【国君交运】
1、5月：淡季需求具有韧性，座收好于市场预期。
1）客流：5月客流较19年+8%，雷雨影响五一假期客流增幅，5月增速仍环比提升。其中，较19年，国内客流+11%，国际客流恢复85%。
2）运投：机队周转稳步提升，估算5月行业ASK较19年增长近7%。其中，较19年，三大航国内ASK增投17%，国际ASK恢复85%。
3）客座率：航司淡季灵活定价致客座率显著修复，5月客座率近82%，较19年降幅继续收窄至0.4%。其中，三大航国内83%，已高于19年；国际76%，增班致环比回落。
4）票价：23上半年航班分阶段恢复且压制性需求释放致票价高基数，24年淡季供需仍承压，估算5月国内票价同比及19年均一定下降。
2、展望：暑运预售逐步加速，料暑运高峰或后移。
1）6月：端午假期为传统淡季，节后量价快速恢复，淡季需求仍具韧性。
2）近期暑运预售启动且逐步加速，业界普遍对暑运需求乐观预期，亲子游仍将是旺季主要需求。
3）提示国内大会将可能影响暑运客流节奏，预计暑运高峰将可能后移，且将可能更为集中，票价市场化效应有望充分体现。
3、2024年淡旺季明显，航司灵活收益管理并持续国际增班。
1）旺季：需求旺盛，机队周转恢复理想，供需恢复良好。航司积极收益管理，票价市场化效应显现，票价与盈利中枢较19年上升。
2）淡季：需求仍具韧性，宽体机回投致供需承压。航司灵活收益管理，保障机队周转及修复客座率。
3）预计国际稳步增班将继续推动过剩运力消化以及国内供需恢复。
4、资本市场预期回落低位，长期价值愈发凸显。
1）长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价已基本市场化，且航司已理性显著放缓机队增速。待供需恢复，超级周期大逻辑演绎仍乐观可期。
2）国君交运提示航空仍是具有超预期大逻辑的周期板块，而资本市场预期回落低位，长期价值愈加凸显。更多上市公司会议纪要、音频、研报，关注《机构调研》。
3）维持航空增持评级。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等增持评级。$中国国航(SH601111)$$吉祥航空(SH603885)$$南方航空(SH600029)$
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