说说可转债，
中证转债连续4天大跌，
还有一些低价可转债崩了...
但也有不少固收大佬在一季报中看好可转债，还有人选择大幅加仓。
他们集体错判了吗？
01
先弄清楚这轮可转债行情，有2个特点：
1）主要是低价可转债在跌。
分价格来看，
“价格低于100元”的可转债跌幅最大，6月19日至21日平均跌了6.09%。
“价格高于150元”的高价可转债，反倒逆势涨了1.19%。
2）主要是低价可转债中的“低评级”券在跌。
平安证券有统计，AAA评级的可转债基本没怎么跌，主要是低评级的可转债在跌。这轮下跌总体呈现出“评级越低、跌幅越大”的特点。
为什么会这样呢？
机构也总结了几个原因：
第一、退市新规。
根绝规定，当上市公司股票收盘价“连续20个交易日低于1元”后，会被要求退市。
已经有不少上市公司因此退市，或发了退市风险警示，最近的市场情绪也集中在这上面。
看跌幅，
上周五跌幅较大的几只可转债，正股股价都在1元附近徘徊。
股市也呈现出类似特征，低价股跌幅更大。
6月19日到21日，5000多只A股平均跌了2.4%，跌幅中位数是2.8%。但股价低于2元的股票，平均跌了4.6%，跌幅中位数是4.5%。
第二、对正股基本面的担忧。
西南证券统计了上周跌幅超过10%的26只可转债，发现：除了2只收盘价高于100元的外，其他24只可转债的到期收益率均高于4.95%，还有16只超过10%。
一般来说，可转债的收益由2部分组成：一是利息，很低，平均每年1%左右；二是正股价格上涨预期，股价涨了，可转债价格也会跟着涨。
所以，可转债一直被认为是收益“下有保底、上不封顶”的产品。
“24只可转债的到期收益率均高于4.95%”，意味着现在买入持有到期最少能赚4.95%，这部分可转债已经没有“股价上涨预期”存在了，业内称为“偏债型可转债”。
“偏债型可转债”大跌 = 市场担心发行人到期还不出钱，质疑正股的基本面。
第三、市场流动性不足。
中金的统计发现，多个品种都出现了可转债跌幅大于正股的情况，不能只用“正股基本面有变化”来解释当下行情。
还要从流动性的角度解释，正因为流动性不足，市场上没多少坚定的买盘，行情下跌时容易超跌。
2020年底、2021年初，因为大小盘风格极致分化，以及担心退市风险，低价转债也和小盘股也走出了一波下跌行情。后来，随着市场风格逆转，小盘股上涨，低价可转债才走出下跌的泥潭。
当下，可转债市场的问题也在于，行情能不能起来，能不能吸引更多资金入场。
看历史数据，
过去5年，低价可转债指数一般回撤到5%左右就止跌了，只在2021年春节前突破了“-10%”。
如果“流动性不足”影响很大的话，执行双低策略的小伙伴要有心理预期~
02
再看基金经理的态度，
一季度，其实有不少固收大佬看好可转债，或加仓了可转债。
何秀红，
她在2024年一季报中说：
1）可转债目前相对纯债有一定吸引力，能找到部分收益率和纯债接近，期权定价非常便宜的资产。
2）对于低评级个券，需要关注其资质情况。
不过，她虽然看好可转债，但只加了很少的仓位。
加仓较多的是这几位：
张芊、纪文静、张翼飞、王晓晨、胡剑、厉骞、刘涛、李君，均在一季度增加了10个点以上的可转债仓位。
这是他们近期的收益：
03
最后看看可转债基金的表现，
规模超过2亿元的可转债基金一共19只：
1）可转债ETF，一共2只。
博时中证可转债ETF，跟踪的是“中证转债及可交换债指数”。
海富通上证可转债ETF，跟踪的是“上证投资级转债及可交换债指数”。
比较这两个指数，
“中证可转债”更能代表全市场，囊括了在沪深交易所上市的可转债、可交换债，成分券数量是533只。
“上证投资级可转债”优中优选，要求“主体评级在AA及以上，且评级展望非负面”、“债券余额超过2亿元”，不过上市地点局限在上交所，成分券数量是117只。
收益上，
可能是选样方法的不同，“中证可转债”波动大一些，牛市跑赢“上证投资级可转债”，熊市则跑输。
求稳的话，“上证投资级可转债”是更好的选择~
2）其他可转债基金
看2021年以来的情况，
收益上，仅有几只主动可转债基金跑赢了可转债ETF。
但回撤上，没有可转债基金跑赢可转债ETF。
这可能和基金经理追求锐度有关。
以某只基金经理任职时间较久、名气也比较大的可转债基金为例，
主动可转债基金（蓝线）波动还是比较大的，牛市中跑赢可转债指数（橙线），熊市中又会大幅跑输，整体波动比较大。
而可转债基金整体（青线）走势又和可转债指数（橙线）接近。
总的来说，
还没发现特别能让人眼前一亮的可转债基金，“双低策略摊大饼”，或者老老实实选择可转债ETF可能是更好的选择~
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