元的未来现金流，假设与投资该公司风险相同的其他投资机会（也叫机会成本）带来的收益率是10%，那么这家公司当前时点的估值中枢就是100元。

小伙伴们可能会注意到，在该公司的估值100元=110元/10%，这一公式中，分子端的未来现金流和分母端的折现率是决定该公司估值的两大决定性因素。

我国核心资产的“便宜”也可以从这两大维度出发去理解：

分子端，未来现金流本质上衡量的也是公司的盈利能力，而A股核心资产的盈利能力与中国总量经济周期是息息相关的。当前我国处于经济复苏期，稳增长政策持续发力，包括货币政策的降息降准、财政政策的超长期特别国债、产业政策的地产新政和新质生产力，都在加速我国经济的复苏，因此，我国核心资产的盈利能力有望向好，对分子端形成提振。

分母端，无风险收益率是分母折现率的重要组成部分，而从全球资产配置的视角看，美国十年期国债利率有着“全球无风险收益率之锚”的称号。2022年以来，美国经历了史上最激进的一轮加息周期，推动我国核心资产的分母端变大，压制我国核心资产的估值；2023年9月加息周期结束，2024年5月美国通胀数据低于预期，提高了美联储降息的可行性，因此我国核心资产的分母端有望下行，抬升我国核心资产的估值中枢。

因此，从分子分母两端理解，我国核心资产是“便宜”的。

数据上看，A50指数布局我国超大市值的50只不同行业龙头股，适合作为刻画我国核心资产的指数。截至2024年6月13日，A50指数市盈率仅16.23倍，是2021年以来的24%分位数，意味着A50指数比过去三年半76%的时候都要“便宜”，当前可能是入手的好时机。

二、又好：指数编制理念契合市场长期偏好

大家618买东西的时候，觉得一样商品“好”，肯定也是从不同方面去理解的，比如实用性、外观、品牌等等。而且这个“好”可能伴随时代的变化也在变迁，例如过去爷爷奶奶那辈可能更注重实用性，到了父母那辈除了实用性还关注外观，到了90后00后可能还要关注品牌度、潮流等等。

而我国核心资产当前也从多个维度符合市场的主流“审美”：

（1）红利：伴随低利率时代大家对能够部分替代传统理财产品的“类债“资产青睐度提升，2022年以来具有高分红属性的红利类资产逐渐”走红“。

截至6月13日，A50指数的股息率高达3.01%，也就是分红视角下的“收益率“高于持续下行的银行理财收益率（2023年底仅2.94%）、多数存款利率，使核心资产的红利属性具有较强吸引力。

（2）ESG：ESG投资，即环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）投资，是一种考虑企业在这三个维度上表现的投资方式。它之所以受到推崇，是因为ESG投资有助于识别和管理与环境、社会和治理相关的风险，比如气候变化、劳工问题和腐败问题，从而减少投资组合的潜在损失。

随着全球对可持续发展的重视，许多国家和地区出台了支持ESG投资的政策和法规，这为ESG投资提供了良好的外部环境。根据在Preqin的《2023年主权财富基金动态》报告中追踪的95只基金中，拥有ESG政策的基金占主权财富基金资产管理总额的59%，比2021年的54%上升了5个百分点。

A50指数编制方案剔除了ESG评级C以下的成分股，创新性在指数编制方案中引入“ESG理念”，符合国内外中长期资金偏好。

（3）国央企：过去国央企多在传统经济中扮演“压舱石“的角色，随着中国经济的转型升级，国央企在新兴产业、高端制造等领域的布局逐渐增加，这需要资本市场重新评估其价值和潜力。近年来，国企改革不断深化，通过混合所有制改革、专业化整合、提高经营效率等措施，增强了国央企的市场竞争力和盈利能力，为估值重塑提供了基础。

截至6月13日，A50指数成分股中国央企占比高达45%，接近一半，这也使得其有望借力国央企估值重塑的“东风“。

三、化繁为简

作为跟踪A50指数的产品A50ETF基金（159592），其产品形态具有一定“化繁为简“的能力。

如果大家想要自己通过购买股票“手动“构建中国核心资产组合，或许不可避免地要碰到资金限制。例如我国主板的最小交易单位是100股，部分我国龙头股股价高达1500元，那么配置它最少要花费15万元。而要配全50只龙头股，资金利用率低、操作复杂、交易体验也比较差。

而ETF这种产品形态“化繁为简”，资金门槛大幅降低，哪怕只有100元，也可以参与配置中国核心资产。

购物节，相比辛苦凑满减，配置中国核心资产可能也是“又便宜又好“的性价比选择，欢迎大家持续关注A50ETF基金（159592）！

风险提示：

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