吉电的氢能产业值得关注！

获悉，国金证券发表研报认为， 欧洲氢能政策支撑行业发展，绿氢产业化发展加速;欧盟碳市场不断完善，碳税落地加速绿氢平价。对比中欧氢能政策与发展，欧洲给予行业内领先企业补贴，欧洲PEM和碱性电解槽应用并行;中国以鼓励政策为主，号召央国企牵头，技术路径以碱性电解槽为主。该团队认为国内重点关注上中游项目落地，制氢和燃料电池两条主线并行，重点在于经济性推动以及政策的进展，下半年重点关注持续性政策的驱动与新商业模式的闭环。

欧洲氢能政策支撑行业发展，绿氢产业化发展加速。欧盟针对氢能全产业链制定明确的发展规划并细化配套政策，如补贴规则、可再生氢定义、碳关税等，加速氢能产业化进程。

从规划看：欧盟规划2030年实现2000万吨可再生氢产量，其中1000万吨进口。为同步解决中游运输瓶颈，欧盟计划建设5条氢气管道走廊、5.3万公里氢能管网，使得每公斤氢气仅增加约0.4-0.5美元运输成本。

从补贴看：欧委会通过政府公共资金援助氢能项目，当前四个IPCEI项目补贴达到189亿欧元。同时，欧洲氢能银行以拍卖形式提供可再生氢补贴，补贴额度最高可达4欧元/kg。

从供需看：2022年欧洲氢气总需求量为820万吨，碳税政策落地刺激绿氢需求增长，而当前电解水制氢产能仅3万吨，供给存在明显缺口。目前公布的清洁氢需求项目量级达到700多万吨，带动电解槽需求。预计2025年电解槽产能达9.43GW，以PEM(47%)和ALK(43%)为主，SO和AEM产能也将分别提升至0.61GW和0.33GW。

从应用看：欧洲打造“氢谷”产业集群示范，依托可再生能源丰富地区配套制氢设施，带动周边产业对绿氢的需求。预计24-26年21个项目将投入运营，主要集中在炼油、炼钢、化工和海运领域，加速绿氢产业化。

欧盟碳市场不断完善，碳税落地加速绿氢平价。欧盟碳交易机制不断改革，碳市场走向成熟。最终版碳关税已于2023年6月试运行，将于2026年起正式运行征税，并且范围延伸至氢气领域。相较传统路线，仅零碳排放的可再生氢将免于征收碳关税。2022年，欧洲采用SMR(天然气重整制氢)生产氢气的平均成本约为6.23欧元/kg，连接电网的电解水制氢成本为9.85欧元/kg，可再生能源制氢的成本为6.86欧元/kg。采用可再生能源制氢的经济性更优，将成为主流电解水制氢方式，例如当前少数国家通过低发电成本或免税政策已经实现了可再生氢的平价。未来，可再生氢若要在各场景实现全面平价，碳关税是关键推手。根据我们测算，50欧元/吨的碳价是可再生氢实现平价的最低价格，当前欧盟EU-ETS交易碳价为65欧元/吨，长期看碳交易需求上升将会带动碳价上涨，可再生氢平价趋势不可逆。

氢能政策与发展对比: 欧洲配套政策更全面，中国政策待进一步完善。欧洲给予行业内领先企业补贴，欧洲PEM和碱性电解槽应用并行;中国以鼓励政策为主，号召央国企牵头，技术路径以碱性电解槽为主。

政策端：欧洲更全面、更细节并且补贴更多，中国以鼓励政策为主。

管网基建：欧洲以现存天然气管道改造为主，中国多为新建项目。

项目应用：欧洲和中国均打造氢能一体化项目。

电解槽路线：欧洲PEM和碱性电解槽应用并行，中国以碱性电解槽为主。

投资建议：

国内重点关注上中游项目落地，制氢和燃料电池两条主线并行，重点在于经济性推动以及政策的进展，下半年重点关注持续性政策的驱动与新商业模式的闭环。建议关注：吉电股份、华光环能、昇辉科技、华电重工、石化机械。

风险提示：

氢能政策推广进度不及预期、碳关税落地不及预期。

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