【债市看点】债市或进入波动状态

核心观点：

上周收益率先下后上，先是受经济数据偏弱、央行加大投放影响收益率下行，后受资金收紧影响回调，全周下行1-2BP。

展望后市，债市或进入波动状态，一方面进入数据、政策真空期，一方面资金利率反弹制约下行空间、增加止盈压力。当前资金面的趋紧略超预期，是否反映非银有钱的状况在改变，值得继续关注。

策略信号方面，债基的久期中位数由2.23年降至1.84年，位于过去五年11%分位数。短期利率引导模型、长期利率引导模型、商品引导模型为看多，汇率引导模型为看空，自动驾驶模型推荐2.15Y的杠杆后久期。

截至6月21日，受季末理财回表影响，理财规模环比降2099亿至29.83万亿。

一、主要数据与事件

1、5月经济数据较弱。

5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%。

5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，前值6.7%。

1-5月固定资产投资（不含农户）同比增4%，预期增4.2%，前值增4.2%。

1-5月房地产开发投资同比下降10.1%，1-4月降9.8%。

内需维持弱势，地产继续向下，基建放缓，制造业投资保持一定韧性。

二、债券市场表现

上周收益率先下后上，先是受经济数据偏弱、央行加大投放影响收益率下行，后受资金收紧影响回调，全周下行1-2BP。

周一央行缩量续作MLF，净回笼550亿，利率不变，今日资金面有所收敛。今日公布的5月经济数据低于预期，当日长端偏强，中短端偏弱。

周二央行OMO加量，净投放840亿，带动市场走强，收益率下行1-2BP。

周三央行大幅净投放2760亿，陆家嘴金融论坛也无进一步的负面消息，收益率陡峭化下行，中短端下行约3BP，长端下行1BP。

周四LPR维持不变，央行OMO投放缩量，仅180亿，收益率震荡，略上0-1BP。

周五OMO继续缩量，仅80亿，资金面较为紧张，市场调整，收益率上1BP。

图1：利率市场表现

 图2：信用市场表现

 三、理财规模变化

截至6月21日，当周理财规模环比降2099亿至29.83万亿。

图3：理财规模

四、本周关注

1、关注季末资金面状况

数据来源：wind，浙商基金，截至2024年6月23日。

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