近一个月来A股市场延续震荡调整态势，交易情绪相对低迷，背后原因离不开国内外因素综合影响，在此背景下，科技创新领域受政策预期催化等影响成为结构亮点，伴随集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等，投资者对科创领域的关注度有所抬升。穿越市场迷雾，泰girl带你一起关注市场那些事
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海外方面扰动因素有所增多
海外方面，全球舞台上的风云变幻正深刻影响着市场上的每一根神经，去全球化趋势加速了产业链重构，导致主要经济体之间贸易争端增多，合作与竞争的界限日益模糊，抑制了投资者的风险偏好。与此同时，美国货币政策的不确定性萦绕不去，降息预期的反复波动加剧了金融市场的动荡，进而影响到人民币兑美元汇率，使其承受上行压力。这一连串来自海外的复杂变量，相互交织，构成了当前全球经济图景中的一大考验。
国内重要数据出炉验证经济弱复苏态势
近期，五月经济数据、物价和金融数据相继出炉，验证经济弱复苏态势。在实体经济领域，当前经济运行的特点体现为：生产强于需求、外需强于内需。投资方面，制造业投资继续担当稳定器角色，虽然步伐稳健，但基础设施建设和房地产投资则显得力有不逮，尤其是房地产投资持续面临两位数的负增长压力；消费方面传来一丝暖意，增速虽有边际改善，但仍徘徊在较低水平，端午假期虽促进了服务行业和出行需求，但人均消费能力相比五一假期有所减弱；外贸方面，得益于全球库存回补周期的上扬及对潜在关税调整的预防性出口前置，外需保持了一定韧性。
（数据来源：Wind、统计局，泰康基金；统计区间：2024年3月-2024年5月）
物价数据传递出温和通胀的信号。5月份，消费者价格指数（CPI）同比增长0.3%，与前月持平，低于市场预期（数据来源：国家统计局；发布时间：2024.06.17），反映出总体物价水平稳定但增长乏力。极端天气叠加猪肉产能收缩，食品价格增速小幅上涨；而季节性因素能源及出行类价格下降，拉低非食品价格。
与此同时，工业生产者价格指数（PPI）同比下降1.4%，优于预期，环比更是近六个月以来首次转正（数据来源：国家统计局；发布时间：2024.06.17），这主要得益于大宗商品价格回升和国内工业品供需状况的改善，以及去年同期基数较低的影响。
总的来看，通胀偏弱势格局仍在，但未来价格走势有望边际向好，不过，市场需求不足的问题依然严峻。
金融数据层面，5月社会融资规模增量达到2.06万亿元，超出市场预期，一改前月的减少态势。
细观其构成，政府债券发行、企业债券融资和非标准化债权资产成为增长的主要驱动力，而信贷增长则相对乏力，特别是居民和企业部门的短期与中长期贷款均出现不同程度下滑，票据融资显著增加，显示出一定的资金空转迹象。货币供应方面，M1与M2同比增速双双放缓，背后存在存款搬家、金融数据“挤水分”的原因，也凸显经济活力有待增强的现状。
（数据来源：Wind、统计局，泰康基金；统计区间：2020年1月-2024年5月）综上，中国经济的弱复苏趋势在多组数据中得到验证，尽管面临诸多内外部挑战，但政策支持与结构调整的双重作用力，有望逐步推动经济向更稳固的复苏路径迈进。
超跌方向迎来反弹“科特估”迎来躁动行情
参照市场对“中特估”的理解，“科特估”指代“科技特色估值”，具备两个主要特征：一是“科含量”高，兼具技术密集型和资金密集型双重特征，主要分布在国产替代及自主可控领域；二是部分具备较强科创属性和科技前景的领域当前估值偏低，行业有估值修复的需求。
近期“科特估”行情的爆发，得益于四大要素的协同共振：
其一，政策绿灯，国家金融监督管理总局同意六大行参与投资国家大基金三期，为科技投资注入强效动力；
其二，基本面传来暖风，半导体行业自2021年四季度持续去库存后迎来转机，上市公司一季报库存周转天数显示库存已回到合理水平，销售收入回到同比正增长区间，部分重点公司的2024年一季报中，稼动率显著提高，集成电路出口增速亮眼；
其三，流动性环境趋松，美联储降息尽管预期反复但仍是未来的大势所趋，为利率敏感资产提供了正面催化；
最后，估值性价比，科技板块估值触及历史低位，科创50指数市净率仅位于历史5.73%分位点（数据来源：Wind；统计时间：2024.06.18；科创50指数(000688.SH)，成份个数50，基日2019-12-31），上行空间广阔。
未来随着国内经济进入恢复期，财政政策温和，货币政策宽松，海外流动性拐点或将出现，可能支持全球成长股行情走强。目前国内外宏观环境对科技成长板块较为友好，“科特估”具备短期躁动性和中长期曲折上升持续性。
后续配置方问
展望后市，后续政策发力有望托底经济，但直接的市场指引尚不明朗。即将到来的7月重要会议有望催生政策利好预期，短期内提振市场情绪，但考虑到海内外不确定性较高、市场量能仍相对低迷，行情的持续性有待观察。
在此背景下，配置策略需综合考量。红利资产近期虽有调整，但从中长期维度看，红利资产依然是符合政策导向与资本审美的价值之选，市场风格并非出现全面反转；“科特估”方面优选资产重、研发周期较长、国产替代空间大且当前估值合理的细分赛道进行布局，这些企业不仅承载着科技进步的使命，也蕴含着估值修复与成长潜力的双重机遇。
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