智者识得东风面，又到“三花”烂漫时。
2024年针对汽车行业发布了以旧换新方案，这使得该行业再次成为市场关注的焦点。
汽车行业主要分为三个板块，分别是整车制造、汽车经销、零部件生产，其中在汽车零部件这块，受市场关注度较高的有潍柴动力、福耀玻璃、三花智控等。尤其是三花智控，2024年上半年公司就已经接待调研机构超800多家了，远超潍柴动力、福耀玻璃。
那三花智控为何会有如此高的市场关注度呢？
老话说，天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。
三花智控的业绩告诉了我们答案。
三花通过与美的、格力、比亚迪、特斯拉等全球著名企业的深度合作，多项产品市占率全球第一，其中，膨胀阀、电磁阀和换向阀年销售量已经突破了1亿件。
过去四年，公司业绩保持高速增长，营收从2020年的121亿增加到2023年的245亿，翻了一番，年均增速达到了21%。2023年净利润29.21 亿元，其年均增速也接近21%。公司净利润年均增速与收入年均增速基本保持在同一水平上，既增收也增利。
2024年三花智控继续保持增长态势，一季度公司实现营收64.4 亿元，同比增长13.4%；扣非净利润6.71 亿元，同比增长20.5%，可见其盈利能力之强。
我们都知道，体现公司盈利能力强悍的一个关键指标，就是净资产收益率ROE。
数据显示，三花智控ROE连续9年均超过15%，最低也为15.04%，可见其盈利能力又稳又强，就连同样作为行业巨头的福耀玻璃、长江电力都很难做到，这在整个行业都是很少见的。
那么，三花智控盈利能力ROE为何如此强悍呢？
根据ROE的杜邦拆解分析，我们知道影响ROE的三大核心因素分别是净利率、总资产周转率以及权益乘数。
通过数据我们可以看到，只有净利率对公司盈利能力ROE影响最大，近年来均保持在10%以上，是推动公司ROE常年保持高速增长的核心指标。
进一步，公司净利率又为何表现得这么好呢？
影响净利率的因素就两个，毛利率和费用端。
首先，毛利率方面。自2019年公司毛利率虽然有小幅度下降，但均保持在25%以上，远超福耀玻璃，整体保持稳定，并由此推动公司净利率的较高增长。
而毛利率之所以保持高速增长，主要原因有以下2点：
1.新能源热管理单车价格更高
近年来，由于倡导低碳出行，传统的燃油车逐渐被新能源汽车所取代。相应的动力变化也会引发热管理系统的改变，纯电动汽车热管理系统也就量价齐升。
新能源车采用的热管理系统目前有两种：PTC 系统和热泵系统，两者采用的多是电子零部件。那么，相应地，新能源热管理单车价值量也就会随之提升。
产品价值的上涨自然会带动公司毛利率的提升。
2.加大产能扩张，规模优势凸显
数据显示，三花智控厂房建设的现金流支出从2019年的8.691亿增加至2023年的27.45亿元。由此可见，近年来，公司在积极扩张产能，其规模优势进一步凸显，对盈利水平产生正影响。
其次，费用方面。
影响净利率的除了毛利率，还有一个就是公司费用支出。
数据显示，三花智控销售、管理、财务这三大费用率极低，销售费用率从2019年的5.12%降至2023年的2.7%，下降幅度最大；管理费用率基本控制在6%左右，波动幅度不大；财务费用率近两年甚至降至负数。
而在这样一种情况下，公司业绩却在持续扩张，可见其费用控制能力之强，使得公司毛利率进一步提升，这也得益于三花强大且成熟的品牌影响力。
那么，三花智控还能维持高成长吗？
近年来，可以说公司成长得非常迅猛，并且后续也有望继续保持，主要依赖于以下两点：
第一，汽车热管理业务
一方面，新能源汽车放量，渗透率提升。
伴随着汽车以旧换新政策落地实施，新能源汽车产销量呈现快速增长态势，这有望带动汽车零配件行业迎来新一轮的发展新机遇。
2024年1月，新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，同比分别增长85.3%和78.8%。新能源汽车渗透率2021年为16%，2025年有望突破50%，其未来发展空间巨大。
三花智控在传统燃油车热管理零部件市场深耕多年，公司汽车零部件技术成熟，同时也紧跟全球新能源汽车发展大势，积极推进新能源热管理产品迭代开发，与世界各大优质车企合作，客户覆盖全球十大整车厂，并且持续获得订单，预计实现业绩高速增长。
另一方面，热管理系统价值更高，价格上涨预期。
目前新能源车热管理系统单车价值约为 5810 元（PTC）/6410 元（热泵），高出传统燃油车近两倍。另外，随着系统复杂程度的提高，加之热泵空调、冷凝与换热系统带来的额外成本，价值量预计还会上涨，达到 6800-7000元。
第二，储能+机器人新赛道。
人口老龄化导致劳动力成本增加，“机器代人”是大势所趋。
机器人项目与公司现有业务的核心技术同源，是基于汽车热管理系统在其他应用领域的拓展研究，同时，两者也具有高度相似的生产工艺和技术。
人形机器人作为人工智能的重要载体和应用形式，具有广阔的市场空间和社会价值。随着技术的不断进步和成本的不断降低，人形机器人的商业化和规模化将逐步实现。
未来，公司机器人项目也有望受益于人形机器人市场的快速增长，成为未来公司业绩增长的新动力。
总之，受益于全球新能源市场的强劲需求以及智能机器人的市场趋势，三花智控有望持续实现量价齐升。随着公司持续加大市场开拓力度和产能扩张，公司在汽车及空调行业的双龙头地位将进一步巩固，其未来成长性极好。
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